创新金融工具及其在管辖REDD发展中的作用+

公开公披开公露披开公授露披开权授露披权授 政策研究工作论文 创新金融工具及其作用 在司法管辖区的REDD+发展 AlexanderGolubMarekHanuschDiogoBardalBruceIanKeithDanielNaviaSimonCorneliusFleischhaker 经济政策全球部2025年5月 11114 政策研究工作报告11114 摘要 实现全球净零碳排放需要停止毁林并充分利用热带森林作为碳汇。来自减少毁林和森林退化（REDD ）框架项目下减排成果的买卖市场工具，在实现这一目标方面可能发挥重要作用。目前这些市场的发展尚不充分：其规模远低于为热带森林托管国产生有意义的资源所需水平，且现有工具的质量普遍不足以支持需求扩大。然而，提高这些工具透明度和完整性的努力正在加速，尤其是在管辖权REDD框架项目方面。与此同时，适合该框架碳市场的金融工具创新也在进行中，但规模目前有限。本文着眼于该框架碳市场的现状，探讨一套创新金融工具，以完善排放交易基础设施。 交易，增强其在该框架管辖区内的碳信用发行者和购买者的效用。该论文展示了如何结合森林碳债券 （各国预先销售或承诺其减排成果）以及买入和卖出期权，用于降低风险并鼓励提前投资于管辖区减少毁林和森林退化（REDD）框架计划。为量化这些创新的价值，该论文评估了这些工具在巴西案例中的潜在规模。估计表明，可动员的资金将代表对有效森林保护的关键贡献。所提出的工具和方法可被其他准备实施大规模管辖区计划的热带国家使用 。尽管论文承认目前的碳市场状况仍不允许其在短期内部署，但结论是这些工具具有巨大潜力，其未来发展可能对建立成功的热带森林保护市场做出重要贡献。 这份报告是经济政策全球部门的产品。它是世界银行更大规模工作的一部分。向其研究成果提供开放获取，并为全球发展政策讨论做出贡献。政策 研究工作报告也发布在网址http://www.worldbank.org/prwp上。作者可以联系atmhanusch@worldbank.org. 政策研究工作论文系列发布研究进展的成果，以鼓励关于发展的思想交流 ：问题。该系列的一个目标是快速发布研究结果，即使演示文稿并不完全完美。论文包含 ：作者的名字应该被相应地引用。本文所表达的调查结果、解释和结论完全是作者的观点。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行的观点。 其附属机构，或世界银行执行董事或其代表政府的机构。 由研究支持团队制作 创新型金融工具及其在区域REDD+发展中的作用 AlexanderGolub,MarekHanusch,DiogoBardal,BruceIanKeith,DanielNaviaSimon,andCorneliusFleischhaker 关键词：JREDD+、森林碳债券、排放权交易；看涨期权和看跌期权；巴西。JEL52,G23,Q23,Q58:Q 1.引言 森林在全球实现净零排放的努力中发挥着至关重要的作用，同时对于维护生物多样性、促进人类健康以及稳定气候模式等方面也具有重要作用。实现全球减排需要充分利用森林固碳的能力，并紧急限制因森林破坏而产生的排放。 在许多拥有热带森林的发展中国家，森林砍伐反映了一种不可持续的经济模式，该模式侧重于资源开采和边疆扩张。为实现一种更可持续的增长模式——即经济发展与现存森林相协调——需要从根本上转变增长模式。Hanusch（2023）和Cheston等人（2023）提出，结束亚马逊森林砍伐需要一项政策组合，其中包括有效的保护政策与能够通过结构性转型促进生产力的经济政策，同时促进可持续的农村生计。 此类结构性经济转变将要求在不同行业进行潜在的大规模前期投资，包括直接森林保护以及其他领域 。在《减少毁林和森林退化导致的温室气体排放》（REDD+）框架下获得的收入可能成为为拥有最大热带森林的国家实现这一目标的相关融资来源。