：普睿司曼（PRY）：普睿司曼（PRY IM）：买入来自皮卡拉的明信片海底增长雄心

05/24聆听我们的见解52周价格（欧元）维持买入财务和比率（欧元）汇丰全球研究播客意大利报告发行方：汇丰银行 plc目标价：74.00 最高价：72.00 最低价：40.65 当前价：56.30股票电气设备市场数据市值（欧元百万）市值（百万美元）3m ADTV (USDm)年汇丰银行每股收益汇丰银行每股收益（先前）变化 (%)一致每股收益PE (x)股息收益率 (%)EV/EBITDA (x)ROE (%)Source:LSEGIBES, HSBC estimatesJonathan Day*分析师，工业界HSBC Bank plc jonathan.day@hsbc.com +44 20 3359 1217Sean McLoughlin*欧洲、中东和非洲工业研究主管HSBC Bank plc sean.mcloughlin@hsbcib.com +44 20 7991 3464受雇于汇丰证券（美国）公司的一家非美国附属机构，且未根据FINRA法规注册/获得资格。查看汇丰全球研究：https://www.research.hsbc.com股票价格56.30UR)(截至2025年5月14日)目标价格74.00RGET77.00 16,65318,6272.722.723.1520.712.016.4了解更多12/2024a 12/2025e +31.4%100%1063.474.635.283.414.555.140.01.51.73.494.094.6416.212.210.71.41.41.49.58.417.119.719.136.0057.5079.0011/2405/25上行/下行自由浮动BBGRICPRY IMPRY.MI12/2026e12/2027e(E(EUR)PREVIOUS TA(EUR) 217,0261,754-5481,206-225981962-2337297291,259-4,894-768-2022,987-3,6354,9155,2547,6681,03318,2026,5025,7554,7225,08710,30210.918.140.228.437.82.135.316.420.110.37.17.889.12.726.72.722.720.8018.97比率、增长和每股分析财务报表财务与估值：Prysmian年12/2024a损益摘要（欧元百万）收入EBITDA折旧与摊销营业利润/息税前利润净利息PBTHSBC PBT税收净利润汇丰银行净利润现金流摘要 (欧元百万)经营活动产生的现金流量资本性支出。投资活动产生的现金流量。股息净债务变化FCF股权资产负债表摘要（欧元百万）无形固定资产有形固定资产流动资产现金及其他总资产经营负债总债务净债务股东权益Invested capital年12/2024a 12/2025e同比百分比变化收入EBITDA经营利润PBT汇丰银行每股收益比率 (%)Revenue/IC (x)ROICROEROAEBITDA利润率营业利润率EBITDA/净利息 (x)净债务/股权净债务/EBITDA (倍)经营活动产生的现金流量/净债务每股数据（欧元）每股收益（稀释）汇丰银行每股收益（稀释）DPS账面价值 来源：汇丰证券备注：价格根据2025年5月14日收盘价确定 17,0261,9271,4628.6%1,2067292.723.472,48136114.6%3,54447413.4%9,6959319.6%1,30616112.3%估计变化Prysmian：对预估的调整Source: 公司数据，汇丰银行估计Q1 2025业绩回顾EURm汇丰银行估计 ____________2024A 2025E 2026E 2027E 2028E销售额调整后的息税折旧摊销前利润调整后EBITDA利润率，% 11.3%调整后息税前利润调整后息税前利润率，%报告的EBIT净利润已报告每股收益传输销售额调整后的息税折旧摊销前利润调整后EBITDA利润率电网销售额调整后的息税折旧摊销前利润调整后EBITDA利润率电动化销售额调整后的息税折旧摊销前利润调整后EBITDA利润率数字解决方案销售额调整后的息税折旧摊销前利润调整后EBITDA利润率Prysmian重申了2025年指引（调整后的EBITDA为22.5亿至23.5亿欧元，自由现金流为9.5亿至10.5亿欧元），“尽管宏观经济环境不确定”，但排除了关税的潜在影响。我们对2025-2027e的销售预测基本没有变化。我们将2025e-26e的调整后EBITDA预测提高了约1%，并将2027e的预测提高了2%。Prysmian目前交易价格较其5年平均EV/EBITDA折让10%，较其5年平均市盈率折让约18%。2025年第一季度，Prysmian实现调整后EBITDA 52.7亿欧元，超出市场预期2%（预期为51.8亿欧元）。虽然该季度利润率为11.0%，较去年同期下降20个基点，较市场预期低50个基点，但主要受金属价格影响，若按标准金属价格计算，利润率则较去年同期提升70个基点。分部门来看，输电业务表现强劲（销售额较市场预期增长22%，利润率16.7%较市场预期高120个基点），部分抵消了电气化业务低于预期的利润率（利润率8.7%较市场预期低140个基点）。预期中Q1自由现金流大幅为负（-4.26亿欧元），但较2024年第一季度（-4.81亿欧元）有所改善。过去12个月自由现金流维持在10亿欧元水平。 