油脂油料周报

生柴政策多变美豆油冲高回落 ----国信期货油脂油料周报 2025年5月18日 目录 2油脂市场分析 3后市展望 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析 本周行情回顾：本周CBOT大豆先扬后抑，价格较前一周有所上移。周一CBOT大豆创下三个月新高，贸易紧张局势缓解以及美国农业部报告利多帮助大豆价格回升至贸易沖突前水平。美国农业部预计2025/26年度美国大豆期末库存为2.95亿蒲式耳，分析师预计为3.62亿蒲式耳。美国农业部预计2024/25年度美国大豆期末库存为3.5亿蒲式耳，而4月份的预测是3.7亿蒲式耳，分析师的预期是3,69亿蒲式耳。美豆库存下调显示偏紧格局。随后美豆继续刷新高点，据知情人士透露，美国众议院税收委员会拟议的草案计划将45Z清洁燃料税收抵免政策延长至2031年12月31日，美豆油飙升拉动美豆持续走高。周四美豆高位大幅回落，市场传闻美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长李•泽尔丁在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了对生物柴油需求前景的担忧。美豆回吐本周涨幅。与之相比，国内连粕市场低位震荡，走势明显弱于外盘。一方面是由于国内油厂开工陆续增加，豆粕供给明显，5月中旬油厂开机率普遍回升至60%以上，但部分企业停开处理厂前压车，豆粕现货以及基差不断走低。本周受到阿根廷升贴水大幅回落影响巴西升贴水持续走低，连粕成本压力凸显。连粕弱势震荡延续，下跌空间受限。从资金的角度来看，乾坤、摩根两个席位空头持仓先增后减，但目前空头持仓仍占较大比例。 1、美国市场—美豆出口情况 USDA出口检验：截至2025年5月8日当周，美国大豆出口检验量为426,077吨，此前市场预估为25-55万吨，符合预期。前一周修正后为333,654吨，初值为324,101吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。截至2024年5月9日当周，美国大豆出口检验量为433,116吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为43,898,598吨，上一年度同期为39,532,903吨。 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度 截至2025年5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%。截至当周，美国大豆出苗率为17%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为11%。上周中西部核心产区播种步伐加速，衣阿华州（64%）、伊利诺伊州（51%）和印第安纳州（41%）的种植进度均超过了历史均值，其中衣阿华较一周前推进了26个百分点。 1、北美市场—北美天气 随着倾盆大雨向东转移到墨西哥湾沿岸中部各州，南部平原的大雨终于结束了。南部高平原的额外降水总量为2英寸或更多，而从路易斯安那州南部到佛罗里达州西部部分地区的每周降雨量超过4英寸。本月迄今为止，南部零星地区的降雨量超过10英寸。与此同时，落基山脉和西南部的降水持续了几天。在后一个地区，降水非常有益，但只能从表面上缓解长期干旱，而长期干旱继续限制了水的可用性。在其他地方，干燥的天气伴随着远西部和从北部平原到中西部上游的变暖趋势。实地调查，包括夏季作物种植，在经历温暖干燥天气的地区以极快的速度进行，尽管受干旱影响的地区继续对牧场、牧场、冬小麦和新兴的夏季作物造成不同程度的压力。美国中北部的变暖尤为明显，每周平均气温至少比正常温度高出5至10°F。从加利福尼亚州北部和中部到落基山脉北部，读数也平均高于正常值5°F以上。相比之下，从落基山脉南部延伸到田纳西州和俄亥俄州山谷部分地区的读数普遍平均低于5°F以上。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、国内外油籽市场 1、USDA5月报告解读：2025/26年度美国大豆种植面积为8350万英亩，同比减少3.6%；单产预估为52.5蒲/英亩，同比提高3.5%，大豆产量估计为43.4亿蒲，同比减少0.6%。就需求而言，2025/26年度美国大豆压榨量预计为24.9亿蒲，同比增加2.9%，反映生物燃料需求增长。出口量预计降至18.15亿蒲，同比减少1.9%，因巴西竞争加剧。2026年8月底美国大豆期末库存预计为2.95亿蒲，同比减少15.7%。库存用量比估计为6.7%，低于2024/25年度的8.0%，显示供应趋紧。就2024/25年度大豆供需的调整而言，美国陈豆出口预期值调高2500万蒲至18.50亿蒲，反映需求强劲；陈豆期末库存调低2500万蒲至3.50亿蒲。作为参考，报告发布前，华尔街日报调查的分析师平均预期美国新豆产量为43.25亿蒲，期末库存为3.70亿蒲；预期新豆期末库存为3.51亿蒲。 本月首次预测2025/26年度全球大豆产量达到创纪录的4.2682亿吨，同比增长1.4%，主因巴西增产。全球压榨量预计提高3.3%至纪录的3.6646亿吨，受中国需求主导。全球出口1.8843亿吨，同比提高4.2%，其中巴西占比提升。下一年度期末库存估计为1.243亿吨，略高于上年。就主要出口国而言，巴西大豆产量将达到创纪录的1.75亿吨,同比增长3.6%；出口将达到创纪录的1.12亿吨，同比提高7.2%。阿根廷大豆产量预期降至4850万吨，同比降低1%，但大豆压榨量将恢复至4300万吨，同比增长近1%。美国大豆出口量预计降至4940万吨，同比降低近100万吨或1.9%，因为市场份额被巴西挤压。就主要进口国而言，中国大豆进口量将为1.12亿吨，同比增长3.7%，主要因为国内压榨需求激增3.8%，达到创纪录的1.08亿吨。报告发布前，分析师预期2024/25年度全球大豆期末库存为1.226亿吨，低于美国农业部的预测值；分析师们预期2025/26年度大豆期末库存为1.253亿吨，高于美国农业部的预测值。本月美国农业部维持2024/25年度巴西和阿根廷大豆产量不变，而分析师们预期产量分别调高10万吨和30万吨。 、中国农业部发布的首份2025/26年度展望报告显示，由于养殖行业减少豆粕用量，2025/26年度中国大豆进口将会下降。