4月金融数据呈现以下特征：M2增速上升，M1增速回落，社融增速上升，信贷增速回落。居民贷款净偿还，企业贷款同比少增；政府债继续支撑社融增量，适时双降、准财政扩张提振企业资本开支意愿。一季度货币政策执行报告突出发力宽信用；债市对宽货币和经济增长的预期可能都在修正，长债利率短期内或易上难下。
核心数据：4月新增人民币贷款2800亿元，同比少增4500亿元；新增社融1.16万亿元，同比多增1.22万亿元；M2同比增长8.0%，M1同比增长1.5%。
主要结构特征：居民贷款净偿还，企业贷款同比少增。地产销售转弱，低基数基础上居民贷款增长偏弱；企业贷款各分项均同比少增，新发置换债规模环比继续下降。政府债与表内贷款一强一弱，社融口径下政府债净融资9729亿元，同比多增1.07万亿元，而表内贷款同比少增2285亿元。
社融脉冲或正筑底回升，适时双降、准财政扩张提振企业资本开支意愿。4月不含政府债的社融脉冲为-15.1%，较3月回升，但与去年4月低基数有关。企业短贷、中长贷同比少增，企业资本开支意愿有待进一步提振，5月央行降准降息的必要性增强，准财政特征的结构性货币政策工具降息扩围也是提振企业投资意愿的重要措施。
M1、M2新中枢确认，后续趋势看物价。基数变化后，M2增速回升到接近去年3月的中枢水平，M1基本确认新中枢。后续影响M1增速趋势的关键变量是价格水平，价格水平影响市场主体体感，进而对居民消费行为和企业投资行为产生影响，并通过个人活期存款和单位活期存款影响M1。
货政报告彰显央行发力宽信用意愿。《2025年第一季度中国货币政策执行报告》提出“引导银行加大信贷投放力度”。在4月金融数据偏弱之际，央行引导银行加大信贷投放力度是必要的。5月一揽子金融政策全面覆盖总量型工具和结构性工具，旨在通过政策应出尽出、一次到位的方式给足，改善社会预期，提振实体融资需求，尤其是具备准财政特征的结构性货币政策工具增设、扩容。
债市：市场对宽货币和经济增长的预期可能都在修正。5月7日的一揽子金融政策和5月12日的中美联合声明后长债利率都出现上升，市场对政策利率调降的预期和对关税及贸易与经济增长的预期都可能出现修正。当前基本面数据上的纠结点在于增长较强但宽信用进程不畅，较强的数据表现可能对长债形成持续的压力，而在央行着力推动一揽子金融政策发力宽信用过后，金融数据若有改善也可能引起债市预期进一步修正，长债利率或易上难下。
中长期来看，后续的宏观政策组合可能包括财政积极发力、多措并举促消费、引导供给端调结构促进落后产能出清、新动能成长等，后续观察M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。
