巴克莱周五与劳伦斯·怀亚特共饮与帕特里克·福兰在美国一周的反馈

股票研究报告 2025年5月20日 重播：分析师访问 Barclays周五与劳伦斯·怀亚特共进晚餐：与帕特里克·弗拉南在美国上路一周的反馈 我们提供了与劳伦斯和帕特里克最近的通话回放，他们在其中讨论了他们最近美国营销之旅的学习成果和关键投资者反馈。请查看下方快速要点。 欧洲消费品 劳伦斯·维伊特 +44(0)2077735324lauren ce.whyatt@barclays.comBarclays,UK PatrickFolan +44(0)2077731712patri ck.folan@barclays.com巴克莱，英国 AshutoshJain 请参阅2025年5月16日（星期五）下午1:00至2:00（世界标准时间）举行的活动重播信息。 本重播严格且唯一地为了受益于预期接收者。巴克莱活动服务条款andtheBarclaysEvents隐私声明 观察 本文字录/录音以未经编辑的格式提供。巴克莱银行对录音质量或任何转录错误或遗漏概不负责。 +91(0)2261751452ashu tosh.jain@barclays.com 巴克莱，英国 巴克莱活动服务条款|BarclaysEvents隐私声明 BarclaysCapitalInc.和/或其附属机构与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应意识到该机构可能存在利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 Thisresearchreporthasbeenpreparedinwholeorinpartbyequityresearchanalystsbased在美国境外且未注册或符合FINRA研究分析师资格的人员。 请参见第3页开始的分析师资质认定和重要披露。 完成日期：25-05-20，13:26GMT发布日期：25-05-20，13:30GMT限制-对外 通话中的关键要点： ••美国投资者情绪谨慎：与以往的访问相比，投资者——包括长期投资者和对冲基金 ——采取了更为风险规避的态度，更青睐防御性和价值导向的股票，而非高增长或周期 性投资。 ••美妆行业面临褒贬不一的观点：尽管部分投资者仍在持有美容股，但其他投资者因担忧美国宏观疲软、竞争性定价压力以及长期结构性增长方面的疑问（尤其是在中国 ）而犹豫是否入市。 ••烈酒行业可能正处于转折点：投资者争论精酿品类是否处于周期性下滑的底部。人们抱有谨慎的乐观态度，认为减税和消费信心的改善有望重振增长，尤其是在美国。 ••迪吉欧受审查：对帝亚吉欧在美国的表现、领导力效能及品牌动态（尤其是卡萨米戈龙舌兰酒）表示担忧。然而，其市场通路优势及从美国减税中可能获得的潜在利益也受到关注。 ••印度贸易协议可能对苏格兰产生变革性影响：英国与印度的贸易协定，该协定降低了苏格兰威士忌的关税，被视为帝亚吉欧和保乐力加的重大机遇。然而，出乎意料的是 ，它并未引起投资者太多关注。 ••GLP-1药物对酒精的威胁有限：尽管GLP-1药物正在重塑食物消费模式，但它们对酒精的影响似乎微乎其微。研究表明，在用户群体中，酒精购买量仅下降了1%，且这种效果在六个月后逐渐减弱。 ••达能成为主食领域的热门选择：美国投资者因其健康导向的产品组合、稳健的执行力和在GLP-1影响下的消费环境中的韧性，对达能表现出强烈偏好。 ••Haleon被视为防御性投资：Haleon在CMD之后因其稳定的一线交付、品牌力量和成本节约举措获得了积极反馈。它被视为消费品健康领域相对安全、防御性较强的公司。 ••ABInBev优于喜力：百威英博因其强大的美国业务、数字化能力和显著的资本回报潜力而备受青睐。关于在非洲收购卡斯特尔的可能性进行了讨论，此举被视为一项战略性举措。（欲了解更多，请参阅我们的报告）全球消费必需品：2025年展望25,06Jan'25). ••天气和关税风险影响饮料行业前景：有利的欧洲天气可能促进啤酒销量，而关税不确定性——尤其是欧盟与美国之间——仍是烈酒公司面临的主要风险。CCH因其本地化生产和有限的地缘政治风险而被视为相对更安全的投资标的。 分析师资质： 我们，阿什托什·贾因、劳伦斯·怀特和帕特里克·弗洛兰，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确反映了我们关于本报告中提及的任何或所有目标证券或发行人的个人观点，以及(2)我们的部分薪酬在任何时间点均未直接或间接与本研究报告中所提出的具体建议或观点相关。 重要披露： 巴克莱研究报告由巴克莱银行PLC及其附属机构（以下简称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息披露的可用性： 若任何公司是本研究报告的subjects，有关这些公司的当前重要披露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另以书面形式要求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备本研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分由投资银行业务产生）、市场业务部门的盈利能力和收入，以及公司投资客户对涉及分析师所覆盖资产类别的研究的潜在兴趣。 在美国以外的地区受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师未在FINRA注册/获得资格认证为研究分析师。此类非美国研究分析师可能与巴克莱资本公司（FINRA的会员）没有关联关系，因此可能不受FINRA规则2241对与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以查看所覆盖公司的物料运营情况，但巴克莱政策禁止他们接受任何所覆盖公司为此类考察支付的差旅费或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究某一类型中的建议可能与巴克莱研究其他类型中的建议不同，这可能是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因所致。 