泛遠國際(2516.HK)公司訊息更新：深化大平台戰略合作，積極全球化戰略佈局

︱證券研究部 葉海燕,CFA,CESGA 電話:+85225333723 電郵:evayip@sbichinacapital.com 建議未評級 目標價(港元)不適用 現價(港元)0.940 52周最高價/最低價(港元)1.68/0.10 巿值(億港元)7.72 資料來源：彭博及軟庫中華 股價表現 (港元) 泛遠國際(2516.HK) 公司訊息更新：深化大平台戰略合，積極全球化戰略佈局 附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司已成功加入亞馬遜服務商網絡，為亞馬遜平台賣家提供跨境物流服務 積極加強海外佈局，香港及美國收併購助加快構建國際物流供應鏈節點網絡 背景 泛遠國際為中國知名的跨境電子商務物流服務供應商，主要提供端到端跨境配送服務、貨運代理服務以及其他物流服務，致力打造穩、快、優的跨境電子商務物流服務體系。公司是中國(杭州)跨境電子商務綜合試驗區首批試點企業，擁有創新的自研物流運輸系統，採用直營網點模式，網點遍佈中國主要貿易中心，尤其聚焦於長江三角洲及粵港澳大灣區。 深化大平台戰略合作 泛遠國際公佈附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司已成功加入亞馬遜服務商網絡，為亞馬遜平台賣家提供跨境物流服務。亞馬遜服務商網絡為賣家運營過程中的各種問題提供解決方案。公司深化大平台戰略合作，重點拓展與主流跨境電商平台的深度合作。公司現時國內有30多個網點，1,100多家供應商網路，服務覆蓋全球逾220多個國家和地區，為客戶提供多項靈活可靠的跨境配送選項及定制化供應鏈解決方案。 香港及美國收併購，積極全球化戰略佈局 新興電商平台Temu、TikTokShop等加速全球化佈局，新興平台多採用「託管」等模式，即商家只負責供貨，平台負責履約再到銷售的全部流程，跨境電商物流作為產業鏈關鍵環節，迎來結構性發展機遇。公司把握行業商機，積極加強海外佈局。公司上一季度宣佈兩項收購事項，以助公司加快構建國際物流供應鏈節點網絡。公司於2025年1月以現金493萬港元收購美國物流公司AdvancedLogisticsSolutions30%股權。AdvancedLogistics為公司的美國供應商，於Type86（T86）清關和集裝箱貨運站(CFS)倉儲服務上具備顯著優勢。收購將為公司提供高效、順暢的跨境電商清關流程，擴展全球化跨境電商物流業務版圖。3月，公司公佈擬收購一家香港物流公司不少於60%的股權。標的公司具備豐富本地化運營經驗，服務範圍涵蓋香港境內之快消品、設計師特色商品等多元化貨物的運輸與交付服務。收購有助公司將物流及配送業務網絡延伸至中國香港市場。 財務及估值 資料來源：彭博及軟庫中華 1個月 3個月 12個月 股價變動 6.8% 1.1% 93.8% 相對恆指 -3.6% -3.4% 69.9% 2024年全年收入和利潤均錄得增長及同創上市以來新高。受貨代與物流服務帶動，收入達到29.8億元人民幣，同比增長45.8%。按業務，端到端跨境配送服務收入為13.7億元人民幣，同比下降18.6%，主要由於主要客戶減少標準配送服務，但經濟配送服務需求抵銷部份跌幅。端到端跨境配送服務仍為主要收入來源，佔總收入的46.1%。受惠於海運及空運貨運代理服務收益增加抵銷地面運輸產生的收入減少，貨運代理服務營業收入6.0億元人民幣，同比增長219.3%。受惠美國清關服務及最後一公里配送服務的收益 ︱證券研究部 增加，其他物流服務營業收入10.1億元人民幣，同比增長495.2%。航空貨運代理競爭激烈，貨運代理服務及其他物流服務的毛利率下跌拖累整體毛利率同比略跌至7.2%，2023年毛利率為7.7%。毛利達2.1億元人民幣，同比增長36.9%。公司股東應佔溢利達到6,927.5萬元人民幣，同比增長153.3%。公司2023年12月上市，2024年股份數目增加，每股盈利同比上升105.7%。2023年公司錄得一次性上市開支費用，經調整淨利潤為6,921萬元人民幣，同比加26.0%。按現價，往績市盈率為10倍。 財務數據與估值 年結日：12月31日(百萬人民幣) 2021(A) 2022(A) 2023(A) 2024(A) 收入 1,353.7 1,252.0 2,045.9 2,982.7 歸屬母公司淨利潤 36.9 25.8 27.3 69.3 每股盈利(人民幣分) 不適用 不適用 4.3 8.9 同比 不適用 不適用 不適用 105.7% 市盈率(倍) 不適用 不適用 20.5 10.0 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 資料來源：彭博及軟庫中華 24財年業績數據 百萬人民幣年結日：12月31日 FY23 FY24 FY24同比 1H24 2H24 2H24同比 2H24環比 收入 2,045.9 2,982.7 45.8% 1,428.0 1,554.7 13.3% 8.9% 端到端跨境配送服務 1,688.6 1,374.2 -18.6% 648.7 725.5 -34.0% 11.8% 貨運代理服務 187.9 599.8 219.3% 315.1 284.7 93.2% -9.6% 其他物流服務 169.5 1,008.8 495.2% 464.2 544.6 332.4% 17.3% 毛利 157.0 214.8 36.9% 104.8 110.0 7.3% 5.0% 經營開支 (107.0) (86.5) -19.2% (40.4) (46.1) -30.5% 14.2% 經營利潤 42.3 100.1 137.0% 47.8 52.4 94.5% 9.6% 融資成本 (4.5) (19.4) 332.8% (7.7) (11.6) 264.5% 50.0% 稅前利潤 37.8 80.8 113.8% 40.0 40.7 71.7% 1.8% 期內利潤 27.0 69.2 156.8% 38.1 31.1 94.3% -18.2% 公司股權持有人應佔利潤 27.3 69.3 153.3% 38.1 31.2 94.8% -18.1% 每股盈利(人民幣分) 4.32 8.88 105.7% 4.88 4.00 61.0% -18.1% 毛利率 7.7% 7.2% -0.47百分點 7.3% 7.1% -0.40百分點 -0.26百分點 經營開支/收入 5.2% 2.9% -2.33百分點 2.8% 3.0% -1.87百分點 0.14百分點 經營利潤率 2.1% 3.4% 1.29百分點 3.3% 3.4% 1.41百分點 0.02百分點 淨利潤率 1.3% 2.3% 1.00百分點 2.7% 2.0% 0.83百分點 -0.66百分點 資料來源：公司及軟庫中華 公司簡介 泛遠國際於2023年12月在聯交所主板上市。