瑞普利姆集团（REPL）：2025年第一季度生物制品许可申请审查和处方药用户费用法案按时推进，启动准备工作正在进行。
0.0 0.02.4(3.07)(3.43)2025E2026ENMNM 39.6(3.02)2027E20.6x19.5x Roger Song, MD, CFA * | 股票分析师(617) 342-7955 | rsong@jefferies.comCha Cha Yang, MS, MBA * | 股权分析师+1 (857) 330-5772 | cyang2@jefferies.com梁成，博士* | 股权分析师+1 (617) 342-7896 | lcheng1@jefferies.comFiona Jia, Ph.D. * | 股权助理+1 (617) 342-7942 | fjia@jefferies.com 长远视角：复灵集团主要材料问题：1) 员工敬业度、多样性与包容性。制药和生物技术公司在争夺人才方面竞争激烈。为了研发新产品、在多样化患者群体中进行临床试验、处理监管规定以及推广新产品，该行业需要高素质的员工。鉴于人才库有限，若REPL能够留住和招聘人才，它可能更有能力维护和提升股东价值。2) 产品质量与安全。在经过受控的临床研究并取得监管批准后，产品安全信息可能会公开，这将对REPL等公司带来召回及其他不利事件所致的财务影响。•抗PD-1难治性黑色素瘤在美国产生调整后（80%处方量）峰值销售额约为12亿美元。•CSCC生成美国调整后（25% POS）峰值销售额约为5亿美元•平台价值2亿美元。•在美国以外没有价值。•基于DCF的预估市盈率为31。Qs to Mgmt: 1)REPL如何确保员工遵守指导程序？2）随着我们从大流行病过渡，您将如何调整员工的工作条件？3）REPL的员工队伍有多多元化？公司目标：1）我们发现REPL未设定与提升员工敬业度、多元化和包容性相关的目标。2）我们发现REPL未设定与提升产品质量和安全相关的目标。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。基本情况$31, +266%•Replimune已开发出一种差异化的/具有优势的新一代溶瘤病毒治疗平台，其关键特征在于提高选择性/安全性、杀伤活性和抗肿瘤免疫。•主导项目RP1在抗PD-1难治性黑色素瘤方面展现出有前景的临床特征，与标准护理及开发中的竞品相比具有优势。CSCC存在标签扩展的潜力。我们认为临床开发和商业采纳有合理成功的可能性。•RP2旨在增强局部/系统性抗肿瘤免疫反应；RP2显示出令人鼓舞的单药活性，适用于“冷”肿瘤，表明其在非皮肤实体瘤中具有广泛的适用性。 (+266%)31(+444%)46(-65%)3:6.88 12上行：下行+12 mo.•7月22日 2025：RP1的aPD1对失败黑色素瘤•预计 '25：来自II期关键性研究RP1/卡米替尼在一线CSCC的成熟数据•'26+: 葡萄膜黑色素瘤的RP2数据更新•Anti-PD1难治性黑色素瘤治疗失败•没有平台价值或美国以外的价值。•基于现金的预付款为3美元（约占现金的Replimune Group, Inc. (REPL)Equity Research May 22, 2025$3, -65% •抗PD-1难治性黑色素瘤取得成功，并产生美国（100% POS）峰值销售额约15亿美元。•CSCC 实现了约 10 亿美元的美国调整后（50% POS）峰值销售额•平台价值2亿美元。•在美国以外没有价值。•基于DCF的预测市值为46。上行情景，$46, +444% 的PDUFA日期•CSCC fails50%）下行情景， Co公司正在按计划开发RP2用于葡萄膜黑色素瘤和肝细胞癌。Co目前正为RP2在免疫检查点抑制剂未使用过的转移性葡萄膜黑色素瘤患者中进行注册性研究招募约280名患者。Co还与罗氏公司合作，为RP2在肝细胞癌中进行II期临床试验招募约30名患者，该试验将RP2与阿替利珠单抗和贝伐珠单抗的二线疗法联合研究。：财务状况。截至2025年3月31日，该公司拥有现金、现金等价物和短期投资483.8亿美元，其中不包括潜在收入。现金支持期可延续至2026年第四季度，预计将覆盖RP1的初期商业发布。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 3Replimune Group, Inc. (REPL)Equity Research May 22, 2025 ..请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 Jefferies评级解释Replimune Group公司估值/风险分析师认证：我们的目标价格基于DCF（贴现现金流）模型。风险包括临床、监管和商业方面。投资建议记录Replimune Group公司简介(第3(1)e条和第7条MAR)CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 不涵盖。Jefferies 不覆盖该公司。Replimune Group是一家处于临床阶段的生物技术公司，致力于开发溶瘤病毒疗法以治疗癌症。其领先项目是RP1，一种改良的临床溶瘤单纯疱疹病毒1型，用于治疗皮肤癌，包括黑色素瘤和皮肤鳞状细胞癌（CSCC），以及其他实体瘤如非小细胞肺癌（NSCLC）。其他管线项目包括RP2和RP3，它们结合了转基因治疗蛋白，以增强抗肿瘤免疫反应。公司总部位于马萨诸塞州的沃本。与所有Jefferies员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师（们）的报酬部分基于公司的整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间不定期发布。I, Cha Cha Yang, MS, MBA, 承证本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了本人对相关证券（或公司）的个人看法。本人还承证，本人的任何补偿部分，过去、现在或将来，均未与本研究报告中表达的任何具体建议或观点直接或间接相关。我，贾 Fiona Jia，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（ies）和公司（ies）的个人看法。我还证明，我的任何部分报酬在直接或间接方面都与本研究报告中所表达的特定建议或观点无关。我，宋罗杰，医学博士，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬从未直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。我，梁成，博士，证明本研究报告中所表达的所有观点均准确反映了我对相关证券（或公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分补偿，无论是直接还是间接地，均与本研究报告中表达的具体建议或观点无关。Monitor - 描述那些公司基本面和财务状况正被监控的证券，对于这些证券不提供任何财务预测或对公司投资价值意见。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议。建议发布 建议分发表现不佳 - 描述在我们预期在12个月内提供总回报（价格升值加上收益率）为负10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股票市场波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格升值加上收益率）在12个月内为负20%或更少。NR - 投资评级和价格目标已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。买入 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格增值加上收益）达到15%或更高的证券。持有 - 描述我们在12个月内预期提供总回报（价格增值加上收益）介于+15%或-10%之间的证券。 5Replimune Group, Inc. (REPL)Equity Research May 22, 2025 May 22, 2025 , 14:57 ET.May 22, 2025 , 14:57 ET. 08/03/202312/05/2023估值方法体系Jefferies品牌选择可能阻碍我们实现价格目标的风险本报告中提到的其他公司• Replimune Group, Inc. (REPL: $8.46, BUY)BUY:$42.007月22日10月22日本报告为公开流通而准备，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入可能上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们的当地货币价格目标是基于前一交易日的汇率进行货币转换得出的（如另有说明）。自该日期起汇率如有波动，将影响非美元目标价格，且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如ADR）的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies品牌精选包含我们从权益分析师在过去12个月中提出的最佳股票观点中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies品牌精选将仅包含买入评级股票，具体数量可能因分析师纳入建议而变化。股票将随新机会的出现而新增，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、若不再评级为买入以及/或触发止损时被移除。标准普尔股票120天波动率处于底层四分之一的股票将继续维持15%的止损点，其余股票将设定20%的止损点。品牌精选并不旨在代表推荐的股票组合，且不按行业划分，但我们可能会指出我们认为某个精选股票属于的投资风格，例如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期日、增长/价值、波动率以及未来12个月的预期总回报。目标价位则基于多种方法，可能包括但不限于市场风险评估、增长率分析、收入流分析、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、拆分估值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。 30252015105064月25日Replimune Group, Inc. (REPL)Equity Research May 22, 2025 09/17/202412/03/202412/23/2024评级和目标价历史记录：Replimune集团， Inc. (REPL) 截至 05-21-2025BUY:$12.00BUY:$16.00BUY:$19.00BUY:$31.001月23日4月23日7月23日10月23日1月24日4月24日7月24日10月24日1月25日 评级分布买入HOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第5至10页的重要披露信息。本报告仅供Jefferies客户阅读。禁止未经授权的传播。注释：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司采取的行动，包括首次覆盖某公司、变更某公司评级或目标价或终止对某公司的覆盖。图例：：I: 启动覆盖 D: 停止覆盖 B:买入 H: 持有 UP: 业绩不佳 5.88