原料端，印尼政府PNBP政策实施推高镍资源供应成本，菲律宾计划2025年6月起镍矿出口禁令进一步加剧原料扰动。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，但面对成本倒挂压力，通过削减300系不锈钢产量、转而增产200系和400系产品，供应压力仍存。需求端，终端施工项目陆续展开，需求进入传统旺季，节后补货推进下低价货源减少，但宏观市场不确定性增加，下游对高价货态度谨慎，近期国内库存小幅回升。技术面，跌破MA10支撑，持仓低位波动较大。操作上建议暂时观望。重点关注原料端政策变化及下游需求恢复情况。
关键数据：
- 期货市场：不锈钢主力合约收盘价12840元/吨，7月合约价差-455元/吨，主力合约持仓量1286772918手，仓单数量143780吨。
- 现货市场：304/2B卷切边价13750元/吨，废不锈钢304价99000元/吨，SS主力合约基差505元/吨。
- 上游：电解镍产量29430吨，镍铁产量2.28万吨，精炼镍及合金进口8559.4吨，镍铁进口101.33万吨，SMM1#镍现货价124575元/吨，镍铁平均价945元/镍点。
- 产业：300系不锈钢产量190.18万吨，库存65.6万吨，出口量45.85万吨。
- 下游：房屋新开工面积12996.46万平方米，挖掘机产量3.32万台，大中型拖拉机产量4.99万台，小型拖拉机产量1.3万台。
- 宏观：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均下调10个基点。
研究结论：原料端成本支撑减弱，供应端钢厂调整产品结构，需求端旺季复苏但宏观不确定性压制，库存小幅回升。技术面看跌，建议暂时观望。
