构建纯粹且流动性强的股票因子篮子

股票研究 QPS20May2025 QPSEquity 构建纯净且流动的权益因子篮子 及时且经济地实施股票投资组合对于其在对冲风险或产生alpha方面的有效性至关重要。我们使用不同的方法来考察流动性与表现之间的权衡，这些方法涉及风险因子策略和alpha策略的流动性提升。 量化投资组合策略ArikBenDor(v) +12125267713arik.ben dor@barclays.comBCI,US ••交易成本和慢速执行会损害策略的有效性。因此 ，投资者需要在投资组合构建中要求流动性，以便能 够及时并以低成本执行交易。 □点□此□□看文件 StephanFlorig(vi) +49(0)6971611781step han.florig@barclays.comBBI,Frankfurt FelixKempf(vi) felix.kempf@barclays.com BBI,Frankfurt ••在将投资组合向流动性更高的股票倾斜以降低重大价格影响和执行时间风险的同时 ，也可能放弃具有预期风险或信号敞口的股票。 ••我们展示了如何通过考察风险因子或α信号与横截面流动性之间的关系，揭示流动性对策略的事前影响，并指导关于如何纳入流动性约束的决策。 ••检验这种关系中的共同风险因素，我们发现，通过简单引入基于换手率的权重限制 ，即使在相对流动性较好的标普500和标普1500股票中，动量、价值和质量投资组合的执行时间也能减少90%，而因子敞口或对冲效能不会出现实质性损失。 ••采用相同的α策略方法，我们表明绩效可以从基于换手率的权重限制中受益，使投资者能够在更广泛的股票universe中寻找机会，从而增加信号暴露。将此应用于e-SHINE ，与使用在名义价值较大的投资组合中以实现发行人、行业和因子风险相同程度的多样化权重上限相比，信息比率提高了四分之一以上。 巴克莱资本公司及其任何关联公司均从事或寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策中的单一因素。 本研究报告由在美国境外工作的部分证券研究分析师编制，这些分析师未在美国金融业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资质。 (v)该作者为注册美国股票研究分析师，受美国FINRA规则2241约束，并且可能依据FINRA规则2242撰写债务研究报告。 (vi)这位作者是固定收益、货币和商品研究部门的成员，也可能发布股票研究报告。 FORANALYSTCERTIFICATION(S)PLEASESEEPAGE3. FORIMPORTANTEQUITYRESEARCHDISCLOSURES,PLEASESEEPAGE3. 对于重要的固定收益研究披露，请参阅第4页。 完成日期：2025年5月19日，18:32格林威治标准时间发布日期：2025年5月20日，12:00格林威治标准时间限制-外部 ••在所有策略中，我们发现将权重约束定义为预期换手率的函数，在提高流动性方面比完全移除流动性较低的证券或定义一个通用权重限制，更能有效地保持策略的有效性 。 分析师资质： 关于我们各自的部分，ArikBenDor、StephanFlorig和FelixKempf特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们关于本报告中提到的任何或所有主题证券或发行人的个人观点，以及(2)我们部分的补偿在任何时间均未直接或间接与本报告中表达的特定建议或观点相关。 股权：重要披露 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（统称及各自单独称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的出版日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息披露的可用性： 如果本出版物中提及的公司信息足以构成一份研究报告，关于这些公司的当前重要披露，请访问https://publicresearch.barclays.com或另行为此提交书面请求：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019或致电+1-212-526-1072。 负责准备本研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入，其中一部分由投资银行业务产生，还包括市场业务的盈利能力和收入，以及分析师所覆盖资产类别中公司投资客户对研究的潜在兴趣。 由巴克莱资本公司附属机构在外工作的研究分析师并非FINRA注册/合格的研究分析师。此类非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联方（该机构为FINRA成员），因此可能不受FINRA规则2241对与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户所持证券交易的限制。 分析师定期进行实地考察以观察所涉公司的实体运营，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所涉公司为此类考察所产生的差旅费用的支付或报销 。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易策略。巴克莱研究中某一类型所包含的建议可能与其他类型的研究所包含的建议不同，无论是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因。 为了查阅巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请访问https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了查阅巴克莱研究冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 风险披露 有限合伙企业（MLPs）是作为公开上市合伙企业结构化的穿透实体。在税务方面，向MLP份额持有人进行的分配可能被视为本金返还。投资者在投资MLP份额前应咨询其自身的税务顾问。 信息披露（关于信息来源） Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授予权利人拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对本材料相关事宜引起的任何损害或责任概不负责。 巴克莱股票研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级系统内的评级外，本出版物还可能包含由股票研究部门分析师制作的投资建议，包括交易思路、主题筛选、评分卡或投资组合建议。任何此类投资建议将保持开放状态，直至在未来的研究报告中进行后续修订、重新平衡或关闭。 巴克莱也可能重新分发由第三方研究机构撰写的包含与巴克莱股票研究部门发布的建议不同且/或存在冲突的建议的股票研究报告。 BarclaysEquityResearch披露的其他投资建议： BarclaysEquityResearch可能在过去12个月内针对本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发表了其他投资建议。欲查阅BarclaysEquityResearch在过去12个月内发表的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations. 参与BarclaysResearch的生产的法律实体：巴克莱银行股份有限公司（Barclays,英国） 巴克莱资本公司（BCI，美国） BarclaysBankIrelandPLC,FrankfurtBranch(BBI,Frankfurt)巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI,巴黎） BarclaysBankIrelandPLC,MilanBranch(BBI,Milan)BarclaysSecuritiesJapanLimited(BSJL,Japan) 巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）BarclaysBankMexico,S.A.(BBMX,Mexico) BarclaysCapitalCasadeBolsa,S.A.deC.V.(BCCB,Mexico)BarclaysSecurities(India)PrivateLimited(BSIPL,India) BarclaysBankPLC,SingaporeBranch(BarclaysBank,Singapore)BarclaysBankPLC,DIFCBranch(BarclaysBank,DIFC) FICC：重要✲露 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下合并称“巴克莱”及各自单独称“巴克莱”）制作。 所有为本研究报告做出贡献的作者均为分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映了报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期有所不同。 信息✲露的可用性： 对于涉及本研究报告的任何发行人的当前重要✲露，请参阅https://publicresearch.barclays.com或另通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance,745SeventhAvenue,13thFloor,NewYork,NY10019，或致电+1-212-526-1072。 巴克莱资本有限公司及其附属公司（以下简称\"巴克莱\"）从事并寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意巴克莱可能存在影响本报告客观性的利益冲突。巴克莱资本有限公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉及（及相关衍生品）的债务证券，通常作为主交易方并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在这些证券、其他金融工具及/或衍生品中持有多头和/或空头头寸 ，这可能与投资客户的利益存在冲突。在允许且符合适当信息隔离限制的情况下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对其覆盖的资产类别的研究兴趣。若任何历史价格信息来源于巴克莱交易台，本公司不保证其准确性和完整性。所有水平、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中部分或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门生产各类研究，包括但不限于基本面分析、股权相关分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究包含的一种类型中的建议和交易思路可能与巴克莱研究包含的其他类型中的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间跨度、方法论或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策及程序的声明，请参阅https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问BarclaysResearch冲突管理政策声明，请参阅：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm. 信息✲露（关于信息来源） Bloomberg®是BloombergFinanceL.P.及其关联公司（统称“Bloomberg”）的商标和服务标志，而Bloomberg指数是Bloomberg的商标。Bloomberg或Bloomberg的授权方拥有Bloomberg指数的所有专有权利。Bloomberg不认可或批准本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，Bloomberg对本材料相关的任何损害或损失概不负责。 巴克莱FICC研究产生的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系分配的评级外，本出版物可能包含由FICC研究分析师撰写的投资建议，形式包括交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议。由非信贷研究团队产生的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产生