贵金属日报

2025-05-19沪金跌0.38 %，报749.00元/克，沪银跌0.15 %，报8093.00元/千克；COMEX金涨1.54 %，报3235.90美元/盎司，COMEX银涨0.67 %，报32.57美元/盎司；美国10年期国债收益率特朗普政府减税政策所带来美国居民医保的隐忧：美国共和党控制的众议院正式就特朗普所领导提出的减税法案进行表决，此法案在未来十年内将减税4万亿美元，并削减1.5万亿美元的支出，同时将债务上限提高4万亿美元，该法案将延续多项即将到期的减税政策。减税政策所带来财政收入的下降需要支出端的缩减以弥补，根据美国国会预算办公室的预测，能源及商业委员会所公布草案中的医保条款将会在未来十个财年间减少7150亿美元的联邦政府支出，但会使得超过一千三百万美国人失去医疗保险。特朗普政府延续当前的减税政策并不会对于居民消费形成进一步的利好驱动，但医疗保险补贴的退坡将会对其形成明显的边际负面作用，进而鲍威尔表态联储货币政策框架将有所转变，但目前的货币政策预期仍十分鹰派：货币政策框架方面，鲍威尔表明需要在新的一轮货币政策框架修订中改变平均通胀目标制，允许通胀在一定时间内高于2%，联储主席发言后贵金属价格出现短线上升。但在周五，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美国经济今年将会放缓，但并不会陷入衰退，2025年可能仅降息一次。CME利率观测器显示，市场预期六月份联储议息会议维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率仅为8.3%。同时定价联储在今年仅在九月份以及十二月份议息会议中分别进行25个基点的降息操作，在鲍威尔五月议息会议的鹰派表态之后，市场削减了对于联储本年度降息的预期，这对策略总结：当前美国总体经济面临潜在的衰退风险，但美联储的货币政策表态仍十分鹰派，贵金属短线来看仍受到联储降息预期减少的压制。预计黄金价格表现将继续偏弱势，沪金主力合约740元/克一线趋势支撑并不稳固，策略上建议暂时观望，后续关注700元/克一线所形成的整数支撑，沪金主力合约参考运行区间719-774元/克。白银价格前期并未如黄金一般大幅上涨至历史新高水平，且当前受到关税风险释放所带来的工业属性修复，预计价格仍将维持区间日度变化环比95.001.19%0.050.16%-56.56-0.40%-0.02-0.95%-0.04-0.49%41.450.70%-0.59-3.31%-1.790.00% 贵金属震荡格局，沪银主力合约参考运行区间7804-8286元/千克。环比1.58%Ag(T+D)-0.25%伦敦银-0.96%SLV银ETF持有量TIPS0.16%离岸人民币0.78%标普5000.52%VIX指数0.59%东京日经225指数 报4.43%，美元指数报100.76；市场展望：利空其总体经济增长水平。于金银价格形成较为明显的利空因素。单位收盘价前交易日日度变化单位收盘价前交易日Au(T+D)元/克746.98735.3911.59元/千克8062.007967.00伦敦金美元/盎司3182.953191.05-8.10美元/盎司32.1432.09SPDR黄金ETF持有量吨918.73927.62-8.89吨13914.9013971.47美国10年期国债收益率%4.43004.4500-0.02%2.09002.1100美元指数100.9828100.81960.167.25457.2899道琼斯指数42654.7442322.75331.995958.385916.93纳斯达克指数19211.1019112.3298.7817.2417.83伦敦富时1008684.568633.7550.8137753.7237755.51 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：上期所黄金总持仓量（手）1500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-19数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）5005506006507007508008502024-05-012024-05-152024-05-292024-06-122024-06-262024-07-102024-07-242024-08-072024-08-212024-09-042024-09-182024-10-022024-10-162024-10-302024-11-132024-11-272024-12-112024-12-252025-01-08期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司）-60-50-40-30-20-10010201月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克）-6-5-4-3-2-1012341月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-19数据来源：WIND、五矿期货研究中心图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）31703220327033203370342034703520连一连二连三连四连五2025/5/16三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图10：沪金近远月结构（元/克）710720730740750760770780790800连一连二连三连四连五2025/5/19三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-19数据来源：WIND、五矿期货研究中心图14：COMEX白银价格（美元/盎司）及成交量（手：右轴）252729313335372024-05-022024-05-232024-06-132024-07-042024-07-252024-08-152024-09-052024-09-262024-10-172024-11-072024-11-282024-12-19COMEX银:成交量:主力合约数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：COMEX白银近远月结构（美元/盎司）31.53232.53333.53434.5连一连二连三连四连五2025/5/16三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15:COMEX白银总持仓量（手）1001501201501401501601501801502001502201502401501月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：伦敦银-COMEX白银连一（美元/盎司）-1.3-1.1-0.9-0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.51月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-19数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图20：COMEX黄金管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）图21：COMEX白银管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05COMEX黄金管理基金净多持仓:手期货收盘价(连续):COMEX黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：黄金ETF总持仓量（LSEG统计:吨）1760186019602060216022602360246025601月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心192123252729313335372023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05COMEX白银管理基金净持仓:手数据来源：WIND、五矿期货研究中心图23：白银ETF总持仓量（LSEG统计:吨）2315024150251502615027150281502915030150311501月2月3月4月5月6月7月8月202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-19数据来源：WIND、五矿期货研究中心图27:白银内外价差MA5：沪银近月/COMEX白银连一（元/千克）图28:白银内外价差季节图（元/千克）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02沪银近月:元/千克白银内外价差五日移动平均:元/千克:右轴数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心-500-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-19免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn