2025年五一假期专题报告：多空交织，市场涨跌不一

请务必阅读正文后的免责条款二、2025年五一假期重要消息1、股指板块：全球指数普涨，A股开门红可期全球主要股指假期期间表现较好，特别是恒生指数涨幅居前，中国金龙指数大幅上涨。股市信心回暖与关税谈判进展以及美联储政策预期紧密相关。近日美国较为主动提出降低关税并寻求谈判的消息不断释放，中国商务部也表示会评估是否进行谈判，市场对关税问题缓解的预期升温，缓解了前期全球经济的悲观预期。与此同时，虽然2025年一季度美国实际GDP环比折年率为-0.3%，但是经济下行压力之下美联储降息预期也是如影随形，若美联储后续降息落地，市场预期全球流动性压力将得到缓解，流动性宽松的预期推动包括美股在内的全球风险资产价格上涨。2、能源板块：OPEC超预期增产，国际油价走跌五一期间，原油市场受OPEC+超预期增产的冲击，油价承压下跌。具体来看，或出于对成员国长期超产的不满，OPEC+于5月3日宣布，自6月起日均产量提高41.1万桶，这表示其原定增产计划有所加速，或将提前近一年完成220万桶/日的总增产目标，此举加剧市场对原油供应压力的担忧。尽管假期期间库存数据呈现去化，但原油市场情绪受制于OPEC加速增产的预期，据美国能源信息署(EIA)最新数据显示，截至4月25日当周，美国原油库存较上周减少269.6万桶。地缘方面，美伊第四轮谈判短期内难以达成全面协议，整体表现平稳。整体而言，OPEC+增产带来的长期压力主导市场逻辑，且关税政策给全球贸易带来的不确定性拖累原油需求前景，原油供需预期短期偏空，预计节后国内原油价格补跌国际油价。3、贵金属板块：多空博弈，贵金属高位震荡当前伴随着关税谈判进展引发黄金价格高位波动。虽然美方释放关税谈判信号，但是仍然距离取得有效进展尚需时日，而且即使关税最终会取得向好的进展，但这并不意味着各国央行将停止购买黄金，美债的担忧挥之不去，地缘政治风险依然较大，主要央行增加黄金储备分散投资大方向难以改变。国际金价处于历史高位，虽然白银估值优势明显，但是宏观经济的形势不明朗，以及金价的高位震荡运行，白银短期估值也难以大幅提升，白银预计继续处于承压运行的状态。4、有色金属板块：非农数据强劲冷却降息预期，制造业PMI低迷制约有色反弹空间五一假期期间，美国公布4月非农就业数据，数据显示美国劳动力市场虽有所降温但韧性仍存，数据公布后市场降低对美国经济快速衰退的担忧，市场投资者整体的信心得以提振，风 -2- 请务必阅读正文后的免责条款险偏好回升，恐慌VIX指数大幅回落。非农就业数据高于预期，失业率维持不变。美国4月季调后非农就业人口增加17.7万人，高于预期的13万。美国4月失业率4.2%，预期4.20%，前值4.20%，符合市场预期。美国4月ADP就业人数增6.2万人，为2024年7月以来最小增幅，预期增11.5万人，前值从增15.5万人修正为增14.7万人。非农数据公布后，美联储5月维持利率不变的概率升至近97.20%，6月维持利率不变的概率升至64.2%。美国4月ISM制造业PMI录得48.7，为2024年11月来新低，高于预期的48。5、黑色金属板块：需求好转持续性存疑，但宏观托底，下行空间不大1）钢材受五一假期因素影响，终端采购放缓，市场成交清淡。短期数据上来看，截止5月2日当周，螺纹周产量233万吨，环比+4万吨；库存644万吨，环比-58万吨；表需292万吨，环比+32万吨。热卷周产量319万吨，环比+2万吨；库存354万吨，环比-13万吨；表需333万吨，环比+8万吨。五大材周产量合计884万吨，环比+8万吨；库存1447万吨，环比-87万吨；表需971万吨，环比+45万吨。基本面来看，钢材整体产量小幅增加、库存去化、表需增加，节日期间表现超预期，但持续性有待观察。从中期看，原料端铁矿石价格受粗钢产量调控及港口库存回升影响而下跌，而基建、房地产用钢需求仍低迷。短期预计钢材震荡运行，中长期受需求影响上行空间被压制。2）铁矿石普氏指数五一期间震荡下跌。基本面来看，供应端澳洲、巴西发运仍维持高位，国内港口库存持续累积。钢厂五一节前有补库动作，铁矿需求较稳，但节后预计采购将放缓，叠加粗钢产量调控政策预期可能会压制需求。铁矿面临“高供应+弱需求+政策压制”的局面，短期预计铁矿石震荡偏弱。6、农产品板块：受国际油价拖累，外盘植物油下跌明显1）豆系五一假期期间，美豆及美豆粕窄幅震荡，美豆油受国际原油大幅下挫影响震荡偏弱运行。