原厂或停产 DDR4，DRAM 提前涨价

|报告要点|分析师及联系人请务必阅读报告末页的重要声明 4月以来，部分原厂停产DDR4引发“蝴蝶效应”，部分高规格DDR4颗粒价格大幅上涨，行业DDR4 SODIMM和服务器DDR4 RDIMM跟涨，此外LPDDR4X供应持续趋紧致使成品持续涨价。原厂或停产DDR4，导致DDR4供给格局改善，短期内价格波动较大，同时原厂转移产能至DDR5和HBM，给DRAM相关产业链带来发展机遇。郇正林王海SAC：S0590524110001 SAC：S0590524070004 请务必阅读报告末页的重要声明电子原厂或停产DDR4，DRAM提前涨价投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市相对大盘走势相关报告1、《电子：IC测试产业国产化空间广阔》2025.05.182、《电子：电子行业2025Q1基金重仓分析：基金重仓比例再创历史新高》2025.04.27扫码查看更多➢受减产影响，DRAM指数已于2025年3月触底三大原厂降低旧制程的产能趋势不变。由于三星、海力士等供应商均逐步停产DDR4，导致供给快速收缩，客户提高备货力度以对冲涨价压力，下半年价格或出现逐季上涨。根据CFM，2025年5月20日DRAM指数为568.27，同比下滑9.29%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，DRAM指数涨幅为19.48%，近一周度涨幅为6.61%。➢部分DDR4现货涨幅较大，涨价效应传导至内存条端。受部分原厂停产DDR4影响，部分现货DDR4颗粒近半月以来价格涨幅已超50%，涨价效应持续传导至内存条端。根据CFM数据，DDR4 4Gb eTT/DDR4 8Gb 3200本周（5月20日）报价为0.70/2.00美元，周度涨幅为27.27%/25%。涨价效应传导至内存条端，DDR4 SODIMM 4GB/8GB/16GB本周报价11/18/30美元，周度涨幅达到10%/12.5%/11.11%；服务器DDR4 RDIMM 16/32/64GB本周报价55/90/180美元，周度涨幅分别为10%/12.5%/16.13%。➢内存模组有望受益DDR5渗透加速随着原厂逐步将低制程的DDR4产能逐步转向DDR5，DDR5渗透率有望快速提升，内存模组产业链有望受益。内存接口芯片是内存模组的核心逻辑器件，作为CPU存取内存数据的必由通路，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。对比DDR4内存模组，DDR5内存模组上除了内存颗粒及内存接口芯片外，还需要三种配套芯片，分别是串行检测集线器（SPD）、温度传感器（TS）以及电源管理芯片（PMIC)。➢投资建议：关注DRAM加速迭代的产业机遇国内外原厂相继停产DDR4产品，有望改善利基型DDR4供给格局及加速DDR5产品的渗透，对利基DDR4国产化产业链、DDR5产业链带来发展机遇。建议关注：1）DDR4芯片：兆易创新；2）DDR5产业链：澜起科技等。风险提示：终端需求增长恢复不及预期，AI应用落地不及预期。-20%7%33%60%2024/52024/92025/12025/5电子沪深300 2/9 正文目录1.原厂或停产DDR4，DRAM提前涨价.....................................41.1原厂或停产，DDR4短期涨幅较大................................41.2内存模组有望受益DDR5渗透加速................................62.投资建议：关注存储持续涨价机遇....................................82.1存储持续涨价，关注相关产业链.................................82.2AI应用快速落地，关注HBM产业链..............................83.风险提示..........................................................8图表目录图表1：三大原厂或停产DDR4...........................................4图表2：DRAM相关产品价格周度变化（美元）.............................5图表3：NAND&DRAM指数变化............................................6图表4：DDR4全缓冲“1+9”架构........................................6图表5：澜起科技DDR5内存接口芯片机内存模组芯片示意图.................7 3/9 1.原厂或停产DDR4，DRAM提前涨价4月以来，部分原厂停产DDR4引发“蝴蝶效应”，部分高规格DDR4颗粒价格大幅上涨，行业DDR4 SODIMM和服务器DDR4 RDIMM跟涨，此外LPDDR4X供应持续趋紧致使成品持续涨价。