原油周报：反弹见顶，博弈后市方向

创元研究创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z00162162025年4月27日 目录一、价格表现....................................................31.1走势回顾................................................................31.2地区价差................................................................41.3裂解价差................................................................41.4资金动向................................................................6二、供需面......................................................72.1OPEC...................................................................72.2美国...................................................................82.3中国..................................................................11三、供需平衡展望...............................................12四、总结......................................................13 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、价格表现1.1走势回顾周五WTI、Brent收盘分别报63.17、65.83，环比上周五跌幅分别在0.91%、2.98%。经历近两周的震荡反弹后，本周油价明显见顶盘整、波动收窄。一方面是关税情绪改善、美伊地缘风险等因素的利多出尽，另一方面是OPEC+供应预期的恶化。图：WTI连一-连二（美元/桶）(0.5)0.00.51.01.52.02.52024-12-19CL01-CL02近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九2025-04-212025-04-07 319B图：Brent连一-连二（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：Brent结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究64697479848994992022-12-192023-12-192024-12-19B.IPEB01-B02626364656667近月连一连二连三连四连五连六连七连八2025-04-252025-04-212025-04-142025-04-07 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI结构（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究585960616263642025-04-252025-04-14 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究：18B图：WTI-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-202468101月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日2020年2023年 资料来源：Wind、创元研究图：SC-Brent（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究本周四环比上周四来看，汽柴油裂差均有走强。-15-10-5051015201月2日1月19日2月5日2月22日3月10日3月27日4月14日5月4日5月21日2020年2023年 1.2地区价差1.3裂解价差7月11日7月28日8月14日8月31日9月17日10月11日10月28日11月14日12月1日2021年2022年2024年2025年 资料来源：Wind、创元研究19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-10010203040506070801月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年0102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：Wind、创元研究18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶）资料来源：Wind、创元研究-20-100102030405060701月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年-10010203040501月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日2020年2023年 1.4资金动向截至4月15日，WTI减仓，Brent继续增仓不断创近年高位。投机资金来看，美油多头增仓下净多持仓增加；布油多头减仓、空头增仓下净多持仓下降。图：期货总持仓（张）资料来源：CFTC、ICE、创元研究13000001800000230000028000003300000WTI收盘价 19B图：WTI基金持仓（张）资料来源：CFTC、创元研究BRENT期货总持仓WTI期货总持仓6065707580859095050000100000150000200000250000300000350000净多多头空头 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：CFTC、创元研究 资料来源：ICE、创元研究3月，OPEC+产量环比小幅下滑3.7至4102万桶/日，其中OPEC国家产量减少；非OPEC国家中，哈萨克斯坦产量依然在增加，俄罗斯产量下滑。其后在16日，根据超产计划，八国提交了新的产量补偿计划，减产集中在哈萨本周三，哈萨克斯坦在连续超产且并未落实产量补偿后，其能源部长表态，将继续支持Tengiz油田增产，石油产量由国家利益决定而非由OPEC+。此举旨在脱钩OPEC+，引起成员国不满。在哈国表态之后，由于遵守产量配额方面存在争议，几个欧佩克+成员国建议在6月份连续第二个月哈国能源部长还补充，由于该国的三个大型石油生产项目由外国主要公司控制，哈萨克斯坦无法削减这些项目的石油产量。其最大的油田Tengiz，雪佛龙50%，埃克森美孚25%、哈国家尤其20%、卢克阿科5%共同持股， 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：ICE、创元研究 二、供需面2.1OPEC克斯坦和伊拉克。加快石油增产。美国的控制力极强。 7 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：OPEC、创元研究：18B图：美国商业原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究4000004200004400004600004800005000005200005400005600001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 资料来源：IEA、创元研究至3月18当周，美国商业原油库存+51.5，预期-77，SPR继续增长，三大成品油同时去库，其中馏分油去库幅度超过2%。需求方面，炼厂开工+1.8%至88.1%；石油产品表需大幅增加，主要因为汽油表需上涨。原油产量与上周基本持平，在1346万桶/日。图：美国战略储备原油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究3000003500004000004500005000005500006000006500007000001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 2.2美国6月23日7月10日7月29日8月16日9月3日9月22日2021年2022年2024年2025年 819B月日10月9日10月28日11月15日12月3日12月22日4月29日5月17日6月4日6月23日7月10日7月29日8月16日9月3日9月22日10月9日10月28日11月15日2021年2022年2024年2025年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国汽油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航空煤油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究2000002100002200002300002400002500002600002700001月1日1月21日2月10日3月1日3月18日4月3日2020年2023年30,00032,00034,00036,00038,00040,00042,00044,00046,00048,00050,0002020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国炼厂开工（%）资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油库存（千桶）资料来源：EIA、创元研究7075808590951001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年100,000110,000120,000130,000140,000150,000160,000170,000180,000190,0002020年2023年 资料来源：EIA、创元研究19B图：美国航煤表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究10001100120013001400150016001700180019001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：EIA、创元研究18B图：美国馏分油表需四周移动平均（千桶/日）资料来源：EIA、创元研究30003200340036003800400042004400460048001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月29日4月14日2020年2023年 2.3中国本周，原油加工量环比下滑，主因主营炼厂检修。其中，主营炼厂常减压产能利用率72.33%，环比下跌1.82%，同比下跌5.26%，湖南石化及天津石化检修，本周负荷明显下滑；独立炼厂常减压产能利用率为60.16%，环比上周上涨0.61个百分点，山东、东北等大区部分独立炼厂为五一备货做准备而提高负荷。炼厂利润方面，成本涨产品跌，利润下跌。图：主营炼厂原油加工量（万吨）6月21日7月9日7月28日8月14日9月2日9月20日10月8日2021年2022年2024年2025年6月21日7月9日7月28日8月14日9月2日9月20日10月8日2021年2022年2024年2025年 1119B图：中国原油进口量（万吨）资料来源：海关总署、创元研究19B图：独立炼厂原油加工量（万吨）资料来源：钢联、创元研究10月27日11月13日12月2日12月20日350037003900410043004500470049005100530055001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月2020年2021年2022年2023年2024年2025年10月27日11月13日12月2日12月20日3504004505005506001月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日4月28日5月15日6月3日6月21日7月9日7月28日8月14日9月2日9月20日10月8日10月27日11月13日2020年2021年2022年2023年2024年2025年 请务必阅读正文后的声明及说明资料来源：钢联、创元研究18B资料来源：钢联、创元研究800850900950100010501月1日1月20日2月7日2月25日3月13日3月28日4月12日2020年2023年 资料来源：钢联、创元研究19B图：汽油-柴油（元/吨）资料来源：钢联、创元研究三、供需平衡展望图：全球供需展望（百万桶/日）资料来源：