商品期货早班车

黄金市场

• 市场表现：隔夜贵金属价格走弱，伦敦金跌破3200美元/盎司。
• 消息面：特朗普表示不计划解雇鲍威尔，但继续施压美联储降息；美国政府官员寻求贸易协议时不会寻求美元贬值。
• 经济数据：中国前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，同比多3.61万亿元；美国4月CPI同比2.3%，核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低水平。
• 库存数据：国内黄金ETF继续流出，COMEX黄金库存增加5吨，上期所黄金库存维持不变，伦敦4月黄金库存小幅增加；上期所白银库存减少12吨，金交所白银库存减少52吨，COMEX白银库存减少38吨，伦敦4月白银库存增加435吨；印度3月白银进口减至180吨左右。
• 操作建议：去美元化逻辑未变，短期规避贸易战缓和风险，中长线等待机会建多；白银反弹建议逢高做空或择机做多金银比。
• 风险点：贸易战反复。

基本金属

• 铝：电解铝厂维持高负荷生产，铝材开工率小幅上升。美元走弱支撑金属价格，中美关税达成协议后，铝下游产品出口或将回暖，短期内铝价或偏强震荡。操作建议：逢低做多。
• 氧化铝：氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降。宏观情绪转暖，库存持续去库，短期支撑氧化铝价格上涨，但进口矿端成本下移和新增产能释放将限制反弹高度。操作建议：观望或逢高沽空。
• 工业硅：四川复产效果明显，云南地区出现减产动作。市场对库存持续去化偏悲观，需求端多晶硅、有机硅行业仍在减产。建议观望。
• 碳酸锂：国内碳酸锂周产量环比下降，新能源车4月批发销量同比+42%，环比+1%，零售销量环比下降8.7%。库存高位上周呈现小幅去库。操作建议：继续持有空单或短期止盈。
• 多晶硅：预计五月产量较四月持平或小幅下滑，下游硅片厂采购有限。盘面仍受小作文影响，远月相对更强。建议多单止盈离场，关注盘面价格上涨至4万附近时企业的交仓意愿。

黑色产业

• 螺纹钢：钢材供需边际季节性恶化，建材供需双弱，但受益于低产量库存压力较小；板材需求较稳，下游抢出口仍在持续。整体而言钢材供需较为均衡。操作建议：空单持有，套利建议卷螺差空单持有，尝试热卷7/10反套。
• 铁矿石：钢联口径澳洲向中国发货环比上升，巴西发货环比下降，到港环比下降。钢厂利润边际显著收窄，后续产量上升空间有限。铁矿供需维持中性偏强。操作建议：尝试铁矿2509空单。
• 焦煤：铁水产量维持历史同期新高，钢厂利润边际显著收窄。第一轮提涨落地，后续暂无继续提涨声音。供应端各环节库存分化，总体供需仍较为宽松。操作建议：建议观望为主。

农产品市场

• 豆粕：美豆短期反弹，国内大豆后期到货多，短期偏弱，中期跟随国际市场偏震荡。关注后期贸易政策和美豆产量。
• 玉米：本年度供需边际转紧，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高。替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求。短期现货情绪预计有所降温。操作建议：期价震荡盘整。
• 白糖：原糖在17美分/磅有来自全球买家的采购点价需求支撑，国内进入纯销售期，库存同比低位。短期反弹，后市偏空。
• 棉花：美棉价格继续下跌，郑棉价格震荡上行，关税政策变化振货市场情绪。新疆基差报价基本持稳，现货价格继续跟涨。操作建议：暂时观望，以区间震荡策略为主。
• 棕榈油：短期马盘反弹，产区出口环比改善，跌价后出口找到需求。操作建议：短期反弹，中期P处于季节性弱阶段。后期关注产区产量及生柴政策。
• 鸡蛋：养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加。供应维持高位，蔬菜价格低位运行，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行。
• 生猪：后期生猪供应继续增加，栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱。供应逐步增加，需求淡季成本低位，猪价或将呈现抵抗式下跌。
• 苹果：新季因极端天气影响，苹果主产区坐果成问题，引发市场担忧，价格一路飙升。目前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，但后期仍要关注苹果消费问题。操作建议：观望。

能源化工

• LLDPE：新装置陆续投产，存量装置意外检修偏多，国产供应回升。进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少。下游农地膜淡季到来，其他需求持稳。短期仍将震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。
• PVC：关税摩擦缓和，下游制品出口预期好转，PVC上涨。供应偏大，库存去化放缓。建议空单离场。
• 橡胶：市场看涨情绪较浓，现货市场价格偏强运行。供应端增产预期较强，基本面仍偏弱，预计上行空间较为受限。中期仍维持空配建议。
• 玻璃：关税摩擦缓和，下游制品出口预期好转，但现货还在回落。供应较大，库存累积。建议空单逐步离场。
• PP：短期供需双增，盘面震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主。
• 原油：EIA周报显示上周原油库存意外累积，需求预期小幅上调。供应端压力较大。预计原油短期震荡区间为布伦特60-70美元桶。交易方向仍以逢高做空为主。
• 苯乙烯：上游纯苯库存去化，纯苯估值偏低，苯乙烯库存偏低，基差走强。下游成品库存高位去化，中美关税谈判利好超预期。盘面仍将震荡偏强为主，月差正套为主。
• 纯碱：检修落地，供应大减。供应下降，下游需求方面光伏玻璃日融量增加。建议空单逐步离场，期权可考虑卖1650虚值看涨。

航运

• 欧线集运：日内瓦会议后，美线货量恢复，订单激增，但欧线货量仍就温和。船东宣涨6.1日欧线运价。短期EC将震荡偏强，船东宣涨仅防后续需求不佳，运价落地不及预期，因此06合约谨慎追高，建议8-10正套。