农产品早报

2025-05-14隔夜美豆收涨，贸易战缓和情绪带动，USDA月报预估25/26年度美豆新作产量同比小幅减产，压榨量持平，出口小幅下降，最终库存同比小幅去库，报告中性略利多，传两周内EPA将公布RVO方案，均给予美豆支撑。周二国内豆粕现货小幅下跌，因开机率提升，华东报2990元/吨。据MYSTEEL预估5月大豆预计到港919.75万吨，6月1100万吨，7月1050万吨。昨日大豆油厂开机率53.23%，成交4.1美豆产区未来两周南部降雨较多，中部零星降雨，预计种植进度正常，截至上周美豆种植进度已达48%。巴西农民大豆销售进度已接近60%，后期卖压或逐步下降，另一方面，巴西也有对中美关系恢复的担忧，有利润的情况下当地也会积极出货，因此当前中美缓和下巴西升贴水报价又有所下跌，关注何时起稳。09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，周一跌至成本下沿后迅速修复。USDA月报中性略利多，因产量下降，出口及国内消费预估稳定。考虑到当前美豆、豆粕估值较低，因后期可能的天气、贸易缓和以及美国生物柴油政策预期有一定反弹空间。总体来看，近期美豆产区天气较好，美豆、国内大豆短期供应均预计偏大，但估值也偏低，预计美豆、豆粕短期震荡为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、2、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%。马棕4约大幅累库，产量大幅增加，不过原油上涨以及预期的美豆油政策给予支撑，中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面行业协会要求大幅提高RVO，将利于美豆油需求，尤其在其库存偏低的背景下，提振美豆油估值。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差09+540（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+380（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。 五矿期货农产品早报大豆/粕类油脂1、MPOB报告显示4月马棕库存上升至186万吨。 王俊 【重要资讯】万吨。【交易策略】产量的额外刺激。【重要资讯】 1 【交易策略】原油中枢下行将明显抑制油脂估值，且目前棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂中期有回落压力，关注后续产地供需情况。不过两周内美国将发布新的RVO规则，预计对美豆油的利多会提振油脂板块情绪，短期震荡或略多。【重点资讯】周二郑州白糖期货价小幅下跌，郑糖9月合约收盘价报5853元/吨，较前一交易日下跌32元/吨，或0.54%。现货方面，广西制糖集团报价6140-6210元/吨，较上个交易日持平；云南制糖集团报价5920-5960元/吨，较上个交易日上涨0-10元/吨；加工糖厂主流报价区间6350-6470元/吨，较上个交易日持平；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差287元/吨。消息方面，分析机构GreenPool预估2025/26榨季全球糖供应将转为小幅过剩，过剩量预计为115万吨，而上一榨季的缺口为700万吨。2025/26榨季全球产量预计将增长5.3%，达到1.991亿吨，其中巴西中南部地区和印度的产量将有所增加。巴西中南部地区的糖产量预计将从上一榨季的4020万吨增至4170万吨，用于生产糖的甘蔗比例将从48.1%增至51.1%。2025/26榨季全球消费量预计将增长0.95%，达到1.970亿吨，略高于2024/25季0.81%的增长率。【交易策略】原糖5月合约以相对低价大量交割，叠加巴西中南部开始新榨季生产，供应紧张情况得到缓解，二、三季度原糖价格有可能创出新低。国内方面由于进口大幅减少，现阶段国内产销情况良好，糖价还能维持高位震荡。但随着外盘价格下跌，进口利润窗口重新打开，后市郑糖价格走弱的可能性偏大。【重点资讯】周二郑州棉花期货价格冲高回落，郑棉9月合约收盘价报13330元/吨，较前一交易日上涨90元/吨，或0.68%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14180元/吨，较上个交易日上涨220元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差850元/吨。消息方面，USDA月度供需报告利空，5月供需报告预估2025/26年度美国棉花收割面积为837万英亩，高于2024/25年度的781万英亩，预估美国产量略增2万吨至316万吨。但从全球来看，产量预估是下调71万吨至2565万吨，主要减产来自于中国和澳大利亚，预估中国2025/26年度棉花产量将减产65万吨至631万吨。另一方面，USDA周度作物生长报告数据显示，截至2025年5月11日，美国棉花种植率为28%，前一周为21%，去年同期为32%，五年均值为31%。【交易策略】从宏观层面来看，中美谈判取得实质性进展，超出市场预期，对短线棉价会有明显提振。从当前基本面来看，国内棉纺行业消费旺季结束，下游开机率开始下滑，且同比降幅明显，消费偏弱。但由于进口维持在低位，棉花库存反而延续小幅去库状态，整体呈现供需双弱的格局，矛盾并不突出，后市重点库存边际变化。 2白糖棉花鸡蛋 【现货资讯】全国鸡蛋价格多数上涨，个别稳定，主产区均价3.25元/斤，黑山涨0.1元至2.9元/斤，馆陶维持2.93元/斤不变，下游走货多数趋于稳定，多数贸易商对后市信心回落，少数稍有库存，下游拿货积极性尚可，今日蛋价或多数稳定，少数地区或上涨，个别地区有回落风险。【交易策略】节后去库不及预期，供应压力偏大，鸡蛋期现货明显下跌，临近周末受下游备货以及局部淘汰加快影响，现货跌势暂缓，局部小幅反弹，持续度仍待观察，考虑当前持仓并不极端，矛盾尚需酝酿，中期看低价明显逼淘老鸡前，仍维持反弹抛空思路不变。【现货资讯】昨日国内猪价主流稳定，部分偏弱，河南均价持平于15.11元/公斤，四川均价维持14.57元/公斤不变，市场走货速度平平，多数养殖端平稳走货，对降价行为较为抵触，而屠宰企业宰量较少，无需提价收猪即可满足当前需求，因此对涨价行为亦抵触，供需博弈，预计今日或主线稳定，局部降价走量。【交易策略】现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制；震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前观望或短线为主。图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 3生猪【农产品重点图表】大豆/粕类图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图4：饲料企业库存天数（天）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图6:GFS北美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图5：GFS南美未来两周累积降水（mm）数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心图9：国内三大油脂库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图11：马棕进口盈亏（元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心油脂图10：马棕库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图12：马棕生柴价差（美元/吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心白糖图16：全国累计产糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心图15：全国单月销糖量（万吨）数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图19：我国食糖月度进口量（万吨）数据来源：海关、五矿期货研究中心图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图23：中国棉花产量（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图20：巴西中南部地区双周产糖量（万吨）数据来源：UNICA、五矿期货研究中心棉花图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%）数据来源：USDA、五矿期货研究中心图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心图26：我国周度棉花商业库存（万吨）数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心鸡蛋图28：蛋鸡苗补栏量（万只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心图27：在产蛋鸡存栏（亿只）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图33：能繁母猪存栏（万头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图32：斤蛋饲料成本（元/斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心生猪图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心图36：日度屠宰量（头）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图38：自繁自养养殖利润（元/头）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心图35：生猪出栏均重（公斤）数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心图37：肥猪-标猪价差（元/斤）数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn