Hafnia 的 1Q 营收报告符合预期，但略低于市场预期。公司宣布每股 0.10 美元的股息，相当于 80% 的派息率，较上一季度的每股 0.03 美元有所提高。经营业绩环比基本稳定，但更高的派息率是基于 80% 的全现金派息，而 4Q 是以回购股票为重的回报方式。
1Q 结果符合预期，环比基本稳定：Hafnia 报告每股收益 0.13 美元，略高于分析师预期的 0.12 美元，但低于市场预期的 0.14 美元。调整后的 EBITDA 为 1.25 亿美元，略低于分析师预期的 1.26 亿美元，但市场预期更高，达到 1.35 亿美元。这些结果较上一季度略有改善，4Q EBITDA 为 1.31 亿美元。其现货 LR2 船舶每天收益 3.3911 万美元，LR1 船舶 2.3307 万美元，MR 船舶 2.1788 万美元，Handy 船舶 1.9280 万美元。公司宣布每股 0.1015 美元的股息，基于 80% 的全现金派息，相当于超过 50% 的持续自由现金流（每股 0.18 美元）。其船队没有重大变化，核心自有船队保持不变，而其一家合资企业的 MR 新船船队有所增加。
2Q 初期预订情况强劲：Hafnia 2Q 初期的预订情况显著改善，其 57% 的全船队运营天数已固定，平均每天 2.4839 万美元，高于 1Q 的最终结果 2.2454 万美元。按船型细分，其固定了 53% 的 LR2 天数，每天 3.7495 万美元；51% 的 LR1 天数，每天 2.7665 万美元；62% 的 MR 天数，每天 2.3899 万美元；55% 的 Handy 天数，每天 2.1307 万美元。这些远强于预期，尽管当前的现货运费报价略有下降。我们预测全船队 2Q 的实际收益为每天 2.35 万美元。本季度计划进行更多的干坞维修，将影响业绩，但总体而言，我们维持 2Q 每股收益预期为 0.14 美元（市场预期为 0.16 美元）。
稳健的资产负债表支持高派息率：Hafnia 继续保持稳健的资产负债表，手头有 1.88 亿美元的现金和 0.8 亿美元的池资金，而总债务为 10.6 亿美元。其净 LTV 为 24%，不包括 2.8 亿美元的现金运营资本，该数字将调整后的净 LTV 调整为 15%。基于 24% 的净 LTV，Hafnia 处于其派息政策的 80% 派息率阈值。去年曾短暂达到 90% 的派息率阈值，当时净 LTV 降至 19%，但二手油轮价值的近期疲软将该杠杆率推高。尽管如此，该公司状况良好，股息很可能仍然是 Hafnia 故事的重要组成部分。
重申买入评级和 6 美元目标价：Hafnia 股票似乎打破了其自 2024 年 9 月至 2025 年 4 月的数月下跌趋势。油轮行业的展望有所改善，现货运费表现优于预期，反季节性上涨。我们重申买入评级和 6 美元目标价。