原厂或停产DDR4，导致DDR4供给格局改善，短期内价格波动较大，同时原厂转移产能至DDR5和HBM，给DRAM产业链带来发展机遇。1.1原厂或停产，DDR4短期涨幅较大三大原厂降低旧制程的产能趋势不变。由于三星、海力士等供应商均逐步停产DDR4，导致供给快速收缩，客户提高备货力度以对冲涨价压力，下半年价格或出现逐季上涨。三星电子美光2025年4月停产1y nm、1z nmDDR4停产服务器用旧制程DDR4模组传DDR4产出比重降至20%1a nm、1b nm为2025年主流转向HBM、DDR5转向HBM、DDR516Gb DDR4供应减少服务器DDR4供应受限DDR4供应紧张资料来源：《工商时报》，国联民生证券研究所部分DDR4现货涨幅较大，涨价效应传导至内存条端。受部分原厂停产DDR4影响，部分现货DDR4颗粒近半月以来价格涨幅已超50%，涨价效应持续传导至内存条端。根据CFM数据，DDR4 4Gb eTT/DDR4 8Gb 3200本周（5月20日）报价为0.70/2.00美元，周度涨幅为27.27%/25%。涨价效应传导至内存条端，DDR4 SODIMM 4GB/8GB/16GB本周报价11/18/30美元，周度涨幅达到10%/12.5%/11.11%；服务器DDR4 RDIMM16/32/64GB本周报价55/90/180美元，近一周度涨幅分别为10%/12.5%/16.13%。 4/9SK海力士 5/92024年5月以来DRAM指数整体呈下滑趋势，并于2025年3月触底。根据CFM，2025年5月20日DRAM指数为568.27，同比下滑9.29%，价格较去年同期仍有较大回调。年初至今，DRAM指数涨幅为19.48%，近一周度涨幅为6.61%。 请务必阅读报告末页的重要声明资料来源：CFM、iFind，国联民生证券研究所1.2内存模组有望受益DDR5渗透加速随着原厂逐步将低制程的DDR4产能逐步转向DDR5，DDR5渗透率有望快速提升，内存模组产业链有望受益。内存接口芯片是内存模组的核心逻辑器件，作为CPU存取内存数据的必由通路，其主要作用是提升内存数据访问的速度及稳定性，满足CPU对内存模组日益增长的高性能及大容量需求。对比DDR4内存模组，DDR5内存模组上除了内存颗粒及内存接口芯片外，还需要三种配套芯片，分别是串行检测集线器（SPD）、温度传感器（TS）以及电源管理芯片（PMIC)。图表4：DDR4全缓冲“1+9”架构资料来源：澜起科技招股书，国联民生证券研究所 6/9 7/9根据JEDEC标准，在DDR5世代，服务器内存模组RDIMM/LRDIMM搭配1颗RCD、1颗SPD、1颗PMIC及2颗TS芯片，此外LRDIMM还需要配置10颗数据缓冲器（DB）；普通台式机及笔记本电脑常用的内存模组UDIMM/SODIMM搭配1颗SPD及1颗PMIC芯片。MRDIMM需要搭配1颗MRCD和10颗MDB芯片，其设计复杂度和速率要求高于普通的RCD和DB芯片。图表5：澜起科技DDR5内存接口芯片机内存模组芯片示意图资料来源：澜起科技年报，国联民生证券研究所 2.投资建议：关注存储持续涨价机遇2.1存储持续涨价，关注相关产业链国内外原厂相继停产DDR4产品，有望改善利基型DDR4供给格局及加速DDR5产品的渗透，对利基DDR4国产化产业链、DDR5产业链带来发展机遇。建议关注：1）DDR4芯片：兆易创新；2）DDR5产业链：澜起科技等。2.2AI应用快速落地，关注HBM产业链全球AI大模型不断迭代升级，AI应用快速发展，国内以Kimi为代表的国产大模型用户体验非常流畅，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动HBM需求同步增长，建议关注HBM产业链。相关标的：中微公司、北方华创等。3.风险提示（1）终端需求增长恢复不及预期。存储下游三大终端应用若需求恢复不及预期，或对行业需求造成负面影响。（2）AI应用落地不及预期。目前AI是终端创新的主要驱动力，若AI应用落地不及预期，对半导体周期、存储周期的恢复均有不利影响。 8/9 请务必阅读报告末页的重要声明评级说明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。法律主体声明本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。权益披露国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联民生证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联民生证券”）。未经国联民生证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联民生证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联民生证券不因收件人收到本报告而视其为国联民生证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联民生证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意