农产品早报

农产品早报 2025-05-20 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 大豆/粕类 【重要资讯】周一美豆震荡为主，美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，提供一定支撑。周一 王俊 国内豆粕现货下跌，因开机率提升，华东低价报2860元/吨。据MYSTEEL预估5月大豆预计到港919.75 组长、生鲜研究员 万吨，6月1100万吨，7月1050万吨。据MYSTEEL预估本周大豆压榨量预计来到220万吨高位，国内 从业资格号：F0273729 供应压力增大。上周港口大豆库存继续增加，同比偏高约120万吨，油厂豆粕库存偏低报12万吨左右。 交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 美豆产区未来两周中部降雨较多，可能对播种有所影响。巴西农民大豆销售进度已超过60%，后期卖压或逐步下降，另一方面，巴西也有对中美关系恢复的担忧，有利润的情况下当地也会积极出货，巴西升 杨泽元 贴水重点仍然关注供需基本面，预计大豆到港成本稳定为主。USDA25/26年度新作报告的亮点在于产量， 白糖、棉花研究员 USDA预计新作巴西、阿根廷的产量将增幅不大，美国大豆因大幅下调面积，在52.5蒲/英亩的趋势单产 从业资格号：F03116327 下产量仍小幅下降70万吨。因此，后期若有天气因素导致单产下降，25/26年度大豆产量下调的概率较 交易咨询号：Z0019233 高，年度级别来看或许进入了震荡磨底过程。 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 斯小伟 09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨，近期跌至成本下沿后迅速修复但仍然偏弱。USDA月报 联系人 中性略利多，因产量下降，出口及国内消费预估稳定。美豆油生柴政策仍然需要较长时间确定，目前市 从业资格号：F03114441 场认为可能不及预期，施压美豆。总体来看，近期国内大豆短期供应偏大，不过估值也偏低，美豆产区 电话：028-86133280 降雨过多或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱为主，美豆进一步向上突破仍需生物柴油、产量的 邮箱：sxwei@wkqh.cn 额外刺激。 油脂 【重要资讯】1、贸易机构消息显示，印度4月植物油进口量为891558吨，而3月为100万吨。其中，棕榈油进口量为321446吨，而3月为424599吨；葵花籽油进口量为180128吨，而3月为190645吨；豆油进口量为360984吨，而3月为355358吨。其植物油库存回落至133万吨。2、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年5月1-5日马来西亚棕榈油单产增加61.58%，出油率增加0.59%，产量增加60.17%，前10日产量环比增加约22.31%，前15日增加8.5%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油出口量为293991吨，较上月同期出口的323160吨减少9%，前15日预计增加6.63%。 马棕4月大幅累库，产量大幅增加，不过印尼、印度、中国棕榈油库存均较低，导致棕榈油有一定支撑。中期来看若棕榈油产量仍保持快速恢复，油脂价格仍然承压。美豆油方面因提交的规则或低于市场预期大幅下跌。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差09+540（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+380（0）元/吨，华东菜油基差09+120（0）元/吨。 【交易策略】 利空方面，原油中枢下行将明显抑制油脂估值，目前棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期，不过政策还需要几个月的时间确定。利多方面，印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存仍偏低，产地报价存一定支撑，不过若中期产量维持恢复趋势，油脂上行空间有限，因此预期油脂震荡偏弱为主。 白糖 【重点资讯】 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖9月合约收盘价报5853元/吨，较前一交易日下跌2元/吨，或0.03%。 现货方面，广西制糖集团报价6140-6190元/吨，较上个交易日持平；云南制糖集团报价5920-5960元/ 吨，较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间6380-6460元/吨，较上个交易日持平；广西现货-郑糖 主力合约（sr2509）基差287元/吨。 消息方面，据ISMA（印度糖协）公布的最新数据显示，截至5月15日印度2024/25榨季累计产糖2574万吨，同比去年同期减少589万吨；目前只剩两家糖厂仍在生产。全球食糖贸易商Alvean（雅韦安）最新预测，2025/26榨季全球食糖产量将仅超过需求40万吨，这与两个月前估计的150万吨左右的过剩相 比大幅下调。该公司还预测，本年度将出现550万吨的供应缺口。 【交易策略】 原糖5月合约在交割前大幅下跌，叠加巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构开始走弱，或意味着国际市场供应最紧张的阶段已经过去。国内方面，虽然当前产销情况良好，但随着盘面价格下跌，价格更具竞争力的基差糖流入市场。另一方面，外盘价格下跌后进口利润窗口打开，未来进口供应将陆续增加，后市糖价走弱的可能性偏大。 棉花 【重点资讯】 周一郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉9月合约收盘价报13390元/吨，较前一交易日持平。