319,29220,39721,54522,621 19,325 20,404 21,5300%0%0%2,3022,5142,7452,9632,2832,4852,6931%1%2%11.9%12.3%12.7%13.1%11.8%12.2%12.5%1,7642,2022,4402,6481,7442,1732,3891%1%2%9.1%10.8%11.3%11.7%9.0%10.7%11.1%1,5531,9812,2192,4281,5331,9522,1681%1%2%9301242141615699161,2211,3792%2%3%4.635.285.853.414.555.142%2%3%3,1763,7474,3094,8702,9283,3673,8728%11%11%53966579992847555865913%19%21%17.0%17.7%18.6%19.1%16.2%16.6%17.0%3,6863,9074,1224,3283,7924,0204,221-3%-3%-2%4805135475844795185500%-1%0%13.0%13.1%13.3%13.5%12.6%12.9%13.0%11,02711,24711,52811,759 11,221 11,557 11,904-2%-3%-3%1,0931,1271,1691,2031,1451,2091,267-4%-7%-8%9.9%10.0%10.1%10.2%10.2%10.5%10.6%1,4041,4951,5851,6641,3841,4601,5341%2%3%1902102292471852002173%5%6%13.6%14.0%14.5%14.8%13.3%13.7%14.1%Previous estimates2025E 2026E 2027E____ 变化百分比 _____2025E 2026E 2027E10bps 10bps 20bps10bps 10bps 20bps70bps 120bps150个基本点40bps20个基点20个基点-30bps-40bps-50个基点20个基点30bps 30bps 6披露附录重要披露分析师认证Upside/Downside是目标价格与股价之间的百分比差异。股票：股票评级和财务分析的依据自2015年3月23日起，汇丰银行根据以下基准评定评级：在此之前，汇丰银行的评级结构是按照以下标准应用的：以下分析师、经济学家或策略师主要负责本报告，包括以个人部分章节作者身份出现或作为子公司覆盖分析师被列名的任何分析师，确认其对标的证券或发行人的意见、在其署名的章节中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测（包括研究报告封底表达的任何观点），准确反映了其个人观点，并确认其部分薪酬（直接或间接）与本研究报告中包含的具体建议或观点无关：Sean McLoughlin和Jonathan Day对于每只股票，我们根据策略团队确定的该股票的国内市场（或适当情况下为区域市场）的权益成本设定了要求的回报率。股票的目标价格代表了分析师预期该股票在未来12个月（我们的业绩周期）内达到的价值。业绩周期为12个月。要被归类为“增持”，潜在回报率（即当前股价与目标价格之间的百分比差异，包括在明确指示的情况下预测的股息收益率）必须在接下来的12个月内（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）至少超过要求的回报率5个百分点。要被归类为“减持”，该股票预期在接下来的12个月内表现将低于要求的回报率至少5个百分点（或对于被归类为“波动性*”的股票为10个百分点）。介于这些区间之间的股票被归类为“中性”。汇丰银行及其附属机构，包括本报告的发行方（“汇丰银行”）认为，投资者的买入或卖出股票的决定应取决于其具体情况，如投资者现有的持股组合、风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决策时应运用不同的纪律和投资期限。评级不应单独使用或依赖作为投资建议。不同的证券公司使用多种评级术语以及不同的评级体系来描述其推荐，因此投资者应仔细阅读每份研究报告中所使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不可仅凭评级就推断报告内容，因为研究报告包含了关于分析师观点和评级依据更为完整的信息。若某股票的历史波动率超过40%，或其上市时间不足12个月（除非所处行业或板块的波动率较低），或分析师预期其将出现显著波动，则该股票被归类为波动性股票。然而，我们未将其视为波动性股票的股票实际上可能也呈现出类似行为。历史波动率被定义为过去一个月内每日365天移动平均波动率的平均值。然而，为了避免频繁且误导性的评级变更，股票状态发生变更必须要求其波动率在40%基准值上下方向移动2.5个百分点。目标价格基于分析师对股票实际当前价值的评估，尽管我们预计市场需要六至十二个月的时间才能反映这一点。当目标价格高于当前股价20%以上时，该股票将被归类为买入；当目标价格介于当前股价之上5%至20%之间时，该股票可能被归类为买入或持有；当目标价格介于当前股价之下5%至之上5%之间时，该股票将被归类为持有；当目标价格介于当前股价之下5%至20%之间时，该股票可能被归类为持有或减持；当目标价格低于当前股价20%以上时，该股票将被归类为减持。：我们的评级将在任何时候发生“实质性变化”（覆盖的开始或恢复、目标价格或估计的变化）时，根据这些区间重新校准。 17273747576777长期投资机会的评级分布www.research.hsbc.com/A/Disclosures 所有其他客户：截至2025年3月31日，汇丰银行发布的所有独立评级分布情况如下：HSBC & Analyst披露股价和评级变动，以寻求长期投资机会。Prysmian (PRY.MI) 股价表现 EUR Vs汇丰评级历史May-20May-21来源：汇丰银行信息披露清单PRYSMIAN来源：汇丰银行在上文的分配目的中，在从先前评级模型过渡到当前评级模型过程中，使用了以下映射结构：在我们的先前模型中，Overweight= 买入，Neutral = 持有，Underweight = 卖出；在我们的当前模型中，Buy = 买入，Hold = 持有，Reduce = 卖出。关于两种模型下的评级定义，请参见上文“股票评级和财务分析依据”。买入55% (14% of these provided with Investment Banking Services i