根据美国农业部数据，美国25/26年度大豆受干旱影响的面积逐渐缩小，截至4月29日 -3- 请务必阅读正文后的免责条款-4-当周，约15%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，上周为21%。巴西24/25年度大豆收割进入尾声，机构对产量上调90万吨，根据咨询机构STONEX，巴西大豆产量预计为1.684亿吨，前一次预估为1.675亿吨。阿根廷天气偏干燥，有利于农作物收割。2024年美豆种植成本为11.71美元/蒲式耳，目前CBOT美豆07合约在10.5美元/蒲式耳震荡，下方空间有限，整体看，短期预计CBOT美豆承压震荡运行为主。2）棕榈油五一假期期间，BMD马棕持续下探，主力07合约跌破3800令吉。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年4月1-30日马来西亚棕榈油单产增加14.5%，出油率增加0.48%，产量增加17.03%。路透对MPOB 4月月报前瞻调查显示，预计马来西亚2025年4月棕榈油库存为179万吨，环比3月份增长14.8%；产量预计为162万吨，比3月份增长16.9%；出口量预计为110万吨，比3月份增长9.7%。OPEC+加速增产预期及需求担忧拖累油价，叠加棕榈油产地增产压力，短期预计马棕维持偏弱态势。3）玉米五一假期期间，缺乏利好消息，美玉米震荡偏弱运行。机构上调巴西玉米24/25年度产量，根据咨询机构STONEX报告，巴西24/25年度第二季玉米产量预计为1.0432亿吨，之前预估为1.0162亿吨。3）橡胶天然橡胶主产区供应处于爬坡阶段，供给压力将逐步加大。关税问题有待观察，国内作为轮胎主要出口国家，以及轮胎需求与经济形势密切相关，短期需求端的负面拖累明显。假期期间国际油价大幅下跌，目前橡胶市场天然橡胶和合成橡胶的价差依然处于高位，随着原油价格大幅走弱，丁二烯价格也将继续承压，合成橡胶受制于成本和需求双重压力，以及合成橡胶对于天然橡胶的制约不改，橡胶板块承压运行为主。三、节后交易建议假期期间，关税问题朝着谈判方向的可能性增加，市场风险偏好提升，全球股市普涨。节后来看，国内货币和财政政策继续采取支持性方向不改，而且当前国内回旋的余地更大，市场信心良好，有助于节后股指开门红。而基于关税短期走向的不确定性以及需求支撑有限，商品总体走势有待改善。具体情况如下：能源化工：节后原油市场预期偏弱运行，或带动能化板块情绪走弱。其中，苯乙烯基本面 请务必阅读正文后的免责条款-5-偏弱，或跌势明显。一方面，原油价格下跌，对苯乙烯成本端支撑减弱；另一方面，终端需求不佳，苯乙烯三大主流下游开工均出现下滑，需求端难以提供有效支撑，预计苯乙烯节后弱势延续。有色金属：美国制造业PMI处于收缩区间，虽高于预期，但环比继续下降，全球制造业PMI难言持续回升，制约有色金属反弹空间。另外良好的非农数据使得市场对美联储降息预期再度降温。节后有色金属或震荡运行，沪铜在矿端持续偏紧叠加国内库存加速去库支撑下或偏强震荡，关注节后精铜库存变化。黑色金属：五一期间当周钢材整体产量小幅增加、库存去化、表需增加，节日期间表现超预期，但持续性有待观察。短期预计钢材震荡运行，中长期受需求影响上行空间被压制。对于铁矿来说，钢厂五一节前有补库动作，铁矿需求较稳，但节后预计采购将放缓，叠加粗钢产量调控政策预期可能会压制需求。铁矿面临“高供应+弱需求+政策压制”的局面，短期预计铁矿石震荡偏弱。农产品：油脂方面，受国际油价大幅下跌影响，节后国内植物油品种大概率跟随外盘下跌。缺乏利好消息，外盘市场支撑或有限，节后大连大豆及豆粕或跟随现货市场延续震荡偏弱行情。五一假期期间，玉米现货市场稳中偏强，节后预计玉米期货延续节前震荡偏强行情。尽管生猪产能去化偏慢，基本面偏弱，但主力LH2509合约节前已接近前低，短期预计下方空间有限，窄幅震荡运行为主。 请务必阅读正文后的免责条款本报告的信息均来源于公开资料，我公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告所载的观点、结论和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“金元期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。免责声明 -6-