公司為知名的跨境電子商務物流服務供應商。公司主要提供三大類服務，1)端到端跨境配送服務—公司透過協調供應商網絡，基於客戶選用的特快、標準或經濟的配送選項向客戶提供多項靈活可靠的配送選項；2)貨運代理服務以及其他物流服務—通過空運、海運及地面運輸等不同配送方式；3)其他物流服務—提供整合公司所提供服務的增值供應鏈解決方案，滿足不同行業客戶的特殊需求。客戶一般包括電子商務平台、電子商務賣家、其他物流服務供應商及傳統商家。 環境、社會和管治要點 目標是為客戶提供可靠物流服務的同時，將對環境的影響減至最低。 公司致力將可持續實踐融入營運中，以盡量減少對環境的影響及提升抗逆力。積極應對氣候變化的措施、健全的環境管理系統以優化資源效率，及推動綠色物流的措施。 訂立之環境目標包括2030年實現溫室氣體排放密度減少8%、2030年實現能源消耗減少8%、2030年實現耗水量密度減少8%、2030年實現固體廢棄物處理率100%。 承諾尊重和保障員工的權利，致力於維護員工的安全與健康。 致力於通過社區投資和其他方式回饋社區。 風險 宏觀經濟波動風險：全球貿易及消費需求受通脹、利率與地緣政治事件影響； 平台依賴風險：大平台合作條款、政策及費率結構調整變動； 運力與清關風險：全球港口擁堵、航空運力緊張可能導致物流週期延長與成本上升； 競爭加劇風險：大型綜合物流企業進一步下沉跨境電商業務領域。 收入(百萬人民幣)及同比變動股東應佔利潤(百萬人民幣)及同比變動 3,500 3,000 40.0% 2,000 30.0% 1,500 2,982.7 20.0% 1,000 2,045.9 10.0% -7.5% 0.0% 500 1,252.0 -10.0% 0 -20.0% 2,500 63.4% 45.8% 202220232024 70.0% 60.0% 50.0% 80 153.3% 69.3 25.8 -30.2% 6.1% 27.3 70 60 50 40 30 20 10 0 202220232024 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% 收入(左方)同比(右方)股東應佔年內利潤(左方)同比(右方) 資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華 FY24收入分佈(按業務) 資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華 各業務收入(百萬人民幣) 33.8% 20.1% 46.1% 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 202220232024 端到端跨境配送服務貨運代理服務其他物流服務 端到端跨境配送服務貨運代理服務其他物流服務 資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華 毛利(百萬人民幣)及毛利率股東結構 250 200 150 100 50 9.0% 8.4% 7.7% 7.2% 214.8 157.0 104.7 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 45.2% 5.8% 6.6% 33.7% 8.6% 0 202220232024 毛利(左方)毛利率(右方) 0.0% 王泉先生阿里巴巴 葉建榮先生杭州市拱墅區國有投資控股集團其他股東 資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華資料來源：彭博、公司資料及軟庫中華 財務報表及主要財務比率 損益表 資產負債表 年結日：12月31日 (百萬人民幣)2021(A) 2022(A) 2023(A) 2024(A) 年結日：12月31日 (百萬人民幣) 2021(A) 2022(A) 2023(A) 2024(A) 收入1,353.7 1,252.0 2,045.9 2,982.7 固定資產 33.1 38.4 40.8 32.5 同比變動-10.5% -7.5% 63.4% 45.8% 無形資產 144.7 144.7 144.7 144.7 銷售成本(1,253.8) (1,147.3) (1,888.9) (2,767.9) 其他非流動資產 4.4 4.3 4.3 13.6 毛利99.9 104.7 157.0 214.8 非流動資產 182.1 187.4 189.8 190.8 其他收入1.1 2.2 3.7 13.1 經營開支(50.5) (70.3) (116.0) (109.0) 存貨 - - - - 經營利潤50.5 36.5 44.7 118.9 貿易應收款項 122.8 104.0 488.1 660.4 融資成本(0.8) (0.9) (4.5) (19.4) 現金或現金等物 216.5 239.5 409.0 448.6 合營及聯營企業損益- - - - 其他 153.1 83.4 120.2 422.5 稅前盈利48.0 35.9 37.8 80.8 流動資產 492.5 426.9 1,017.3 1,531.6 所得稅開支(11.1) (10.1) (10.8) (11.6) 淨利潤36.9 25.8 27.0 69.2 總資產 674.6 614.3 1,207.1 1,722.3 少數股東損益0.0