晨会聚焦
分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com021-50586990晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦发布日期：2025年05月22日 19% 14% 8% 3% -2% -7% -12% -18% 上证指数深证成指 【财经要闻】 1、中国与东盟十国全面完成中国-东盟自贸区3.0版谈判。3.0版将打造包容、现代、全面、互利的自贸协定。3.0版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合 2024.052024.092025.012025.05 国内市场表现指数名称 昨日收盘价 涨跌幅(%) 上证指数 3,387.57 0.21 深证成指 10,294.22 0.44 创业板指 2,022.77 -0.47 沪深300 3,916.38 0.47 上证50 2,443.97 -0.52 科创50 891.46 0.14 创业板50 1,924.26 -0.67 中证100 3,768.34 0.51 中证500 5,757.92 0.18 中证1000 6,116.76 0.33 国证2000 7,801.23 0.58 资料来源：聚源，中原证券研究所 资料来源：聚源，中原证券研究所 国际市场表现 道琼斯 30,772.79 -0.67 标普500 3,801.78 -0.45 纳斯达克 11,247.58 -0.15 德国DAX 12,756.32 -1.16 富时100 7,156.37 -0.74 日经225 26,643.39 0.62 恒生指数 23,681.48 1.49 指数名称收盘涨跌幅(%) 资料来源：聚源，中原证券研究所 作等9个新增章节。 2、商务部：将支持包括33个非洲国家在内的所有与中国建交的最不发达国家用足用好100%税目产品零关税这一优惠政策，共享中国大市场带来的发展机遇。 3、工信部：我国已累计培育400余家人工智能（AI）领域国家级专精特新“小巨人”企业。下一步，将从供给、应用、生态等方面进一步发力，加快培育一批行业龙头企业和专精特新中小企业。 资料来源：商务部，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：电池汽车行业领涨A股小幅上扬市场分析：汽车消费行业领涨A股震荡上行市场分析：航天地产行业领涨A股小幅波动 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0512-0518）市场分析：汽车通信行业领涨A股震荡整理 【行业公司】 行业专题研究：板块防御性突出，水电业绩恒强行业月报：以旧换新促进汽车消费，行业平稳增长 行业月报：指数表现强势，宠物出口数据维持快速增长 行业月报：中东加速算力建设，国产大模型或将面临更多生态围堵行业专题研究：业绩显著改善，板块可关注 行业月报：油价带动化工品价格整体回落，继续关注钾肥和磷化工行业行业月报：北美云厂商加大AI资本开支，AI算力中心带动光模块市场增长 行业点评报告：《推动公募基金高质量发展行动方案》点评：以投资者为本，强化利益绑定 行业月报：食饮行情延续，零食、乳品领衔行业月报：销量同比高增长，短期关注 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细 沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购 IPO信息 【财经要闻】 1、中国与东盟十国全面完成中国-东盟自贸区3.0版谈判。3.0版将打造包容、现代、全面、互利的自贸协定。3.0版包含数字经济、绿色经济、供应链互联互通、标准技术法规与合格评定程序、海关程序与贸易便利化、卫生与植物卫生措施、竞争和消费者保护、中小微企业、经济技术合作等9个新增章节。 2、商务部：将支持包括33个非洲国家在内的所有与中国建交的最不发达国家用足用好100%税目产品零关税这一优惠政策，共享中国大市场带来的发展机遇。 3、工信部：我国已累计培育400余家人工智能（AI）领域国家级专精特新“小巨人”企业。下一步，将从供给、应用、生态等方面进一步发力，加快培育一批行业龙头企业和专精特新中小企业。资料来源：商务部，工信部，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：电池汽车行业领涨A股小幅上扬2025-05-21 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡上行，早盘股指平开后震荡上行，盘中沪指在3394点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中汽车、电池、航运港口以及化学制药等行业表现较好；电机、光学光电子、通用设备以及消费电子等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.84倍、36.88倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周三成交金额12146亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、电池、航运港口以及化学制药等行业的投资机会。市场分析：汽车消费行业领涨A股震荡上行2025-05-20 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3387点附近遭遇阻力，午后股指维持震荡，盘中汽车、食品饮料、光学光电子以及文化传媒等行业表现较好；航运港口、航天航空、煤炭以及房地产等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.79倍、36.57倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周二成交金额12114亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、食品饮料、文化传媒以及光学光电子等行业的投资机会。 