农产品早报

2025-05-23周四美豆震荡小幅收涨，美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，阿根廷局部产量受损及本周美豆产区降雨过多或推迟播种提供一定支撑。不过已播种区域降雨偏好限制涨幅。周四国内豆粕现货涨跌互现10-60元/吨左右，华东低价报2880元/吨。据MYSTEEL预估5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨。昨日油厂开机率63.87%，成交34.09万吨。美豆产区未来两周中部降雨较多，可能对播种有所影响。巴西农民大豆销售进度已超过60%，后期卖压或逐步下降，另一方面，巴西也有对中美关系恢复的担忧，有利润的情况下当地也会积极出货，巴西升贴水重点仍然关注供需基本面，预计大豆到港成本稳定为主。USDA25/26年度新作报告的亮点在于产量，USDA预计新作巴西、阿根廷的产量将增幅不大，美国大豆因大幅下调面积，在52.5蒲/英亩的趋势单产下产量仍小幅下降70万吨。因此，后期若有天气因素导致单产下降，25/26年度大豆产量下调的概率较09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报中性略利多，因产量下降，出口及国内消费预估稳定。美豆油生柴政策仍然需要较长时间确定，目前市场认为可能不及预期，施压美豆。总体来看，近期国内大豆短期供应偏大，不过估值也偏低，美豆产区降雨过多或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、产量的额外刺激。1、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-5日马来西亚棕榈油产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%，前15日增加8.5%，前20日增加约3.72%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%，前2、加拿大谷物委员会（CanadianGrainCommission）发布的数据显示，截至05月18日当周，加拿大油马棕4月大幅累库，产量大幅增加，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑。 五矿期货农产品早报大豆/粕类高，年度级别来看或许进入了震荡磨底过程。油脂15日预计增加6.63%，前20日预计增加1.55%-5.25%。菜籽出口量较前周增加37.38%至17.86万吨，之前一周为13.0万吨。3、传EPA否认昨日关于大规模豁免小型炼油厂的传闻。 王俊 【重要资讯】【交易策略】【重要资讯】 1 2中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差09+500（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+380（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。【交易策略】利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡偏弱为主。白糖【重点资讯】周四郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5885元/吨，较前一交易日下跌8元/吨，或0.14%。现货方面，广西制糖集团报价6120-6170元/吨，较上个交易日下调10元/吨；云南制糖集团报价5900-5950元/吨，较上个交易日下调0-10元/吨；加工糖厂主流报价区间6370-6440元/吨，较上个交易日下调0-10元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差235元/吨。消息方面，根据Wiliams最新发布的数据显示，截至5月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，此前一周为86艘。港口等待装运的食糖数量为314.74万吨，此前一周为351.95万吨。【交易策略】原糖5月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去。国内方面，虽然当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场。另一方面，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大。棉花【重点资讯】周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13430元/吨，较前一交易日下跌10元/吨，或0.07%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14380元/吨，较上个交易日上涨40元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差950元/吨。消息方面，据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前三周出口棉花10.16万吨，日均出口量为0.92万吨，较上年5月的日均出口量减少15.44%。据美国农业部(USDA)公布的周度作物生长报告数据显示，截至2025年5月18日，美国棉花种植率为40%，前一周为28%，去年同期为42%，五年均值为43%。【交易策略】从宏观层面来看，中美谈判取得实质性进展，超出市场预期，对市场信心有明显提振。从基本面来看，虽然旺季已过，但上周下游开机率环比前一周小幅提高。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，郑棉9-1合约月间价差走出正套。预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口的可能。鸡蛋 【现货资讯】昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落0.04元至3.04元/斤，黑山落0.1元至2.7元/斤，馆陶落0.05元至2.62元/斤，新开产货源陆续增加，鸡蛋供应量相对充足，下游采购心态仍偏谨慎，生产、流通环节部分库存水平不减，今日或部分延续弱势行情，部分稳定。【交易策略】新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，且未来1-2个月预期仍较悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑。【现货资讯】昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.24元至14.35元/公斤，四川均价落013元至14.14元/公斤，养殖场出栏积极性偏高，下游跟进乏力，今日国生猪价格或北方继续下滑，南方稳中偏弱。【交易策略】现货窄幅波动为主，趋势上有转弱迹象，尽管体重向后积累，但考虑冻品和二育栏位不高，短期或仍难出现明显下跌，近月关注基差回归方式；远期走势偏悲观，市场锚定供应增加、体重积累和成本下降，中期维持反弹抛空思路，但阶段性留意现货和基差的拖拽。图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3生猪【农产品重点图表】大豆/粕类图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：GFS南美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图20：巴西中南部地区双周产糖量（万吨）数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn