评级日报丨底部有望走出经营拐点！行业确定性需求下，这家原料药企业将跨越产能瓶颈带动盈利修复—20250520

结合经营发展、行业趋势，司太立已处于基本面转折的前夕，有望走出经营拐点。

1. 核心观点：市场普遍认为原材料碘价高企制约公司利润释放，但招商证券认为，在中短期碘价难以大幅下降的情况下，公司内部管理效率提升、产能利用率爬坡、制剂快速发展将带动盈利能力提升，实现基本面转折。

2. 管理效率改善：现任董事长胡总管理后，人均创收显著提升，从2015年的55万元增长至2025年的134万元。

3. 产能瓶颈突破与碘造影剂需求：碘造影剂有效产能不足，碘价高企屏退竞争者。司太立是国内碘造影剂规模最大、品种最齐全的厂家，2024年原料药已建成产能2400余吨，约1800吨完成国内外认证，盈利能力有望随产能利用率提升而回升。

4. 国内制剂业务集采放量：碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇集采到期后有望开拓更多市场份额，光脚品种碘美普尔、碘普罗胺、碘佛醇已储备，预计集采受益。2024年，碘美普尔院内销售额16.64亿元，原研博莱科占据99.6%市场份额。

5. 制剂出海进展：旗下爱尔兰IMAX平台具备10多年注册优势与销售网络，2024年海外制剂实现商业化国家6个，IMAX公司制剂业务销售收入8620万元，同比+60%。公司预计2025年完成上海制剂工厂EU-GMP检查，加速全球拓展。