中国电池设备处于转折点

核心观点与关键数据

行业复苏与增长机会
全球电池设备市场预计将迎来强劲增长，2025-2026年新订单量将上调73-77%，主要得益于锂离子电池（LIB）行业利用率回升至2022年峰值水平，以及中国和海外电池制造商的产能扩张。中国主要电池制造商的利用率自2024年以来持续上升，宁德时代2024年下半年利用率达86%，在建产能为219GWh。替换需求也在回升，约20%的LIB设备已超过四年使用期限，预计2025-26年将迎来设备更换周期。中国企业在2025-2030年计划新增海外产能717GWh，年均119GWh。

公司分析

• Lead Intelligence (300450 CH)：

  • 维持“买入”评级，目标价从32.00元上调至33.00元。
  • 预计2024-2027年盈利复合年增长率（CAGR）达111%，主要受益于LIB设备新订单强劲增长和应收账款准备金率正常化。
  • 2025年第一季度合同负债环比增长67%，显示新订单流持续激增。
  • 规模和利润率优势使其成为首选标的。
  • 主要下行风险包括LIB产能周期弱于预期、ASP价格竞争力下降、应收账款准备金高于预期、竞争加剧导致利润率下滑。

• Yinghe Technology (300457 CH)：

  • 维持“买入”评级，目标价从29.00元下调至28.50元。
  • 预计2024-2027年盈利CAGR为24%，主要受益于LIB设备新订单流。
  • 2025年第一季度合同负债环比增长67%，显示新订单流强劲。
  • 2024年业绩未达预期，但新订单量显著增长。
  • 主要下行风险包括LIB产能周期弱于预期、电子烟业务贡献低于预期、应收账款准备金高于预期、竞争加剧导致利润率下滑。

固态电池市场

• 固态电池商业化预计始于2027年，2030年市场规模可达5200GWh，是现有LIB产能的两倍。
• 固态电池设备供应商将受益于液态电池向固态电池的过渡，Lead Intelligence和Yinghe已获得相关订单。

研究结论

• Lead Intelligence和Yinghe凭借规模和利润率优势，有望受益于LIB设备需求的复苏。
• Lead Intelligence更受青睐，因其规模和利润率优势，以及更强劲的订单流和盈利预测。
• 固态电池市场将为设备供应商带来新的增长机会。
• 行业复苏和基本面改善将推动两家公司股价上涨，当前估值具有吸引力。
• 投资者应关注海外订单、固态电池设备进展、国内客户收入确认周期等因素。