报告称，由于豆粕在饲料配方中的比例将会降低，养殖业的豆粕消费也将下滑，，从而导致2025/26年度中国大豆进口下降。报告称，2025/26年度中国大豆进口量预计降至9580万吨，较本年度的预期进口量9860万吨减少2.8%。此外，由于南美新豆丰收，本年度中国大豆进口有所上调，但仍低于上年。 、中国贸促会会长任鸿斌与巴西出口投资促进局局长豪尔赫•维亚纳签署《中国国际贸易促进委员会与巴西出口投资促进局合作谅解备忘录》。双方将积极支持两国工商界交流，在深化贸易、农业、农村发展、基础设施、投融资等领域合作的基础上，加强数字经济、智能制造、清洁能源、低碳技术等领域合作，并欢迎巴方参加中国国际供应链促进博览会、中国-拉美企业家高峰会等活动。 、美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的月度压榨报告显示，4月份的大豆压榨量创下历史同期最高水平。4月份NOPA会员压榨大豆1.902亿蒲，远高于分析师预期的1.846亿蒲。4月份的压榨量较3月份的1.945亿蒲减少2.2%，但是比2024年4月份的1.694亿蒲增加12.3%，创下历史同期最高纪录，轻松超过2023年4月份的前高点1.732亿蒲。4月份的日均压榨量为634万蒲/日，高于月份的628万蒲/日。本年度迄今的压榨量为15.4亿蒲，高于去年同期的14.77亿蒲。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年4月底大豆压榨利润为每蒲2.03美元，高于3月底的1.93美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在5月份供需报告预测2024/25年度美国大豆压榨量为24.20亿蒲，和上月持平，较上年的22.85亿蒲增长亿蒲或5.9%。 2025年4月，全国工业饲料产量2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长9.1%、6.5%、9.7%。饲料产品出厂价格同比明显下降，配合饲料、浓缩饲料出厂价格环比小幅增长，添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为42.1%，同比4.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.1%，同比下降1.3个百分点。 6、增长 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1、国内外油籽市场-全球贸易格局的变化 1、周一中国和美国达成为期90天的协议，中国将把美国商品关税从125%降至10%，而美国将把中国商品关税从145%降至30%。在会谈后的简报会上，美国财政部长斯科特贝森特表示，两国都不希望本国经济脱钩。双方均表示将建立一个机制，继续讨论经济和贸易关系。周一特朗普总统表示，对中国商品征收的关税不会再回到145%。中国是全球最大的大豆买家，贸易紧张关系的缓和可能有助于恢复美国对华出口。 2、商务部新闻发言人就中美日内瓦经贸会谈联合声明发表谈话，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。这一举措符合两国生产者和消费者的期待，也符合两国利益和世界共同利益。 3、据标普全球报道，此次关税削减协议对大豆市场将会有重要影响，因为中国对美国大豆的有效关税将会降至23%。美国大豆成本降低可能促使中国增加从美国进口大豆。 4、一家咨询机构警告称，如果中美未能解决限制美国大豆进入中国这个最大市场的贸易争端，美国大豆出口可能剧减20%，美国大豆农场价格也将暴跌。巴斯强调，重要的是，任何中美贸易协议都必须在夏末前敲定，否则出口下滑的预测将成为现实，从而冲击美国农业收入，所以时间很紧迫。美国大豆将在秋季收获上市。反之，若协议达成，使得关税恢复到之前水平，大豆价格可能飙升至13美元/蒲。 2、大豆--港口库存及压榨利润 中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为534.40万吨，过去5年平均周同期库存量：694.04万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为18天，而安全大豆压榨天数为10天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约552.83万吨。 2、大豆—进口成本及内外价差 按照粮油商务网、汇易网统计，6月船期美湾到港进口大豆成本4551元/吨（CNF升贴水202美元/吨）。巴西6月到港进口大豆成本3637元/吨（CNF升贴水137美元/吨）。本周巴西升贴水继续回落。 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第19周末(5月10日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所增长，整体上处于较高水平。国内油厂平均开机率为51.49%，较上周的45.19%开机率增长6.30%。本周全国油厂大豆压榨总量为191.96万吨，较上周的168.48万吨增加了23.48万吨，其中国产大豆压榨量为0.81万吨，进口大豆压榨量为191.15万吨。中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第19周末，国内豆粕库存量为11.0万吨，较上周的10.2万吨增加0.8万吨，环比增加7.72%；合同量为435.5 万吨，较上周的456.2万吨减少20.7万吨，环比下降4.55%。其中：沿海库存量为9.9万吨，较上周的9.4万吨增加0.5万吨，环比增加5.98%；合同量为399.8万吨，较上周的430.4万吨减少30.6万吨，环比下降7.10%。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 3、豆粕、菜粕---周度表观消费量 3、豆粕---基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 中国粮油商务网监测数据显示，截止到第19周末(5月10日）国内主要油厂的进口油菜