锡周报

锡周报报告 范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-5-23 目录 01报告摘要 02多空焦点 03数据分析 04后市研判 市场焦点 （1）美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。 （2）中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。 主要观点 宏观面，中美经贸会谈取得良好进展提振名义增长预期，风险偏好上行，宏观预期恢复提振市场信心，同时，虽然美国经济韧性犹存，但特朗普施压以及鲍威尔讲话有利于提振市场远期美联储降息，且国内“一行一会一局”政策略超预期，总体海内外情绪整体表现较好。 交易策略 虽然非洲和缅甸锡矿进入复产流出，但现阶段供应尚未完全恢复，国内锡矿偏紧格局维持，加工费仍处于历史低位，冶炼厂原料库存进一步缩紧，开工率低于正常水平。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。消费总体缺乏动力，但基础性消费仍能维系，部分终端商品出口得以恢复。后期随着国内终端市场进入淡季，消费总体趋弱。供给端暂无显著变化，国内锡矿供应仍偏紧，后期锡矿进口有增加预期因海外复产。宏观面影响减弱，基本面缺乏有力驱动，短期锡价或在260000-270000震荡调整为主。 短期锡价或在260000-270000震荡调整为主。 利多因素 利空因素 锡供给端短期偏紧 中小型企业订单改善有限 冶炼厂开工率低于正常水平 后续需求预期偏悲观 库存有所回落 (万吨) WBMS:供需平衡:锡:累计值 1 1 0 0 -1 -1 -2 02-2803-2804-2805-2806-2807-2808-2809-2810-2811-2812-28 2022 2023 2024 2025 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年3月，全球精炼锡产量为3.11万吨，消费量为3.04万吨，供应过剩0.07万吨。2025年1-3月，全球精炼锡产量为8.15万吨，消费量为8.13万吨，供应过剩0.02万吨。2025年3月，全球锡矿产量为2.68万吨。2025年1-3月，全球锡矿产量为7.71万吨。 本周锡期价冲高回落，沪锡基差为290元/吨，升水幅度有所缩小；LME锡升贴水为140美元/吨，贴水幅度扩大。 LME锡（0-3）升贴水 长江有色锡平均价升贴水 25,000.00 4,200.00 15,000.00 3,200.00 5,000.00 2,200.00 -5,000.0001-01 02-01 03-01 04-0105-0106-0107-0108-01 09-0110-01 11-01 12-01 -15,000.00 1,200.00 -25,000.00 200.00 -35,000.00 01-01 02-01 03-01 04-01 05-0106-0107-0108-01 09-01 10-01 11-01 12-01 -800.00 -45,000.00 2021 202220232024 2025 2021202220232024 2025 截至本周五，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平，合计开工率达56.85%。云南地区缅甸锡矿进口量持续低于5000实物吨/月的行业警戒线，形成基础性供应约束。刚果（金）Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，但矿ft初期复产仅实现1290金属吨的锡资源回收，实质性原料补给预计延后至6月后方可传导至冶炼端。当前行业评估显示，矿ft产能完全恢复需至少两个季度周期，原料缺口中期内仍存刚性制约。当前40%品位锡精矿加工处理费（TC）维持历史低位区间。江西地区废锡回收量自春节后持续运行于年均值70%下方。美国对消费电子组件加征的245%惩罚性关税导致下游及终端企业订单减少，进而减少废锡回收量，即便近期贸易摩擦边际缓和，但废料的产业链传导仍需修复时间。 ( ) ( ) 据Mysteel援引中国海关总署数据显示，中国2025年4月锡矿砂及其精矿进口量约9861吨(折合约4666金属吨)同比增加15.02%，环比增加21.19%。其中从缅甸的进口量为约2377吨(折合约1028金属吨)同比下降2.00%，环比下降1.88%；除缅甸外4月从其他国家合计进口量约为7484吨(折合约3638金属吨)同比增长20.96%，环比增长29.82%。4月我国进口锡精矿数量小幅增长，国内原料端供应紧缺情况稍有缓解。1-4月累计进口锡矿量较2024年同期下降17.36%。 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 进口数量:锡矿砂及精矿:累计值 42,100310,415 37,100 260,415 32,100 27,100 210,415 吨22,100 吨160,415 17,100 110,415 12,100 7,100 60,415 2,100 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 10,415 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2022 2023 2025 2024 2022 2023 2025 2024 主要增量:刚果(金)进口锡矿量约2801吨(折合约1650金属吨)环比增加23.81%，同比增加18.56%4月到港量主要为2-3月从刚果(金)当地运输出的锡矿，刚果(金)当地新投矿ft年初生产稳定，且80%以上是运输到国内港口。