期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：观望。◆烧碱：震荡◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱农业畜牧◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：逢高偏空◆玉米：区间【2320，2380】操作◆豆粕：谨慎追空，已有空单逢低平仓◆油脂：逢高沽空期货市场交易指引2025年05月21日 2宏观金融特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，“地方税扣除”吵翻天。报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美“适度加税”。国内轮动较快，市场暂无主线驱动，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周二A股三大指数温和收涨，但市场结构性分化加剧，北证50与微盘股指数表现强势，再创新高。但权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技术支撑位附近显现较强买盘承接。同时，市场开始寻找性价比，配置盘对利差保护充足的长久期中部地区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高位，近期持续吸引配置需求，有效增强了市场整体抗跌能力。中长期看，在资金面宽松逻辑未破、基本面复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间相对有限。但短期市场缺乏明确催化因素，走势呈现胶着状态。现阶段更重要的或许是保持耐心，等待突破契机。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材 ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论： ◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：周二，螺纹钢期货价格震荡偏弱运行，杭州中天螺纹钢3200元/吨，较前一日持平，10合约基差142（+11）。宏观方面，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再度去化，但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡周二，铁矿石盘面窄幅震荡。受抢出口和高铁水意思影响，价格在相对高位继续调整。现货方面，青岛港PB粉763元/湿吨（+1）。普氏62%指数100.10美元/吨（-0.25），月均99.88美元/吨。PBF基差82元/吨（-1）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,706.10万吨，环+283.7。45港口+247钢厂总库存23,127.25万吨，环-70.44。247家钢企铁水日产244.77万吨，环-0.87。关税缓和营造的积极情绪逐渐褪去，资金对盘面的影响将会减弱，后续抢出口程度有待确认。此外，国内需求仍显不足，市场态度偏向悲观。以上两点对盘面上涨形成压制。铁水高位运行，尚未出现大幅回调迹象， 3 4港口钢厂库存趋降，基本面存在利好。综上，近期铁矿盘面难有大幅单边走势，09合约箱体震荡看待，建议观望或者关注9-1套利机会。（数据来源：同花顺iFinD)。◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，炼焦煤供应维持宽松格局。煤矿线上竞拍流拍率居高不下，市场悲观情绪蔓延，部分煤种价格阴跌调整。进口方面，口岸蒙煤价格持续承压，受国内焦炭提降及期货盘面走弱影响，贸易商报价积极性下滑，进口煤成本支撑减弱。需求方面，焦企首轮提降后利润空间收窄，叠加市场对后市提降预期升温，原料采购维持刚需策略；钢厂方面，铁水产量虽处高位但终端需求复苏乏力，原料备货以低库存运行为主。综合来看，焦煤市场供需矛盾未得到实质性缓解，短期或延续承压运行态势，需重点关注焦钢企业利润修复节奏及进口煤价波动对国内市场情绪的传导。（数据来源：同花顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，焦企首轮提降落地后利润空间收窄，但焦煤成本端让利支撑企业维持正常生产节奏，部分区域焦企因顶装焦工艺成本压力显现，开工积极性分化。需求方面，铁水产量处于阶段性高位，且终端需求复苏力度不足，钢厂多采取低库存策略，采购以刚性需求为主，控量压价现象增多。综合来看，焦炭市场短期震荡偏弱，首轮提降后市场情绪尚未完全修复，若终端需求未能有效跟进，焦价或面临第二轮提降压力，重点关注钢材终端成交回暖进度、钢厂高炉生产节奏调整及焦煤成本支撑力度变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 5有色金属行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易中美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。现货市场，日内铜价重心下移，BACK结构月差有所扩张，下游企业入市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿TC继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震荡。技术上看，沪铜短期近日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，全国氧化铝库存324.6万吨，周度环比减少4.2万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。需要注意的是，氧化铝企业集中减产及检修，带来库存下降和阶段性提货困难，贸易商及部分下游对现货需求量增加，近期氧化铝现货价格企稳反弹。电解铝运行产能4412.4万吨，周度环比增加0.5万吨。四川 ◆铜高位震荡行情分析及热点评论：维持偏强震荡。◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论： 6省内铝企复产基本完成，广元弘昌晟预计本月满产；贵州安顺铝厂剩余6万吨产能仍在复产；云铝溢鑫置换产能拟于本月投产，贡献产能净增量3.5万吨；百色银海技改项目12万吨产能将于三季度通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%。光伏抢装机退坡和淡季逐步到来，铝下游开工率可能走弱。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。中美贸易谈判超预期，90天对等关税窗口期可能再次推动终端产品抢出口，有待观察，建议观望为主。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：中美日内瓦经贸会谈联合声明降低关税，贸易紧张局面缓和，市场降低了对美联储年内降息的预期。现货方面，近期行情持续震荡，不少市场参与者保守操作，部分谨慎观望，虽有不少商家维持出货，但下游随用随取，逢低适量采购，总体成交活跃度受到限制。镍矿方面，5月上旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，印尼内贸矿易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局仍存，内外价差维持收窄，精炼镍进口窗口关闭。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行。 ◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25.5-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美关税谈判取得超预期进展，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25 7 8基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场风险情绪抬升，预计近期价格加大波动，参考沪银08沪银运行区间7700-8400。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美关税谈判取得超预期进展，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场风险情绪抬升，预计近期价格加大波动，参考沪金08合约运行区间729-776。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)能源化工◆PVC：中性行情展望：震荡，关注5100一线压力。行情分析及热点评论：5月20日PVC主力09合约收盘4949元/吨（-10），常州市场价4830元/吨（-10）， 9主力基差-109元/吨(0），广州市场价4880元/吨（0），杭州市场价4840元/吨（-20）。近期在中美贸易和谈后，宏观情绪有所回暖，PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的底部支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注关税进展。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台。静态评估下，预期反弹空间受限，4月2日的缺口会是比较大的压力，继续关注宏观消息。（数据来源：隆众资讯，同花顺）◆烧碱：中性行情展望：震荡，关注2600一线压力。行情分析及热点评论：近期受魏桥上调采购价和氧化铝大涨影响，烧碱震荡上移。5月20日烧碱主力SH09合约收2533元/吨（-41），山东市场主流价840元/吨（0），折百2625元/吨（+31），液氯山东-250元/吨（-100）。5