季度盈利低于预期，看好国产芯片长期空间

中芯国际2025年Q1季度盈利低于预期，但公司仍长期看好国产芯片市场空间。报告指出，受生产事件影响，公司Q1收入22.47亿美元（YoY+28.4%，QoQ+1.8%），略低于市场预期；毛利率22.5%（YoY+8.8pcts，QoQ-0.1pct），高于指引；归母净利润1.88亿美元（YoY+161.9%，QoQ+74.8%），低于市场预期。公司预计2025年Q2收入环比下降4%至6%，ASP下滑，毛利率指引区间18%-20%。工业、汽车收入环比高增23%，公司积极布局汽车电子平台战略取得成效，但手机、PC、平板电脑需求存在调整压力。公司预计2025年资本开支同比持平，Q1月产能为97.3万片（YoY+19%，QoQ+3%），生产事件影响预计延续到Q3。投资建议维持“增持”，预计2025-2027年收入分别为92.04/115.18/128.80亿美元，归母净利润分别为4.47/6.50/8.32亿美元。风险提示包括生产问题解决进度不及预期、竞争加剧导致利用率、平均价格下滑以及地缘政治风险。