核心观点
- 黄金坑成功兑现：上证指数在4月初经历大幅下跌后，进入“填坑”行情，目前接近完成，符合国投策略团队之前的判断。
- 震荡市思维：大盘指数将转入“震荡市”思维，对应“强预期、弱现实”的定价状态，没有明显“二次探底”风险。
- 结构投资机会：在当前阶段，安心做结构，好好找α是可以的。
关键数据
- 4月出口数据：4月出口同比增长8.1%，进口同比下跌0.2%。
- 主要经济体出口增速：对美国出口同比-21.03%，对东盟出口同比增长20.80%，对非洲出口同比增长25.30%。
- 4月PMI和EPMI数据：已经给出走弱信号。
- 4月CME降息预测：6月不降息的预测概率提升超过80%。
研究结论
- 内部因素：4月出口数据结构分化，对美出口下滑，对第三方国家出口保持稳定。关税影响或将逐步体现，二季度国内经济基本面大概率会反映出对等关税落地后所产生的负面影响。
- 外部因素：美联储5月会议保持利率区间不变，市场高度关注后续谈判进程。英国率先就关税与美达成一致，欧盟公布强硬反制方案。
- 科技板块：科技板块交易拥挤度已经较为充分地下降，“科技第二波”在交易层面存在基础。建议围绕新时期消费投资与新消费组合结合。
- 高股息策略：高股息资产作为底仓的配置价值仍然较高。
- 财政支出：1-3月全国财政支出增速进一步扩张到4.2%，但央地财政支出增速差环比走弱。
- 中美贸易谈判：中美双方的关税博弈正式进入到第二阶段，即从极限施压走向接触谈判，但考虑到当前中美存在的一定矛盾，关税谈判或难以一蹴而就。
- 美元指数：短期内美联储的态度与行动是影响美元指数的重要原因，本周美元指数的上行反映出市场风险偏好情绪改善。
- 美债收益率：短期来看特朗普的关税政策走向及美联储决策仍是影响美债收益率的最主要因素。
- 黄金价格：短期来看关税谈判进展和地缘政治是影响黄金价格走势的重要因素，中长期看海外不确定性持续叠加美元的信用逻辑依然支撑黄金的上行趋势。
- 原油价格：地缘政治的走向是影响油价的关键因素。但长期来看，美国的贸易战前景不明，且OPEC+进一步扩大增产规模，使得原油市场的基本面持续疲软，因此原油价格也将继续承压。
- 铜价：全球铜供需紧平衡格局未改，铜价仍具上行弹性。
