航空运输4月数据点评：客座率同比走高，价格预期改善

各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据。4 月各航司整体运量保持增长，增速略快于 3 月。各航司间运营表现有所分化，大航中，东航运量增速靠前，民营航司中，春秋增速快于吉祥。客座率方面，三大航客座率继续走高，南航、东航客座率突破 85%，春秋客座率略有下降，吉祥客座率略有上升。 l国内市场保持平稳，国际市场稳步放量 2025 年 4 月民航国内航班量环比 3 月明显恢复，同比 2024 年 4月小幅增长。分航空公司来看，大航 4 月国内线运力投放整体同比略有增长，春秋航空国内线运力有所增投，吉祥则略有下降；从运量及客座率指标看，三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高，吉祥航空则略有下降，除春秋航空外，各航司客座率同比整体明显增长。 全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。分航空公司来看，大航中，国航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线，各航司国际线客座率同比表现有所差异，东航、南航、吉祥客座率同比有所提升，国航、春秋则有所下降。地区市场方面，因中国香港、中国台湾区域市场航班量波动，各航司地区线市场运力投放整体有所下降。 l飞机引进保持低位，油价汇率走势友好 民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架，2025 年前四个月民航客机引进合计 64 架，仍保持低位，供给增长依然缓慢。此外，近期油价震荡走低，汇率企稳，利好民航成本费用端表现，预计民航二季度业绩有望好转。 l投资建议 进入二季度后，民航旅客运输量增长速度有所回升，行业供给保持低位，价格降幅有所收窄。五一小长假民航量价数据表现良好，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势。当前关税压力暂时缓解，油价汇率走势友好，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。 l风险提示： 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复 重点公司盈利预测与投资评级 1各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据 各航空公司披露 2025 年 4 月运营数据。4 月各航司整体运量保持增长，增速略快于 3 月。各航司间运营表现有所分化，大航中，东航运量增速靠前，民营航司中，春秋增速快于吉祥。客座率方面，三大航客座率继续走高，南航、东航客座率突破 85%，春秋客座率略有下降，吉祥客座率略有上升。 图表1：各航空公司 4 月运营数据同比表现汇总 2国内市场保持平稳，国际市场稳步放量 2025 年 4 月民航国内航班量环比 3 月明显恢复，同比 2024 年 4 月小幅增长。分航空公司来看，大航 4 月国内线运力投放整体同比略有增长，春秋航空国内线运力有所增投，吉祥则略有下降；从运量及客座率指标看，三大航及春秋航空国内线客运量及客运周转量均有所提高，吉祥航空则略有下降，除春秋航空外，各航司客座率同比整体明显增长。 图表2：民航国内线客运航班量 图表3：各航空公司 4 月国内线运营数据同比表现汇总 全国民航国际及地区航线同比稳步放量，主要国际及地区航线中，日韩、新西兰、马来西亚、越南等地恢复水平较好。 图表4：民航国际及地区线客运航班量 图表5：2025 年 4 月民航主要国际市场航班量恢复率 分航空公司来看，大航中，国航、东航运力投放同比增长较快，民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线，各航司国际线客座率同比表现有所差异，东航、南航、吉祥客座率同比有所提升，国航、春秋则有所下降。 地区市场方面，因中国香港、中国台湾区域市场航班量波动，各航司地区线市场运力投放整体有所下降。 图表6：各航空公司 4 月国际线运营数据同比表现汇总 图表7：各航空公司 4 月地区线运营数据同比表现汇总 3飞机引进保持低位，油价汇率走势友好 民航运力引进整体仍保持低位，2024 年民航客机机队规模 4126 架，同比仅增长 2.8%，其中宽体机减量 9 架，2025 年前四个月民航客机引进合计 64 架，仍保持低位，供给增长依然缓慢。此外，近期油价震荡走低，汇率企稳，利好民航成本费用端表现，预计民航二季度业绩有望好转。 图表8：民航逐月客机引进数量 图表9：航空煤油价格（元/吨） 图表10：美元兑人民币汇率中间价 4投资建议 进入二季度后，民航旅客运输量增长速度有所回升，行业供给保持低位，价格降幅有所收窄。五一小长假民航量价数据表现良好，各航司收益管理成效逐步体现，看好民航业价格改善趋势。当前关税压力暂时缓解，油价汇率走势友好，推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空，关注大航业绩底部回暖。 5风险提示 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故，关税反复