澳大利亚进口锡矿量约1503吨(折合约799金属吨)，同比增长48.04%，环比增长51.57%。部分东南亚周边国家也提供了一定增量，但整体实际进口量较低。 据SMM调研，2025年3月，我国精炼锡的产量15080吨，月环比上涨7.33%，同比减少3.06%。虽然春节假期已经结束，但锡精矿及废锡供应链持续紧缩对产能形成刚性约束，整体开工率回升幅度有限，不及市场预期。云南产区，原料端压力突出，缅甸矿进口量连续多月低于3万实物吨警戒线，导致锡精矿加工费（TC）持续下探至历史低位，冶炼厂利润承压，生产积极性受限。江西产区，依赖废锡回收体系，但冬季废料回收季节性停滞导致原料库存周期缩短，但废料分选成本上升及下游订单疲软，产能恢复滞后。 ( ) ( ) 进口数量:精炼锡:当月值 进口数量:精炼锡:累计值 6,08340,165 35,165 5,083 30,165 4,083 25,165 吨3,083 吨20,165 15,165 2,083 10,165 1,083 5,165 83 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 165 01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 2023 2020 2024 2025 2023 2020 2024 2025 据中国海关数据统计，2025年4月中国精锡进口量为1128吨，同比增长53.69%，环比下降46.30%，进口窗口于4月下旬后逐步开启，部分贸易商锁定盘面订货，但由于时间偏短，基本要在5月份才能到港。中国4月出口精锡1638吨，同比减少14.84%，环比减少2.15%。其中由于贸易方式的不同，可看出4月份精锡出口量主要来自进料加工贸易，出口量较3月减少0.53%，主要销往日本、荷兰、韩国、印度、泰国等国家和地区，目的地主要还是销往精锡消费地。4月净出口精锡510吨，2025年1-4月累计净出口精锡382吨。 1-4月，新能源汽车产销分别完成442.9万辆和430万辆，同比分别增长48.3%和46.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的42.7%。据中国汽车工业协会分析，4月，汽车市场总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长。其中，内需潜力加快释放，起到较好支撑作用。新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.6%。出口在外部环境急剧变化形势下保持稳定；新能源汽车表现活跃，出口创单月新高。 据国家能源局数据显示，截至今年4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9%。其中，太阳能发电装机容量9.9亿千瓦，同比增长47.7%；风电装机容量5.4亿千瓦，同比增长18.2%。1至4月份，全国发电设备累计平均利用1008小时，比上年同期降低103小时；全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6%；电网工程完成投资1408亿元，同比增长14.6%。中国电力企业联合会预计，2025年全国新增发电装机规模有望超过4.5亿千瓦，其中新增新能源发电装机规模将超过3亿千瓦。到2025年底，全国发电装机容量有望超过38亿千瓦。 据SMM统计，3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，较2月显著改善。首先是生产天数恢复，3月实际生产天数较2月增加，叠加半导体行业补贴政策、刺激下游提前备货需求。家电政策刺激“以旧换新”政策出台，但白电排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小焊料厂订单未现明显改善。新能源汽车与光伏高景气，AI算力驱动半导体补库，AI服务器用锡需求激增，支撑头部焊料企业产能利用率攀升至80%以上，短期开工率受政策刺激上涨明显，但持续性仍需观察。 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，最新库存水平为2665吨，降至近两年最低位。 上海期货交易所公布数据显示，5月16日当周，沪锡库存持续回落，周度库存减少3.46%至8417吨。 总库存：LME锡 上期所库存 9,000.008,000.00 19,000.0017,000.00 7,000.00 15,000.00 6,000.00 13,000.00 5,000.00 11,000.00 4,000.00 9,000.00 3,000.00 7,000.00 2,000.00 5,000.00 1,000.00 3,000.00 0.00 1,000.00 01-01 02-01 03-0104-01 05-0106-0107-0108-0109-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-0106-0107-0108-01 09-01 10-01 11-01 12-01 2021 202220232024 2025 2021 202220232024 2025 后市PA研RT判04 锡：短期锡价或在260000-270000震荡调整为主。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。