棉花：市场交投清淡 期价窄幅波动

核心观点与关键数据

1. 国际棉花情况

   • ICE棉花：窄幅震荡，基本面消息清淡。美棉主产区天气良好，播种进度较快；关税谈判无新进展，出口销售一般。
   • 美棉数据：2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨（周增16%），装运5.7万吨（环比降24%）；总签售量占年度预测的110%，累计出口装运量占77%。
   • 其他主产国：印度棉花库存降至680万包，4月纺织品出口环比下降；巴西旧作销售停滞，新作销售较好；巴基斯坦棉花需求低迷，新棉种植受缺水影响，进口需求疲软；孟加拉进口需求以近月为主，谨慎对待关税问题。

2. 国内棉花情况

   • 价格与成交：期现货价格窄幅波动，现货交投略好于上周，大型纺企少量采购，多数纺企采购冷清。北疆皮棉报盘减少，关注年度末期库存问题。
   • 仓单：截至5月23日，一号棉注册仓单11359张（合计11686张，折49.08万吨）；24/25注册仓单新疆棉10836张，地产棉523张。
   • 纺企情况：纯棉纱交投略有走淡，普梳32/40及高支纱成交较好，多数企业持稳价格，内地纺企微亏，新疆纺企仍有利润；坯布市场不及上周，需求下降，库存33天，订单青黄不接。

3. 基础数据图表

   • 新疆棉累计加工量：持续增长，市场关注供应压力。
   • 棉花商业库存：周度波动，年度库存不高但部分因封盘导致。
   • 纺企/织企库存：纱线库存小幅去化，坯布库存维持33天，订单减少。
   • 开机率：纺企开机率稳中略降，织企开机率五成左右，后市信心不足。
   • 利润：纺企即期微亏，新疆纺企盈利；织厂利润变差，采购随用随买。
   • 价差与基差：9-1价差、进口利润、棉花基差及郑棉仓单均显示市场窄幅波动。

研究结论

• ICE棉花：缺乏方向性，短期内上涨动能不足，关注美棉产区天气和贸易协议进展。
• 郑棉期货：受中美和谈乐观情绪影响反弹，但下游补库意愿不高，纺织企业利润变差且信心不足，存在回落风险。
• 短期预测：郑棉期货震荡行情，窄幅区间13250-13560；中期震荡区间12500-13900。
• 核心逻辑：新疆天气良好、纺织企业开机率下跌超季节性水平将加剧回落风险，反之则支撑反弹。