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手机SOC玄戒芯片测试性能超预期

2025-05-23朱吉翔群益证券H***
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手机SOC玄戒芯片测试性能超预期

小米集团(01810.HK)手机SOC玄戒芯片测试性能超预期结论与建议:公司发布了Yu7新车、玄戒O1、T1芯片、小米15S Pro在内的多个新产品,其中手机SOC O1芯片测试性能超出预期,T1芯片搭载自研4G基带。表明公司过去几年在芯片领域持续研发投入逐步进入收获期,也为公司未来长期发展奠定更为坚实的基础。展望未来,公司“人车家”生态战略成效不断显现,汽车成为未来重要成长动能来源。且公司创始人对于消费者影响力不断的提升,为后续新产品放量奠定良好的基础。给予港股目标价65元港币,给予买进评级。◼多款新品亮相,芯片接近国际大厂水平,奠定业绩长期增长基础:公司发布Yu7新车、玄戒O1、T1芯片、小米15S Pro在内的多个新产品。其中O1芯片为十核SOC,包含2颗3.9Ghz x925大核(竞品天玑9400仅一颗3.6Ghz x925大核),10.5M二级缓存(天玑9400 7M),16M三级缓存(天玑9400 12M),外挂联发科T800 5G基带。跑分方面,多核性能跑赢苹果A18 Pro,除目前5G环境下功耗略高于竞品外,玄戒O1整体接近国际大厂水准,测试表现超出预期。另外,T1芯片搭载自研4G基带(手表应用),显示公司在基带技术领域的积累,给予未来SOC能力更多想象空间。新车Yu7标准版的续航达到835km(续航在大中型SUV中名列前茅),零百加速5.88s,全系标配英伟达Thor+激光雷达,预计将对SUV市场形成较强的冲击。◼4Q24业绩创历史新高,1Q25家电产品销售超预期:2024年公司实现营收3659亿元,同比增长35%,实现净利润237亿元,同比增35%,经调整净利润272亿元,同比增长41.3%。相应的,4Q24公司实现营收1090亿元,同比增长49%,经调整净利润90亿元,同比增69.4%。1Q25公司家电业务取得靓丽成就,空调销量同比增长103%;冰箱增长145%;洗衣机增长184%;净水器增长78%,反映公司产品力的持续提升以及国补带来的刺激作用,表现超出预期。◼投资建议:由于家电业务表现超预期,我们上调全年盈利预测18%,预计2025-2027年将分别实现净利润393亿元、482亿元和603亿元,分别同比增长66%、23%和25%,EPS分别为1.57元、1.92元和2.4元,目标股价对应PE分别为32倍、26倍和21倍,给予港股65元的目标价格,给予买进的建议。◼风险提示:汽车需求不及预期,手机、家电销售不及预期..............................................................接续下页...........................................................................2023202417,47523,658606%35%0.700.94600%35%70.552.30000 BUY买进2027F60,27725%2.4025%20.500 65.0电子53.2023,544.358.2/15.8225,947.3821,431.105,127.34ARK Trust (HongKong)Limited(24.86%)7.527.07一年9.9%19.8%评等19.10买进9%91%RMB百万元RMB元HKD元 2025F2026F39,32048,25366%23%1.571.9266%23%31.525.70000