牛市看涨价差策略领跑期权策略

本周沪深300股指期权策略表现中，牛市看涨价差策略领跑，本周录得0.71%的收益。本周标的指数震荡收跌，股指期货收涨，波动率震荡下行，牛市价差策略赚取Delta收益和偏度回落收益，表现最佳。从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为17.86%，备兑策略的最大回撤为6.95%，保护性看跌策略的最大回撤为8.62%，领口策略的最大回撤为3.21%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得-1.0%和3.87%以及2.6%的收益。对比两个做空波动率的策略，在波动率重心下移的行情中，卖跨式策略相对卖出最大持仓位宽跨式策略有更大的Theta值，能获得更高收益。从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为2.3%，并且在最大回撤上也相对降低了15.16%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。

本周上证50ETF期权策略表现中，备兑策略领跑期权策略，本周录得0.76%的收益。本周标的ETF震荡受涨，波动率震荡，备兑策略赚取Delta收益和Theta收益，表现最佳。从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为11.89%，备兑策略的最大回撤为5.49%，保护性看跌策略的最大回撤为6.36%，领口策略的最大回撤为3.81%，这三个期权套保策略均起到降低回撤的作用。从三个期权统计套利策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得-3.25%和1.83%以及-3.6%的收益。对比两个做空波动率的策略，卖出最大持仓位宽跨式策略在50ETF期权上表现相对卖跨式策略较好，最大回撤也相对较小。从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略整体收益强于基准，为-1.18%，最大回撤相对基准降低了7.79%，原因是牛市价差策略能规避尾部风险，在下跌行情中降低亏损。

本周中证1000股指期权策略表现中，牛市看涨价差策略领跑期权策略，本周录得0.52%的收益。本周标的指数震荡下跌，波动率也下跌，虚值期权下跌较多，牛市看涨价差策略赚取看涨期权偏度回归收益，表现最佳。从2024年1月至今，标的行情震荡下跌，波动率震荡上涨，波动率与标的价格呈现正相关，基准表现最佳，录得17.06%收益，保护性看跌策略保留基准收益，同时也承受较大回撤，但相对卖看跌较低回撤。从三个期权套保策略——备兑、保护性看跌、领口策略的最大回撤数据来看，基准的最大回撤为27.88%，备兑策略的最大回撤为13.41%，保护性看跌策略的最大回撤为8.99%，领口策略的最大回撤为4.98%，这三个期权套保策略均能有效降低基准的回撤。从三个期权波动率交易策略来看，跨式统计套利和卖跨式策略以及卖出最大持仓位宽跨式策略由于在隐含波动率的群聚性维度额外增加了阈值限制，有效降低了策略的回撤，在累计收益上分别录得-12.87%和-6.57%以及1.47%的收益。对比两个做空波动率的策略，中证1000股指期权的卖出宽跨式策略和卖出最大持仓位宽跨式策略均获得的正收益，但卖跨式策略的收益效果相对更好，说明该品种的卖权策略安全性较高。从期权趋势策略上来看，牛市看涨价差策略收益强于基准，为2.61%，并且在最大回撤上也相对降低了25.81%。因为牛市价差策略能规避尾部风险，上涨收益和下跌亏损都有限，在年初至今的收益波动最小。

策略具体描述：备兑开仓策略通常是为了增强收益，为海外共同基金常用的经典交易策略。该交易策略中卖出看涨期权的增益主要体现在标的资产处于震荡或是下跌行情当中。卖出看跌期权策略是一个单方向的卖方策略，会受到行情下跌和波动率上涨的两个维度的干扰。该交易策略中卖出看跌期权的增益主要体现在标的资产处于震荡或是上涨行情当中。期权保护性看跌策略是属于保护型对冲策略，投资者预期标的资产会上涨想买入持有，或是在已经持有标的ETF现货想保留上行收益，又担心买了之后市场下行，就可构建保护性看跌策略。领口策略属于偏中性策略，是备兑策略和保护性看跌策略的结合，买入看跌期权在一定程度上可以为投资者提供尾部风险管理保护，但是套保成本整体偏高，卖出看涨则通过损失部分上行收益来达到降低套保成本的目的。跨式统计套利策略是用于交易波动率最常用的策略，因此我们利用跨式做多或做空隐含波动率。卖跨式策略是一个做空波动率的策略。卖跨式策略在构建时是风险中性的策略，通过同时卖出相同月份相同数量的平值看涨期权和平值看跌期权保持Delta值为0。卖出最大持仓位宽跨式策略由于期权卖方需要更大的资金规模与更强的风险管理能力，所以相较于期权买方来说，期权的卖方更可能是专业能力更强的机构投资者。牛市看涨价差策略，是在买入低行权价格的看涨期权的基础上，为了降低买入成本和盈亏平衡点，再卖出高行权价格的看涨期权构成的，本质上是一个低成本的买入看涨策略。

风险提示：针对买入期权多头实现以小博大的投资者，须注意时机对于买入期权的重要性，最大亏损为全部权利金，切不可满仓买入。针对卖出期权热衷于“薅羊毛”的投资者，须注意当行情走势和预期不符背离时及时止损，切不可无止损。无论是买入期权还是卖出期权，投资者需要注意做好资金管控，防止方向看对但是小范围的剧烈波动导致爆仓带来的亏损。