盈利好于指引区间上限，资产质量稳健

奇富科技2025年第一季度Non-GAAP净利润为19.26亿元，同比增59.9%，环比略降2.3%，略超公司此前指引区间上限（18-19亿元）。公司指引2025年第二季度净利润为16.5-17.5亿元，Non-GAAP净利润为17.5-18.5亿元，对应同比增长24-31%。盈利同比高增主因平台服务收入增长及拨备费用下降。净收入同比增12.9%/环比增4.7%，收入增长主要来自平台服务收入，支出端拨备费用同比降20.7%，环比增3.8%（拨备回拨11.4亿元 vs. 4Q24的10.2亿元）。轻资产占比环比略降。第一季度促成贷款同比增长15.8%，环比略降1.1%；轻资产模式占比为49.3%，同比基本持平，环比下降4个百分点；贷款余额同比增长11.4%，环比略降1.2%，轻资产模式占比56.1%，同比提升3个百分点，环比下降2个百分点，公司预计短期内将保持稳定。资产质量总体保持稳定。90天+逾期率为2.02%，环比下降7个基点。入催率为5%，环比提升0.2个百分点；30天回收率稳定在88%。C-M2逾期率环比略升至0.6%，仍处于合意水平，预计后续有望保持稳定。股票回购稳步推进。公司预计2025年回购金额不低于6.8亿美元（2025年回购计划4.5亿美元+发行可转债当日回购2.27亿美元），股本将较年初下降11%。年初至今，4.5亿美元回购计划已经实施1.78亿美元。维持买入评级。公司预计资金成本仍有小幅下降空间，2025年全年net take rate将同比提升。我们基本维持盈利预测，预计2025年Non-GAAP净利润同比增长15%。公司作为行业领先的信贷科技平台，兼具多元化业务模式，平衡风险与增长，股东回报吸引。当前估值水平上兼具防御性与进取性，维持买入评级和目标价58美元。