为了访问巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了访问巴克莱研究利益冲突管理政策声明，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 其他材料冲突 一名或多名研究分析作者（以及/或分析师的家庭成员）持有旨在被动追踪标普500、欧洲斯托克600、富时100和/或斯托克600指数表现的指数基金和/或ETF的长期头寸。 除非另有说明，价格数据源自彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时最新的可用收盘价。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为上市合伙企业结构化的穿透实体。在税务目的上，分配给MLP单元持有者的款项可能被视为资本的返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身的税务顾问。 信息披露（相关）关于信息来源 Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其附属公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，而Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数中的所有专有权利。Bloomberg不认可或批准本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或就从中获得的结果作出任何明示或暗示的保证，并根据法律规定最大程度地承担，Bloomberg对由此产生的任何损害或责任概不负责。 巴克莱基本面股票评级系统指南： 我们的覆盖分析师使用相对评级系统，其中他们根据分析师或被认定为同一行业的分析师团队（即“行业覆盖范围”）所覆盖的其他公司，将股票评为增持、持股观望或减持（见下文定义）。 除股票评级外，我们还提供行业观点，对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（参见下方定义）。使用诸如买入、持有和卖出等术语的评级系统并非等同于我们的评级系统。投资者应仔细阅读整个研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级来推断报告内容。 股票评级 增持-预计该股票将在12个月的投资周期内，超越行业覆盖范围内未加权预期总回报。 均权预计该股票在12个月的投资周期内表现将与行业覆盖范围内未加权预期总回报率保持一致。 低配-预计该股票在一个12个月的investmenthorizon内将表现低于行业覆盖范围内所有股票的unweightedexpectedtotalreturn。 评级暂停-由于市场事件导致覆盖工作变得不可行，或为遵守适用的法规和/或公司政策，在特定情况下，包括巴克莱银行PLC的投行业务在涉及该公司的并购或战略交易中担任顾问角色时，评级和目标价格已暂停暂时。 行业观点 积极-行业覆盖范围的基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖范围基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。Negative-产业覆盖范围的基本面/估值正在恶化。 巴克莱股票研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系下分配的评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门分析师制作的投资建议，包括交易构想、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式。任何此类投资建议应保持开放状态，直至在未来的研究报告中被修改、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分配由第三方研究机构产生的包含与其证劵研究部门发布的建议不同且/或冲突的建议的证劵研究报告。 巴克莱股票研究披露的其他投资建议： 巴克莱股票研究在过去的12个月中可能已对本研究报告中建议的同一证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱股票研究在过去12个月内发布的所有投资建议，请参考https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与巴克莱研究的生产实体：BarclaysBankPLC(Barclays,UK) 巴克莱资本公司（BCI，美国） BarclaysBankIrelandPLC,FrankfurtBranch(BBI,Frankfurt)BarclaysBankIrelandPLC,ParisBranch(BBI,Paris)BarclaysBankIrelandPLC,MilanBranch(BBI,Milan)BarclaysSecuritiesJapanLimited(BSJL,Japan) BarclaysBankPLC,HongKongBranch(BarclaysBank,HongKong)BarclaysBankMexico,S.A.(BBMX,Mexico) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A.deC.V.(BCCB,Mexico)BarclaysSecurities(India)PrivateLimited(BSIPL,India) BarclaysBankPLC,SingaporeBranch(BarclaysBank,Singapore)BarclaysBankPLC,DIFCBranch(BarclaysBank,DIFC) 免责声明： 此出版物由巴克莱银行PLC的投资银行部门以及其一个或多个附属机构（以下统称及各自单独称为“巴克莱”）制作。 它已为机构投资者准备，而非为散户投资者准备。它是由一个或多个巴克莱附属法律实体列出的。低于或由一个独立且非关联的第三方实体（可能通过该第三方实体的通讯告知您） withyou).Itisprovidedforinformationpurposesonly,andBarclaysmakesnoexpressorimpliedwarranties,andexpresslydisclaimsallwarrantiesof对包含在本出版物中的任何数据的适销性或特定目的或用途的适用性。在本出版物