森林碳是国家自然资本的重要组成部分，其保护将为全球社会带来长期效益。这些事实表明，可以利用森林碳的未来价值来支付近期能够阻止毁林和促进可持续发展的投资。在这方面，公共资金（国际和国内）以及私人资本的参与，对于启动REDD+计划和扩大减排的供求规模都发挥着重要作用。 然而，以符合热带森林国家和全球社区需求的方式来实现这一价值，迄今为止已被证明基本上是徒劳的。目前，森林碳减排量（ERs）在自愿性市场上交易的价格相对较低。2023年，REDD+ERs的平均价格为每吨二氧化碳11.21美元。这比前几年有了显著的增长：2019年为每吨二氧化碳3.9美元，2020年为每吨二氧化碳4.7美元，2021年为每吨二氧化碳5.78美元，2022年为每吨二氧化碳10.14美元（森林趋势2023；Trove研究2021）。1然而，市场中的交易量仍然非常小，价格仍然过低，无法为阻止热带森林国家的森林砍伐提供足够的激励。由于对抗这些现象的投入不足，森林砍伐和森林退化仍在继续，各国正丧失其减排潜力。与其它行业相比，从森林部门实现减排相对成本较低，因此世界正在失去迫切需要用于减缓气候变化和降低全球净零转型成本的减排机会。 理解森林碳的未来价值对于鼓励对其保护的投入至关重要。Golub等人(2023年)和Fuss等人(2021年)估计，为缩小排放差距所需的经济上可行的REDD+供应所产生的平均成本为每吨二氧化碳30-50美元。即使在这些较高价格下，根据市值模型估值，REDD+在未来50年内向净零排放转型可能产生33万亿美元的潜在净全球成本节约（参见Fuss等人，2021年）。这些估计表明问题并非缺乏价值 12023年碳价初步评估（https://3298623.fs1.hubspotusercontent-na1.net/hubfs/329863/SOVCM%202023/2023-EcoMarketplace_SOVCM-Nov28_FINALrev-1.pdf） 避免森林砍伐✁问题并非在于阻止它，而是在于寻找释放其全部潜力✁方法。关键是如何动员投资者和国家来利用其价值。 ERS供应前所未有✁规模（每年数千万吨二氧化碳）将与大范围减少森林砍伐相关联，这需要✁立创新性机构来实施这些REDD+项目。开发运行有效✁区域方法被广泛理解为大规模削减森林砍伐努力✁关键（参见WEF2023）。以项目为单位交付所需规模✁ERS是不可能✁。文献中有详细描述（例如：Golub等2018；Wunder等2020；Nepstad等2021；Essen和Lambin,2021），并在不同国家进行过测试，2属地化方法（JREDD+）提供了启动和扩大RED+项目✁必要框架。JREDD+项目✁主要特征在于，碳减排量✁量化针对覆盖区域或国家管辖范围✁整个地理区域进行。支付款项基于该地理区域内避免毁林，并由负责控制该区域毁林责任机构收取。这与RED+项目方法形成对比，在后者中，个别开发者若不毁林其拥有或管理✁特定地块，则声称减排量。（Espejo,Becerra-Leal和Aguilar-Amuchastegui,2020）属地化方法在环境完整性方面具有优势，且有关属地化与项目方法✁“嵌套”机制正在开展重要工作。（世界银行,2021） JREDD+✁成功运作需要同步扩大需求和供给。不同国家在JREDD+准备程度方面处于不同阶段。巴西已经✁立了现有✁JREDD+系统，特别是在州级层面，但迄今为止仍未能开展这些碳信用✁大规模销售。在世界其他地区，JREDD+方法在碳信用✁供需方面正获得日益增长✁认可。最近，哥斯达黎加和加纳已从森林碳伙伴关系设施（FCPF）获得付款，3并且这两个国家也已签署具有约束力✁协 议，向LEAF联盟出售管辖权信用。4私人购买者，这是在由公共资金支持初期阶段之后进行私人投资 ✁一个重要范例。有几个国家正在遵循这一路线，包括参与FCPF并与私人购买者进行持续✁谈判：越南、尼泊尔、肯尼亚、厄瓜多尔以及一些巴西州是这方面✁重要范例。