棉花：市场交投清淡 期价窄幅波动

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花震荡：ICE棉花本周窄幅震荡，供需两端的基本面消息均比较清淡，美棉主产区天气情况良好，美棉播种进度仍然较快；另外，美国和其他国家的关税谈判并没有新的进展，美棉周度出口销售数据一般。美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月15日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.21万吨，周增16%，较四周平均水平增41%；其中越南签约1.4万吨，土耳其签约0.44万吨。2024/25美陆地棉周度装运5.7万吨，环比降24%，较四周平均水平降27%，其中越南装运1.3万吨，巴基斯坦装运1.28万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量266.39万吨，占年度预测总出口量（242万吨）的110%；累计出口装运量205.58万吨，占年度总签约量的77%。其他棉花主产国和消费国情况：印度：4月纺织品服装环比下降。印度棉花公司的数据显示，5月14日至5月20日期间约售出20万包棉花，其持有的棉花库存总量降至680万包。根据工商部的数据，4月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为9.63亿美元，较3月的11.2亿美元有所下降，但略高于去年同期水平。4月份成衣出口额（即HS编码为61和62的所有纺织品）为13.7亿美元，较上月下降超10%，但较2024年4月增长14%。巴西：旧作销售停滞，新作销售相对较好。本地市场的应付价格仍远高于出口平价（例如，SLM级棉花的的ESALQ报价折合接近每磅78美分），因此2024季剩余作物的离岸出口交易几乎处于停滞状态。由于2025季作物的销售进度已达到约60%至65%，在当前价格几乎难以覆盖生产成本的情况下，农户对签订更多远期销售合同并不积极。相比之下，2026季作物的销售则相对活跃一些。巴基斯坦：棉花需求低迷，缺水影响新棉种植。新棉种植已扩展至信德省北部和旁遮普省南部的农田。然而，（尤其是信德省的）水资源短缺问题继续制约种植进度，并威胁幼苗生长。部分观察人士预计今年全国棉花产量将较之前的预估下降。棉花进口需求持续疲软。大多数工厂已有充足库存，正等待本地新作物到货量增加后再决定进行新采购。关于美国关税的不确定性也继续影响购买决策。4月五大主要纺织品类别出口额为9.95亿美元，低于三月份的11.7亿美元和去年同期的10.1亿美元。所有类别均出现月度下滑。同比来看，成衣增长4%，针织品增长2%，其余类别均出现下降。本财年前10个月累计总额为122.1亿美元，比2023/24财年同期高出10%。孟加拉：进口需求以近月为主。进口棉需求仍大部分仅限于近月装运棉花。纱线厂和服装厂仍然谨慎看待美国加征关税的问题。此外，天然气供应问题仍旧影响许多企业的生产。媒体报道显示，作为对孟加ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价65.101339019630 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4拉国上月暂停通过陆路进口印度纱线的回应，印度已暂停从孟加拉国通过陆路口岸进口包括成衣在内的某些商品。这一变化可能导致运输时间延长和成本上升，因为货物现在不得不通过空运或海运运输。孟加拉服装制造商和出口商协会（BGMEA）已请求给予三个月的窗口期来清理未完成的货运。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月23日当周，印度的纺织企业开机率为75.5%，上周75.5%，5月份为75.67%，4月份月均开机率76.5%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周66%，5月份月均开机率66.17%，4月份为67.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周58.5%，5月份为58.83%，4月份月均开机率58.1%。2)国内棉花情况棉价震荡，成交仍清淡。根据TTEB资讯显示，5月23日当周国内棉花期、现货价格窄幅震荡，现货交投略好于上周，主要是个别大型纺企少量采购，较多纺企的原料采购仍然冷清。由于2025年以来棉花现货销售基差持续走强，近期北疆皮棉报盘进一步减少，使得市场关注年度末期棉花可流通库存并不高的问题，不过可流通库存不高部分因棉企、棉商封盘导致。本周北疆皮棉销售基差稳中偏强，南疆皮棉销售基差整体持稳，局部稳中有降；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价多在CF09+1150及以上；南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+850及以上，少量低价在CF09+800~850，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至5月23日，一号棉注册仓单11359张、预报仓单327张，合计11686张，折49.08万吨。24/25注册仓单新疆棉10836（其中北疆库417，南疆库1336，内地库9083），地产棉523张。纺企情况仍然好于织企。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投较上周略有走淡，但仍尚可，品种表现来看，普梳32/40以及高支纱成交相对较好，部分工厂前期定价较低的有排单情况。价格方面，本周多数持稳，局部纺企仍有小幅的价格上调，成交重心稳中略升。利润来看，目前内地纺企即期现金流处于微亏状态，新疆纺企仍有利润，现金流在1500元/吨左右。纺企开机率仍然持稳，库存继续小幅度去化。全棉坯布市场行情不及上周，全棉坯布需求不及前期，价格实单协商。局部织厂开机有所下滑，目前开机维持在五成上下。坯布出货不及前期顺畅，出货速度下降，现在织厂坯布库存维持在33天附近。织厂在机订单减少，后市订单青黄不接，织厂多对后市信心不足。织厂对棉纱的采购维持随用随买。3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图6：棉布企业棉布库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图5：纺纱企业棉纱库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究图11：棉花9-1价差资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb图12：棉花进口利润资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议ICE棉花期货维持低位震荡，一方面市场关注美国和其他国家的贸易协商，另一方面，美棉新作天气情况和播种进度良好，所以，暂时来看ICE棉花缺乏方向性，在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花的上涨动能不足。国内棉花期货近期在13400附近窄幅波动，受中美和谈取得进展影响，郑棉期货反弹，算上基差后棉花现货价格几乎回到美国宣布对等关税以前的水平。棉花刚需总体稳定，目前处于传统的淡季，中美发布联合声明后前期积压的订单有些重新发运，但是新增订单不多，而且下游纺织企业的利润情况有点变差且对需求前景信心总体不足，现阶段下游的原料补库意愿不高。所以，目前来看，郑棉期货的反弹主要还是受到市场乐观情绪影响，如果新疆天气维持良好、纺织企业开机率的下跌大于季节性水平的话，郑棉期货仍有回落风险。暂时来看，预计郑棉期货仍是震荡行情，短期内的窄幅区间是13250-13560，中期来看震荡区间12500-13900。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。免责声明本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