小米集团-W（01810）：产品发布会关键要点：自主研发3nm SoC的亮相是亮点

365,903479,860580,20035.031.120.927,234.539,881.047,759.641.346.419.81.101.531.861.411.8744.632.126.36.44.74.00.00.00.013.315.915.295.352.333.8FY24AFY25EFY26Ena 1,124,754.416,420.258.20/15.8221142.019.8%2.9%86.3%相关报告：来源：FactSet12个月价格表现股东表现来源：FactSet持股结构中国科技股票数据市值（港元百万）平均3个月销售额（港币百万）52万港元高低价总发行股份数量（百万）Smart Mobile Holdings LtdSource: HKEx相对绝对来源：FactSet1Q25 预览：预计即将强劲表现；在中国市场因苹果疲软而重新夺回第一的位置 – 2 May 2025 (link)全球业务拓展计划已确认 – 2025年3月25日 (link)2024年第四季度强劲超预期；上调乐观电动汽车目标及海外物联网上行空间 -2025年3月19日（链接）4Q24展望：预计将再次超预期；将目标价上调至港币54.53 – 2025年2月20日(link)Alex NG(852) 3900 0881 alexng@cmbi.com.hkHanqing LIlihanqing@cmbi.com.h目标价HK$59.99上行/下行12.8%当前价格HK$53.20 Lin Bin1个月3-mth6-月1.2.3.4.k 659,67313.757,062.119.52.232.3722.03.40.015.822.7FY27E 1 请阅读最后页面上的分析师证明和重要披露。来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM 请阅读最后页面上的分析师证明和重要披露。来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM 05101520253035404550图8：小米——SOTP估值估值来源：公司数据，CMBIGM估计维持买入评级，目标价基于SOTP为59.99港元。请阅读最后页面上的分析师证明和重要披露。业务部门智能手机AIoT和生活方式产品互联网服务其他人智能电动汽车现金（人民币百万元）债务（人民币 百万）投资（人民币百万）总计（人民币百万元）股份数量（百万）TP (人民币)TP (港币)来源：彭博，CMBIGM我们基于可比企业估值法（SOTP）得出59.99港元的目标价，以反映小米不同业务的差异化增长轨迹。我们对其智能手机业务、AIoT业务及互联网业务分别赋予26倍/26倍/25倍的2025年预期市盈率，鉴于小米在智能手机/IoT市场的加速份额增长、其生态系统的海外扩张、智能手机/AIoT/互联网板块盈利能力的提升以及边缘人工智能行业再轮估值上涨，我们认为这一估值合理。对于电动汽车业务，我们赋予2026年预期市销率为2.0倍。即将到来的催化剂包括SUV车型上市、智能手机/AIoT份额增长、海外门店扩张，以及电动汽车订单/交付/盈利能力的更新。 211,35232%12,460131,83033%12,74938,29134%13,3133,8090%149,042FY25E Rev(RMB mn)% of FY25E核心净利润FY25E核心净利润(RMB mn)均值Mean-1SD1年期市盈率Mean+1SD 26.026.025.019325.02.0001234567图 10：12 个月前向市净率区间图9：12个月前向市盈率区间估值方法论目标多重(x)市盈率市盈率市盈率市盈率P/SJul-18Jan-20Jul-211年期前市净率Mean+1SD来源：彭博，CMBIGMJul-19Jan-19Jul-20 Jan-21 披露与免责声明重要披露分析师认证CMBIGM评级对于本文件的新加坡收件人对于本文件在美国的收件人对于本文件在英国的收件人请阅读最后页面上的分析师证明和重要披露。CMB International Global Markets Limited超越市场表现表现不佳CMBIGM在美国并非注册的证券公司。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究员独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要研究员并未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究员资格。该研究员不受FINRA规则下适用于确保其不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的适用限制。本报告仅供在美国向“主要美国机构投资者”，根据1934年美国证券交易法案修订案下的第15a-6条定义，独家分发，且不得提供给美国任何其他人士。接收本报告的每一主要美国机构投资者通过接受本说明代表并同意，不得将本报告分发给任何其他人士。任何希望根据本报告中提供的信息进行证券买卖交易的美国接收人，应仅通过美国注册的证券公司进行此类交易。本报告所包含的信息和内容基于被认为公开可靠的信息分析及解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以“现状”基础提供信息、建议和预测。信息与内容可能无通知即发生变更。CMBIGM可能发布其他包含与本报告信息及/或结论不同的其他出版物。这些出版物在编制时基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有相关公司证券头寸、做市或作为交易主体参与交易，以自身及/或本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，根据新加坡《财务顾问法》（第110号法令）的定义，CMBISG是一家豁免财务顾问，并由新加坡货币管理局监管。CMBISG可依据《财务顾问条例》第32C条规定，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构制作的研究报告。若本报告在新加坡分发给按照新加坡《证券及期货法令》（第289号法令）定义并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅对向该等人士分发的研究报告内容承担法律规定的责任。新加坡收件人应就与本报告有关或由此引发的事项，联系CMBISG，联系电话：+65 6350 4400。代表其客户不时进行。投资者应假设CMBIGM或寻求与报告中公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何形式全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需更多关于推荐证券的信息，可随时申请。本报告或其中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户或其关联公司（若适用）提供信息之目的使用。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进入任何交易的要约或招揽。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对因依赖本报告中包含的信息而蒙受的任何损失、损害或费用承担任何责任，无论是否直接或间接。任何使用本报告中信息的人员均自行承担全部风险。在任何证券交易中都存在风险。本报告包含的信息可能并非适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告编制时未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容产生重大差异。任何投资的增值和回报均不确定，并且不保证，可能因其依赖于标的资产表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告仅供符合2000年金融服务与市场法（金融推广）条例第19(5)条（该条例根据不时修订）（“该条例”）的任何人（I）使用，或仅供符合该条例第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等”）的任何人（II）使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他任何人。: 行业预计在未来12个月内将超越相关广泛市场基准表现 : 行业预计在未来12个月内将与相关广泛市场基准表现保持一致 : 行业预计在未来12个月内将表现低于相关广泛市场基准Address: 45/F, 冠领大厦, 园园道3号, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”) 是中国国际资本集团有限公司（中国 Merchants Bank 的全资子公司）的全资子公司。BUY：一项在未来12个月内潜在回报率超过15%的股票。HOLD：该股票在未来12个月内具有+15%至-10%的潜在回报。SELL：在未来12个月内可能面临超过10%的股票亏损。NOT RATED: CMBIGM未对该股票进行评级。此外，该分析师确认，其本人及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在报告发布前30个日历日内未买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；在报告发布后3个营业日内不会买卖或交易本研究报告所涵盖的股票；未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务；以及在所涵盖的任何香港上市公司中不存在任何财务利益。负责本研究报告内容的主要研究分析师，整体或部分确认，就本报告涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点准确地反映了其本人对相关证券或发行人的个人观点；(2)其全部报酬从未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关联。 8