本周聚焦：各家银行拨备计提充足程度如何？

一、三阶段占比及拨备计提比例 1、银行基于金融工具信用风险自初始确认后是否已显著增加或已发生信用减值，将各笔业务划分入三个风险阶段，计提预期信用损失。 第一阶段：自初始确认后信用风险无显著增加的金融工具，需确认金融工具未来12个月内的预期信用损失金额； 第二阶段：自初始确认后信用风险显著增加，但尚无客观减值证据的金融工具，需确认金融工具在整个存续期内的预期信用损失金额； 第三阶段：在资产负债表日存在客观减值证据的金融工具，需确认金融工具在整个存续期内的预期信用损失金额。 注1：信用风险显著增加的标准可能包括：金融工具的违约概率上升是否超过临界值、融资背景是否真实、逾期是否超过30天、是否涉及展期或调整计息周期、是否出现重大信用风险事件以及其他表明信用风险显著增加的情况。 注2：对已发生减值的判定标准可能包括：金融资产逾期90天（不含）以上、对发生财务困难的债务人作出正常情况不会作出的让步、债务人很可能倒闭或进行其他财务重组、因发生重大财务困难，该金融资产无法在活跃市场继续交易等。 2、根据各家银行披露的预期信用损失模型中的三阶段减值准备与其三阶段账面余额相比，观察上市银行贷款/投资资产的拨备计提充足程度： 1）贷款：按照账面余额在三个阶段中的比重来看，处于第三阶段的贷款占比，例如成都银行（0.66%）、宁波银行（0.75%）、杭州银行（0.76%）、无锡银行（0.79%）、苏州银行（0.83%）等占比较低。从拨备计提比例来看（不同阶段的减值准备余额/不同阶段的账面余额），上市银行2024年末贷款的拨备计提比例排名靠前的是青农商行（4.49%）、渝农商行（4.28%）、杭州银行（4.11%）、贵阳银行（4.05%）、苏州银行（3.99%）。 按照第一阶段定义，“自初始确认后信用风险并未显著增加”，我们倾向于认为处于第一阶段的资产及减值准备安全边际更高，释放空间相对更大。 从各家银行数据来看，第一阶段拨备计提比例较高的银行包括苏州银行（3.06%）、无锡银行（3.04%）、杭州银行（2.93%）、齐鲁银行（2.90%）、常熟银行（2.86%）。 2）金融投资：按照账面余额在三个阶段中的比重来看，处于第三阶段的金融投资占比，多数银行的占比不高于0.05%，金融投资的资产质量压力相对较小。从拨备计提比例来看（不同阶段的减值准备余额/不同阶段的账面余额），上市银行2024年末金融投资的拨备计提比例排名靠前的是浙商银行（3.12%）、青岛银行（2.92%）、贵阳银行（2.84%）、北京银行（2.62%）、郑州银行（2.02%），同样观察，第一阶段拨备计提比例较高的银行，包括杭州银行（1.86%）、张家港行（1.24%）、无锡银行（0.96%）、苏州银行（0.72%）、常熟银行（0.70%）。 3）综合来看，若将对第一阶段的贷款和金融投资计提的减值准备余额和2024年净利润相比，比值相对靠前的包括农业银行（243%）、杭州银行（238%）、无锡银行（235%）、苏州银行（221%）、齐鲁银行（217%）等。 注1：部分银行分阶段数据包含应计利息，但对数据影响较小。 注2：部分银行未披露不同阶段的减值准备余额，或导致比较结果有误差。 二、板块观点 展望2025年，银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；同时，由于经济修复需要一定的时间、且预计降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行、平安银行值得关注。红利策略下，上海银行、招商银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。（详见《2025银行年度策略：顺周期有α，红利或有持续性》） 三、重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额12663.67亿元，环比上周减少871.84亿元。 2）两融：余额1.80万亿元，较上周减少0.02%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额240.04亿，环比上周增加176.59亿。5月以来共计发行303.49亿，同比减少707.03亿。其中股票型98.29亿，同比减少7.15亿；混合型9.96亿，同比减少44.15亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为5132.40亿元，环比上周减少3444.80亿元；当前同业存单余额21.84万亿元，相比4月末增加2667.00亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.64%，环比上周减少6bps；5月发行利率为1.69%，较4月减少10bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.11%，环比上周提升4bps，5月平均利率为1.09%，环比4月下降1bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.27%，环比上周提升4bp，5月平均利率为1.25%，环比4月下降1bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为1.68%，环比上周增加4bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债774.55亿元，环比上周减少227.34亿元，年初以来累计发行13680.29亿元。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行15929.44亿元。 风险提示：房地产、资本市场政策推进不及预期；消费复苏不及预期；银行资产质量恶化。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：贷款三阶段占比 图表2：贷款三阶段的拨备计提比例 图表3：金融投资三阶段占比 图表4：金融投资三阶段的拨备计提比例 1.2主要新闻 【中国证监会】修改《上市公司重大资产重组管理办法》深化上市公司并购重组市场改革，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化。修订后的重组办法创多个“首次”：首次建立简易审核程序；首次调整发行股份购买资产的监管要求；首次建立分期支付机制；首次引入私募基金“反向挂钩”安排。 1.3主要公告 银行： 【宁波银行】公司本次非公开发行限售股上市流通数量为0.76亿股，占公司总股本的1.15%，本次限售股份上市流通日为2025年5月16日。 【杭州银行】公司2025年科技创新债券于2025年5月9日簿记建档，并于2025年5月12日发行完毕，发行规模为人民币50亿元，品种为3年期固定利率债券，票面利率为1.67%。 【兴业银行】公司于2025年5月13日在全国银行间债券市场成功发行了2025年第一期科技创新债券，发行规模为100亿元，期限为3年，票面利率1.66%。 【工商银行】公司2025年无固定期限资本债券（第一期）已于2025年5月13日在全国银行间债券市场发行完毕，发行规模为400亿元，前5年票面利率为1.97%，每5年调整一次，在第5年及之后的每个付息日附发行人有条件赎回权。 【浦发银行】公司在全国银行间债券市场发行2025年第一期科技创新债券，于5月14日发行完毕，发行规模为150亿元，期限为3年，票面利率为1.66%。 【招商银行】雷财华先生招商银行副行长的任职资格已获得国家金融监督管理总局核准。 【西安银行】 1）管辉先生因工作变动于2025年5月15日向公司董事会提交了辞职报告，申请辞去公司副行长职务，辞职后不再担任公司职务。 2）王星女士因工作变动于2025年5月15日向公司董事会提交了辞职报告，申请辞去公司行长助理职务，辞职后不再担任公司职务。 非银： 【招商证券】张浩川先生因个人原因不再担任招商证券副总裁。 【中银证券】公司2025年度第一期短期融资券已于2025年5月12日发行完毕，期限为一年，发行规模为15亿元，票面利率为1.68%。 【中国银河】 1）公司2025年度第八期短期融资券已于2025年5月12日发行完毕，期限为92天，发行规模为40亿元，票面利率为1.66%。 2）公司2025年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期），期限为3年，发行规模10亿元，票面利率为1.75%。 3）公司2025年面向投资者公开发行次级债券（第二期），发行规模为30亿元，期限为5年，票面利率为2.07%。 【长城证券】公司于2025年5月12日至2025年5月13日面向专业投资者公开发行2025年科技创新公司债券（第一期），债券期限为2年，发行规模为5亿元，票面利率为1.79%。 【申万宏源】公司于2025年5月13日面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）完成发行工作，发行规模为10亿元，期限为3年，票面利率为1.69%。 【红塔证券】公司2025年度第三期短期融资券已于2025年5月14日发行完毕，发行规模为10亿元，期限为160天，票面利率为1.66%。 【浙商证券】公司2025年度第四期短期融资券已于2025年5月14日发行完毕，发行规模为15亿元，期限为273天，票面利率为1.68%。 【国元证券】公司2025年面向专业投资者公开发行的科技创新公司债券（第一期）为本次债券下的第三期发行，发行规模不超过两亿元，期限为13个月，本期债券的询价区间为1.30%-2.30%。 【首创证券】公司2025年度第三期短期融资券已于2025年5月15日发行完毕，规模为8亿，期限为364天，票面利率为1.70%。 【东北证券】王晓丹先生因达到法定退休年龄申请辞去公司副总裁职务，辞职后不再担任公司及控股子公司任何职务。 附：周度数据跟踪 图表5：各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%） 图表6：本周金融板块表现（%） 图表7：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表8：银行票据转贴价格走势 图表9：资金市场利率近期趋势 图表10：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表11：股票日均成交金额和两融余额 图表12：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2025/5/16） 图表13：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2025/5/16） 图表14：各类银行同业存单发行情况（截止2025/5/16） 图表15：非货币基金发行情况（亿份，截止2025/5/16） 图表16：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2025/5/16） 图表17：银行板块部分个股估值情况（2025/5/16） 图表18：券商板块及部分个股估值情况（2025/5/16） 图表19：保险股P/EV估值情况（2025/5/16） 风险提示 1、房地产、资本市场政策推进不及预期； 2、消费复苏不及预期； 3、银行资产质量恶化。