市场分析：航天地产行业领涨A股小幅波动2025-05-19 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3368点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡，盘中航运港口、化纤、美容护理以及房地产等行业表现较好；小金属、电机、化学制药以及能源金属等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.80倍、36.54倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周一成交金额11190亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。国内政策进入观察期，政治局会议定调稳预期与强化底线思维，内需主线地位进一步明确。一季度GDP同 比增长5.4%，经济复苏动能强劲，企业盈利增速拐点显现，现金流改善为市场提供基本面支撑。人民币汇率企稳回升，外资流入预期增强，流动性环境整体宽松。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注航天航空、房地产、半导体以及航运港口等行业的投资机会。 周度策略：一周要闻与投资参考(2025.0512-0518）2025-05-18 （徐至S0730525040001） 1、全国要闻与数据跟踪 2、河南经济与政策跟踪 3、债券市场运行跟踪 4、股票市场运行跟踪 5、券商板块周行情跟踪 市场分析：汽车通信行业领涨A股震荡整理2025-05-16 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开低走、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3356点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中汽车零部件、通信设备、通用设备以及化学制品等行业表现较好；保险、美容护理、物流以及多元金融等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为13.86倍、36.47倍，处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局。两市周五成交金额11242亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。政治局会议强调适时降准降息，央行通过结构性工具释放流动性，长线资金持续入场，夯实市场底部。2025年一季度A股归母净利润同比增速由负转正，中小盘股盈利修复显著，TMT、消费细分领域景气度回升。预计短期市场以稳步震荡上行为主，市场有望延续结构性行情，政策支持与流动性宽松为市场提供底部支撑，科技成长与消费复苏为双轮驱动主线。中长期投资者仍可逢低布局科技与消费升级等核心赛道。仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。短线建议关注汽车、通信设备、通用设备以及化学制品等行业的投资机会。 【行业公司】 行业专题研究：板块防御性突出，水电业绩恒强2025-05-21 （陈拓S0730522100003037186537085） 投资要点： l电力及公用事业行业包含电力、燃气、供热、环保等细分行业，其中代表性上市公司以央企及地方国企为主。电力及公用事业共包含225家上市公司，其中火电板块34家，水电板块9家， 其他发电板块21家，电网板块9家，燃气板块28家，供热或其他板块15家，环保及水务板 块109家。 l电力及公用事业行业经营稳健，稳定性和防御性突出，抗周期性强。2024年，行业营业收入、归母净利润情况在2023年同期高基数的基础上分别实现同比正增长。2025年一季度，行业营业收入同比下降，但归母净利润依然取得同比正增长。电力及公用事业指数2024年全年上涨13.84%，排名第10；2025年一季度下跌2.45%，排名第22。 l行业财务费用率持续下行，现金流充沛。财务费用率下降利于行业降低融资成本，提升盈利水平。2024年，电力及公用事业行业经营活动产生的现金流量净额为6,243.77亿元，同比增长11.75%，火电、其他发电、电网、环保及水务板块经营活动现金流均得到了改善。 l行业股息率排名位于前1/3水平，近三年分红比例排名中游靠上，行业整体分红回报处于市场中等偏上水平。截至2025年5月19日收盘，电力及公用事业股息率为2.39%，行业排名第10。近三年分红比例为43.16%，行业排名第13。 l2024年，发电企业贡献了电力及公用事业行业82%的归母净利润。2024年，归母净利润排名前三的为火电、水电、其他发电。从单个子行业盈利贡献能力上看，排名前三的是水电、其他 发电、环保及水务。 l水电是盈利能力最强的子行业。2024年，水电盈利能力最强，毛利率、净利率、ROE水平最高，且2024年毛利率、净利率、ROE均实现同比增长。水电分红比例高，相较其他子行业更倾向于股东回报。 l个股业绩分化，水电个股业绩表现最稳健。电2024年以来，煤价下行，市场电价下跌，对发电企业的影响呈现结构性分化，不同电源类型（火电、水电、新能源等）的盈利能力发生显著变化。2024年，煤价下跌，大幅改善了煤电的发电成本。虽然煤电上网电价同比有所下降，但煤价降幅大于电价降幅。以此同时，水电和新能源发电量同比提升，在一定程度上挤压了火电的出力空间。2024年，我国水电站流域来水整体偏丰，叠加水电