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14330元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差940元/吨。 消息方面，据Mysteel最新数据显示，截至5月16日当周纺纱厂开机率为74.6%，环比前一周增加0.2 个百分点；织布厂开机率为42.3%，环比前一周增加0.5个百分点；全国棉花周度商业库存366万吨， 同比去年增加10万吨。据海关总署公布的数据显示，2025年4月份我国进口棉花6万吨，同比减少28 万吨。2025年1-4月我国累计进口棉花40万吨，同比减少99万吨。 【交易策略】 从宏观层面来看，中美谈判取得实质性进展，超出市场预期，对市场信心有明显提振。从基本面来看，虽然旺季已过，但本周下游开机率环比上周小幅提高。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，郑棉9-1合约月间价差走出正套。预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口的可能。 鸡蛋 【现货资讯】 昨日全国鸡蛋价格多地显弱，部分稳定，主产区均价落0.09元至3.13元/斤，黑山落0.1元至2.8元/斤， 馆陶落0.04元至2.76元/斤，供应量充足，下游消化一般，部分心态仍偏谨慎，今日全国鸡蛋价格或部分弱势调整，部分企稳。 【交易策略】 新开产等供应持续增多，小蛋价格明显贴水大蛋，市场信心不佳导致备货持续度较差，库存反复积累，现货在震荡中承压，且未来1-2个月预期仍较悲观，维持盘面06、07等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注09等远月下方支撑。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价主流稳定，局部小幅下跌，河南均价落0.03元至14.79元/公斤，四川均价持平于14.27元 /公斤，养殖端大猪消化乏力，但标猪仍有挺价意愿，屠企亏损，压缩成本积极性较高，供需博弈，今日猪价或北方小幅下滑，南方基本稳定。 【交易策略】 现货窄幅波动为主，趋势上有转弱迹象，尽管体重向后积累，但考虑冻品和二育栏位不高，短期或仍难出现明显下跌，近月关注基差回归方式；远期走势偏悲观，市场锚定供应增加、体重积累和成本下降，中期维持反弹抛空思路，但阶段性留意现货和基差的拖拽。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨）图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图3:港口大豆库存（万吨）图4：饲料企业库存天数（天） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图5：GFS南美未来两周累积降水（mm）图6:GFS北美未来两周累积降水（mm） 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨）图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 图9：国内三大油脂库存（万吨）图10：马棕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图11：马棕进口盈亏（元/吨）图12：马棕生柴价差（美元/吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图13：东南亚未来第一周降水距平（mm）图14：东南亚未来第二周降水距平（mm） 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 图15：全国单月销糖量（万吨）图16：全国累计产糖量（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心图17：全国累计产销率（%）图18：全国工业库存（万吨） 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 图19：我国食糖月度进口量（万吨）图20：巴西中南部地区双周产糖量（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 图21：全球棉花产量及库存消费比（万吨%）图22：美国棉花产量及库存消费比（万吨%） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心数据来源：USDA、五矿期货研究中心 图23：中国棉花产量（万吨）图24：我国棉花月度进口量（万吨） 数据来源：USDA、五矿期货研究中心数据来源：海关、五矿期货研究中心 图25：纺纱厂开机率（%）图26：我国周度棉花商业库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 图27：在产蛋鸡存栏（亿只）图28：蛋鸡苗补栏量（万只） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图29：存栏及预测（亿只）图30：淘鸡鸡龄（天） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图31：蛋鸡养殖利润（元/斤）图32：斤蛋饲料成本（元/斤） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 图33：能繁母猪存栏（万头）图34：各年理论出栏量（万头） 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 图35：生猪出栏均重（公斤）图36：日度屠宰量（头） 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 图37：肥猪-标猪价差（元/斤）图38：自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn