有色金属日报

2025-5-14美国通胀数据弱于预期，中国公布对美关税调整细节，铜价震荡上扬，昨日伦铜收涨1.29%至9624美元/吨，沪铜主力合约收至78650元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1100至189650吨，注销仓单比例下滑至43.0%，Cash/3M升水19.2美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.9至2.9万吨，仓单低位回升，上海地区现货贴水期货10元/吨，临近交割基差报价持稳，贸易商采购情绪提升。广东地区库存转降，下游买盘依然不佳，现货升水期货下调至45元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损500元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差缩窄至1260元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，国内“一行一会一局”政策略超预期，中美谈判取得较大进展，但目前关税水平依然偏高，市场情绪乐观程度或受限。产业上看铜矿和再生铜供应维持紧张格局，而消费存在边际走弱的迹象，随着期货近月逐渐过渡到偏淡季合约，短期铜价较难持续上行。今日沪铜主力运行区间参考：77800-79200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9700美元/吨。中美经贸谈判乐观情绪有所发酵，国内商品氛围回暖，铝价震荡上涨，昨日伦铝收涨0.95%至2493美元/吨，沪铝主力合约收至20155元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量54.7万手，环比减少0.2万手，期货仓单6.1万吨，环比减少0.1万吨，维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭三地库存录得47.9万吨，环比减少0.4万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得9.6万吨，环比减少0.1万吨，铝棒加工费环比继续下调。现货方面，昨日华东现货贴水期货20元/吨，盘面偏强现货需求有所减少。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至40.0万吨，注销仓单比例下滑至37.4%，Cash/3M转为小幅升水。综合而言，国内“一行一局一会”政策略超预期，中美贸易谈判阶段性成果好于预期，情绪面中性偏暖。产业上看国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成较强支撑，不过由于当前消费季节性偏淡，因此需求改善持续性或面临挑战，并将制约铝价反弹高度。今日国内主力合约运行区间周二沪铅指数收跌0.17%至16965元/吨，单边交易总持仓6.93万手。截至周二下午15：00，伦铅 铜铝参考：20000-20300元/吨；伦铝3M运行区间参考：2450-2520美元/吨。铅 3S较前日同期跌4至1993美元/吨，总持仓14.91万手。SMM1#铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，内盘原生基差-130元/吨，连续合约-连一合约价差-50元/吨。LME铅锭库存录得25.18万吨，LME铅锭注销仓单录得13.14万吨。外盘cash-3S合约基差5.95美元/吨，3-15价差-57.4美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.185，铅锭进口盈亏为-841.84元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.76万吨。总体来看：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企。废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行。下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快。5月12日中美经贸会谈超预期，拉动商品市场出现一定反弹，情绪推动下短线商品情绪偏强。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡。锌周二沪锌指数收跌0.69%至22228元/吨，单边交易总持仓22.98万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌5.5至2692.5美元/吨，总持仓21.81万手。SMM0#锌锭均价22650元/吨，上海基差330元/吨，天津基差300元/吨，广东基差310元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.16万吨，内盘上海地区基差330元/吨，连续合约-连一合约价差175元/吨。LME锌锭库存录得16.99万吨，LME锌锭注销仓单录得7.61万吨。外盘cash-3S合约基差-27.37美元/吨，3-15价差-43.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.15，锌锭进口盈亏为-283.47元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.33万吨。总体来看：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势，叠加5月12日中美经贸会谈拉动商品情绪，锌价出现小幅反弹。中期来看，下游采买持续性有限，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。锡2025年5月13日，沪锡主力合约收盘价262070元/吨，较前日下跌0.43%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少92吨，现为8239吨。LME库存较前日持平，现为2790吨。上海现货锡锭成交价格261500-263500元/吨，均价262500元吨，较上一交易日持平。上游云南40%锡精矿报收249600元/吨，较前日下跌700元/吨。目前矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿复产进入第二阶段，日均产量逐步恢复中，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松。需求端，受关税影响，电 子、家电行业补库意愿低迷。整体而言，锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移。国内主力合约参考运行区间：250000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-33000美元。镍周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价124430元/吨，较前日上涨0.20%，LME主力合约收盘价15745美元/吨，较前日上涨1.25%。镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，成交价格延续上周价格小幅下跌后的位置；印尼火法矿挺价现象仍较为明显，湿法矿价格走势则维持偏弱。镍铁方面，受到前期不锈钢亏损带来的部分钢厂粗钢有所减量，对高镍生铁的需求有所走弱，叠加废不锈钢经济性优势仍存，高镍生铁市场成交价格连续走弱，今日成交价格有所好转，持续性仍有待观察。中间品方面，价格仍在高位运行，随着5月排产提升，预计价格将有所走弱。精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2100-2300元/吨，平均升水为2200元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，较前日持平。整体而言，成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，镍价应继续以偏空思路对待。今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。碳酸锂五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64,811元，较上一工作日-0.26%，其中MMLC电池级碳酸锂报价63,600-66,500元，均价较上一工作日-200元（-0.31%），工业级碳酸锂报价63,100-64,000元。LC2507合约收盘价63,220元，较前日收盘价-1.28%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,830元。宏观情绪转好未能对碳酸锂带来连续提振。储能电池企业可能抓住窗口期加快出口进度，带动需求回暖。但当前碳酸锂成本支撑下移，国内库存处在较高位置，锂价反弹面临较大阻力。后续留意下游磷酸铁锂和储能电池订单变化。今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间62,500-63,800元/吨。氧化铝2025年5月13日，截止下午3时，氧化铝指数日内走平报2840元/吨，单边交易总持仓39.9万手，较前一交易日增加1.5万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 20元/吨、5元/吨、20元/吨、20元/吨、20元/吨、0元/吨。基差方面，山东现货价格报2900元/吨，升水07合约19元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持349美元/吨，出口盈亏报-506元/吨。期货库存方面，周二期货仓单报21.1万吨，较前一交易日减少1.56万吨。矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-3000元/吨。不锈钢周二下午15：00不锈钢主力合约收12930元/吨，当日+0.31%(+40)，单边持仓24.13万手，较上一交易日-1228手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日+50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日+50；佛山基差170(+10)，无锡基差270(+10)；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得159232吨，较前日-1012。据钢联数据，社会库存录得111.30万吨，环比增加2.83%，其中300系库存72.48万吨，环比增加1.76%。5月12日消息显示，中美贸易会谈取得实质性进展，显著提振市场信心。此外，菲律宾计划自2025年6月起实施出口禁令，引发市场对供应端的强烈担忧。需求方面持续疲软，市场呈现低价惜售、高价滞销的僵持局面，整体销售氛围清淡。宏观预期改善与原料供应紧张预期形成共振，后续需持续关注菲律宾政策落地进展及国内需求复苏节奏。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓80705(8602)291579073540199169665(6192)61340(774)54733547102(1375)1600(303)2297954950427184729363326933527808(867)239477251751294.49 (0.04）(1007)(788)(639)(398)(421)(241)沪锌美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 5 月 1 4 日无 风 险 套 利 监 控2 0 2 5 年 5 月 1 3 日日 频 数 据2 0 2 5 年 5 月 1 3 日重 要 汇 率 利 率 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减现货升贴水SHFE收盘价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)010