宏观方面，美国遭遇股债汇三杀，市场对美国财政可持续性的担忧加剧，美元资产遭遇新一轮抛售。国内A股震荡分化，两市成交额稳定在1.2万亿，沪深300、红利指数重回占优，小微盘股小幅调整。债市震荡偏弱，一级市场需求不足，叠加中国与东盟十国全面完成3.0版谈判，长端利率上行。
贵金属方面，美元下挫与地缘风险再燃，金银持续反弹。国际金价重新站3300美元上方，COMEX黄金期货涨0.97%报3316.60美元/盎司，COMEX白银期货涨1.21%报33.58美元/盎司。市场对美国经济前景担忧，引发美元指数持续回落。与此同时，美国总统特朗普推动的税改议案在国会内部激起激烈辩论，引发市场对财政赤字扩大的担忧。尽管美中贸易关系近期有所缓解，但是美国与欧洲、日本等其他经济体的贸易谈判还有很大不确定性，全球经济前景依旧不明朗，投资者倾向寻求更稳健的资产配置。
主要品种观点：
- 铜：矿端干扰增加，铜价高位震荡。艾芬豪-紫金旗下的卡莫阿铜矿中的卡库拉地下矿山已确认暂停开采作业，主因东区近期发生多次地震。由于中国电网投资和新能源产业的需求坚挺以及美国关税溢价的需求前置，全球精铜市场平衡或由松转紧。
- 铝：关注消费表现，铝价震荡。特朗普政府的减税和支出议案，以及20年期美国公债标售需求疲软，强化了投资者正在回避美国资产的意愿，美指继续回落。基本面短期供应端变化不大，成本在矿端扰动下，情绪有一定支撑。
- 氧化铝：几内亚不确定性升级，氧化铝偏强。几内亚政府将多个矿业权证划定为战略储备区，几内亚停采矿区复采预期更不明朗。同时氧化铝工厂惜售，现货价格紧跟盘面走高，市场看多情绪上升。
- 锌：美国财政担忧加剧，拖累锌价走跌。美国新预算法案引发交易员对赤字的担忧，同时美国20年期国债拍卖结果不佳，加剧市场对美国财政担忧，债市股市大跌拖累有色。刚果金Kipushi锌铜矿暂未受地震影响，全球锌矿供应恢复节奏未变，叠加国内两大新冶炼项目6月或出量，供应增加预期始终施压锌价。
- 铅：成本支撑松动，铅价偏弱调整。再生铅炼厂维持亏损，下调原料采购价，废旧电瓶价格偏弱运行。成本支撑松动，叠加淡季消费未有明显改善，短期铅价偏弱调整。
- 锡：市场氛围转弱，锡价高位调整。锡价突破均线阻力后进一步上涨节奏放缓，高价对下游采购抑制增强，同时ITA消息显示4月底官方允许缅甸佤邦全面恢复锡生产。
- 工业硅：市场情绪转弱，工业硅震荡探底。新疆地区开工率已降至5成，西南开工率则不足3成，内蒙和甘肃产量同样下降，供应端偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅上周周中再度讨论减产事宜5月排产或不足10万吨，硅片市场下游压价现象严重企业减产意愿浓厚。
- 碳酸锂：反弹预期尤在，关注高空机会。SMM电碳价格下跌200元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2507合约1950元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌10美元/吨至647.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌40元/吨至4735元/吨。
- 镍：镍价缺乏指引，震荡延续。欧美关税谈判进展并不顺利，欧盟职责美方提案不切实际，新方案仍在洽谈中。美联储票委穆萨勒姆称，关税风险仍会对短期经济造成扰动，并表达了对近期美国劳动力市场的担忧。
- 原油：关注美伊和谈与欧佩克会议。EIA原油库存连续两周超预期累库，关税扰动下，市场对需求前景的忧虑再起。现阶段油价走势更多取决于美伊和谈进展及6月1日的欧佩克月度会议。
- 螺卷：市场情绪平静，期价震荡走势。目前处于平静期。房地产投资延续下滑态势，基建投资环比有所下降，终端需求偏弱运行。钢材供需双弱，钢厂开工回落，螺纹需求季节性转弱，热卷出口受到关税影响。
- 铁矿：现货成交回落，期价震荡为主。需求端，上周钢厂检修数量增加，叠加下游需求转弱，铁水产量高位回落。供应端，本周到港回落，叠加需求韧性，港口库存仍回落，同时发运环比回升，供应宽松预期仍在。
- 豆菜粕：多头资金入场布局，连粕震荡收涨。过去两日豆粕成交放量，20日成交88.95万吨，21日成交36.74万吨。天气预报显示，未来两周美豆产区降水维持常态水平，对播种进度影响有限，但长期天气预测评估来看，北美季或偏干旱。
- 棕榈油：棕榈油延续震荡，波动区间收窄。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-20日马来西亚棕榈油单产增加1.72%，出油率增加0.38%，产量增加3.72%。
