安利股份机构调研纪要

安利股份是全球知名的聚氨酯材料生产商，主要生产经营生态功能性聚氨酯合成革和复合材料，产品广泛应用于多个领域。公司拥有强大的技术研发实力和先进的生产设备，在全球市场享有盛誉。

核心观点与关键数据

1. 与耐克、阿迪达斯合作进展：2025年1月，公司升级成为耐克的战略合作伙伴，目前合作态势良好，预计2025年实现中高速增长；2024年与阿迪达斯处于产品开发和验证阶段，2025年3月下旬已实现部分订单量产，公司力争2025年对阿迪达斯实现较好销售额。
2. 客户结构变化：公司前五大客户收入有所波动，但客户群体更加多元，客户层次升级，未来新兴品类客户可能反映在前五大客户收入增长上，推动客户结构均衡化。
3. 汽车内饰品类增速展望：2024年汽车内饰品类销售低基数、高增长，公司技术水平和竞争优势优良，服务汽车品牌增多，未来将继续整合销售渠道，延续2024年良好态势。
4. 毛利率变化轨迹：2017-2018年毛利率低点源于原材料涨价、环保政策及汇率波动等非持续性因素；近年来公司推进客户和产品转型升级，2024年毛利率整体平稳，2025年Q1毛利率达26.81%，回归正常经营状态，反映公司议价能力和获利能力提升。
5. 环保方面变化：公司坚持“环保至上、绿色发展”理念，开发低碳环保工艺技术，提升能源利用效率，环保指标均优于国家和地方标准，获多项环保认证。
6. 水性无溶剂产品进展：产品在多个领域实现应用，营收占比超20%，2025年入选国家工信部“首批先进适用技术名单”，价格和毛利通常高于普通产品。
7. 安利越南生产线进展：剩余2条生产线计划下半年调试投产，2025年力争实现停亏、减亏。
8. 2025年二季度经营情况：公司订单稳定，生产经营有序推进，整体经营向好的态势不变，对未来发展充满信心。