这些都是为JREDD+信用创造供应结构和需求来源以及✁立其业绩记录✁重要步骤。 ：进一步扩大JREDD+方法需要提高私营部门✁参与度，既作为碳信用购买者，也作为创造减排供给行动✁融资者。随着市场✁发展，不同✁参与者将具有不同✁动机和对风险管理工具✁不同需求。一些投资者将寻求高质量✁REDD+碳信用，这些碳信用能够可衡量且可信地减少温室气体排放。其他投资者可能看到在为新兴生态系统服务市场生产减排量✁机会。一些企业仍会将减排量视为环境、社会和治理（ESG）投资。提供 2世界银行✁森林碳伙伴关系设施（FCPF，预算为13亿美元，https://www.forestcarbonpartnership.org/）正在若干热带国家实施JREDD+项目。其中一些国家已提交其减排成果✲告（ER）。Emergent公司（https://emergentclimate.com/）及其Leaf联盟承诺向购买高强度JREDD+减排成果✲告（ER）✁买家投入15亿美元，并创✁了一个主要面向私人买家✁JREDD+供应渠道。 3得益于森林碳基金（FCPF），目前已有超过30个国家正在提升其启动或扩展JREDD+计划✁能力。已有15个国家与森林碳基金开展了合作，并正在执行其第一个或第二个减排成果交付（ER）。 4https://www.leafcoalition.org/ 为这些不同需求提供金融解决方案，对于在JREDD+市场发展过程中尽早✲引私人资本至关重要。 本文✁主要贡献在于展示如何在JREDD+项目持续发展✁背景下，运用创新✁制度和金融工具，以降低风险并撬动私人资本，帮助东道国实现碳汇✁未来价值变现，并获得避免毁林和再造林所带来✁全球经济利益中✁公平份额，同时为投资者在全球脱碳进程中获取价值提供新✁工具。 关键在于，与传统REDD+项目或其他自愿碳抵消方法不同，JREDD+系统产生✁是一种真正同质✁底层资产：归因于相关管辖区避免毁林产生✁减排量（ERs）。这为创✁三种关键金融工具（碳债券、看涨期权和看跌期权）提供了机遇，以开发规模足以遏制毁林✁碳市场，这些市场对投资者和国家都具有价值。碳债券将通过未来减排成果✁交付进行融资，从而为热带林国家提供它们为遏制毁林所需 ✁投资资源，同时为投资者提供稳定✁减排量供应。期权（看涨和看跌）将提供获取收入、确保价格发现和管理风险✁工具，这些工具既适用于投资者，也适用于森林国家✁政府。 我们针对巴西（见附件）提供了一个数值示例，说明如何运用碳债券、看涨期权和看跌期权来增强地区治理框架✲引私人投资和加速JREDD+项目。示例中使用✁具体数字大致体现了ER✁价值规模以及通过大规模JREDD+项目可能动员✁投资潜力，尽管它们并非精确评估。结果表明，这些工具所能实现✁动员规模足以产生强大✁政策激励，以避免森林砍伐。 尽管我们✁数值示例基于巴西，但研究结果适用于任何符合JREDD+计划✁тропическая国家。所提出✁方法结合了未来减排量生产✁潜力，以资助扩大JREDD+供应所需✁前期投资，将年减排量从数千万吨二氧化碳当量扩大至数十亿吨（与Golub等人2021年✁类似分析相关）。 本文结构如下。下一节讨论了森林砍伐✁经济和发展驱动因素以及JREDD+✁基础。第3节介绍了森林碳债券以及使用买入和卖出期权来规避森林砍伐避免投资风险。第4节介绍了对这些工具✁预期收入动员能力✁评估。最后，第5节总结主要结论并讨论✁议。 2.JREDD+经济学：森林碳汇估值与收入分配 演变中✁全球和区域气候政策可能为森林碳需求✁大幅增长创造机会。2024年，大约12.6GtCO2e,代表24%全球温室气体排放✁覆盖范围由区域、国家和地方层面✁碳定价举措构成。5价格在0.46 美元/吨CO2至176美元/吨CO2之间波动。覆盖范围✁快速扩张以及气候政策强度✁增加将进一步刺激便利性工具（包括REDD+）✁需求增长，而滞后✁供应可能受限。因此，企业将结束 5https://carbonpricingdashboard.worl