晨报

敬请参阅报告结尾处的免责声明分析师推荐【东兴机械】2024年报综述-持续关注新质生产力（20250514）2024年机械板块涨幅落后，2025年以来涨幅居前。2024年全年申万机械设备指数上涨5.04%，相较于其他行业涨幅排名靠后，跑输上证指数7.63个百分点，跑输深证成指4.3个百分点。2025年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅10.44%，相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数10.43个百分点，跑赢深证成指12.52个百分点。2024年机械板块扣非归母净利润下滑。从收入端来看，2024年机械行业营业收入19995.67亿元，同比增长6.55%，同比增速相较于2023年有所下滑。从利润端来看，2024年机械行业扣非归母净利润863.64亿元，同比下滑3.28%。2025年一季度机械板块扣非归母净利润增速较高。从收入端来看，2025年一季度机械行业营业收入4540.09亿元，同比增长11.23%，增速保持较高水平。从利润端来看，2025年一季度机械行业扣非归母净利润274.96亿元，同比下滑30.03%，绝对值和同比增速均创2021Q1以来新高。内部细分板块分化较大，冷热不均。从机械行业内部细分板块来看，2024营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备（39.08%）、光伏加工设备（29.60%）、摩托车（17.85%）、工控设备（13.78%）、航海装备（10.76%）；扣非归母净利润增速较高的板块包括，摩托车（59.02%）、半导体设备（42.38%）、纺织服装设备（33.94%）、印刷包装设备（23.51%）、工程机械整机（22.13%）。2025Q1营业收入同比增速较高的细分板块为半导体设备（33.38%）、摩托车（30.74%）、工控设备（24.44%）、轨交设备（22.29%）、激光设备（15.12%）；扣非归母净利润增速较高的板块包括，航海装备（351.08%）、轨交设备（104.73%）、摩托车（50.47%）、印刷包装机械（50.35%）、工程机械整机（43.25%）。建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力布局。2025年4月PMI同比下降2.78%，制造业景气度回落。2025年1-3月固定资产投资（不含农户）累计增长4.2%。后续随着逆周期持续发力，建议围绕更加积极的财政政策和新质生产力高景气度布局。更加积极的财政政策加快新开工项目进度，有望提振工程机械销量。政府工作报告提出实施更加积极的财政政策，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元；加快实施一批重点项目，推动“十四五”规划重大工程顺利收官；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、同比增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府债务等，随着资金到位，新开工项目建设进度有望加快，进而带动工程机械设备需求。同时，政府工作报告提到统筹产业结构调整，推进绿色低碳发展，工程机械新能源渗透率提升有望进一步加速。2025年3月地方政府债券发行额累计同 本期编辑021-25102897证券代码09992.HK 敬请参阅报告结尾处的免责声明比高增80.58%，房地产开发投资累计同比下降9.9%，降幅收窄后续随着逆周期政策发力，有望缓解地方政府债务压力、畅通资金链条、提升投资能力。2025年2月中国地区小松挖掘机开工小时数，同比高增100.71%，下一阶段基建投资进一步的改善，有望助力国内工程机械行业复苏。有望受益标的：三一重工（600031）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、柳工（000528）、山推股份（000680）。政策进一步聚焦以新质生产力为代表的产业全要素生产力的提升。2025年以来，为应对美国贸易摩擦对我国经济带来的负面影响，预期国内的政策会进一步聚焦以新质生产力为代表的产业全要素生产力的提升，建议持续关注低空经济、深海科技、人形机器人、工业母机方向。低空经济：2024年12月国务院办公厅将低空经济纳入专项债资本金范畴，地方政府在资金来源上可以优先考虑专项债，低空经济获资金支持。后续若财政政策持续扩张，低空经济将持续受益。根据中国信息通信研究院预测，2035年，预计我国无人机整机交付架次超过6100万架次，带来制造产值预计将达到4900亿元。根据中国信息通信研究院预测，2035年eVTOL（电动垂直起降飞行器）可能逐渐成为主要交通工具之一，预测到2035年我国交付数量达到30万架，市场规模达到5700亿元。建议关注低空照明、飞行器电机、eVOLT座椅三大环节。有望受益标的：木林森（002745）、东睦股份（600114）、信质集团（002664）、天成自控（603085）、安达维尔（300719）、山东矿机（002526）、威海广泰（002111）、山东章鼓（002598）。（分析师：任天辉执业编码：S1480523020001电话：010-66554037）【东兴电新】国轩高科(002074)2024年年报及2025年一季报点评：全球份额提升，海外业务拓展稳步推进（20250513）事件：公司发布2024年年报及2025年一季报。24全年公司实现营收353.92亿元，同比+12.0%；归母净利12.07亿元，同比+28.6%。25Q1公司实现营收90.55亿元，同比+20.6%；归母净利1.01亿元，同比+45.6%。点评：动储出货量延续高增，国内外份额持续提升。公司24全年动力与储能电池出货量延续高增态势，全年动储合计出货约63GWh，同比+40%。动力电池方面，公司24年实现营收256.48亿元，同比+11.3%，毛利率15.1%，同比+1.3pct，维持稳定。受益于新能源车市场稳定增长以及铁锂装机占比提升趋势，公司24年国内外动力电池市场份额均实现同增，其中国内市场装机份额4.6%，同比+0.5pct，排名第四，配套吉利、奇瑞与零跑等客户终端销量攀升持续贡献增量；全球市场装机份额3.2%，同比+0.9pct，其中公司铁锂电池装机规模全球排名第三。储能电池方面，公司24年实现营收78.32亿元，同比+13.0%， 敬请参阅报告结尾处的免责声明毛利率21.8%，同比+4.6pct，公司储能电池持续发力，年内推出采用330Ah电芯的5MWh储能液冷集装箱产品，产品矩阵进一步丰富。我们认为，伴随公司在“星晨”、“G刻”等第三、第四代电池新品的装机放量，结合自身超40%的关键原材料自供率，公司未来电池盈利能力有望进一步提升。费用管控能力出色，带动利润端上扬。公司近年来费用端管控能力维持出色的表现，24全年/25Q1期间费用率14.8%/15.0%，同比-1.1pct/-0.3pct，连续5年实现稳定下降趋势，主要得益于公司持续推动精细化管理，以及主营业务规模效应持续释放下的摊薄效应。利润端方面，公司24全年/25Q1实现归母净利率3.4%/1.1%，同比+0.4pct/+0.2pct，ROE实现4.1%/4.4%，得益于经营维度持续的降本增效成果，公司在行业竞争加剧背景下盈利能力自2021年来仍旧维持上扬趋势。海外业务拓展稳步推进，全球竞争优势有望持续释放。公司全球战略布局持续推进，24年内公司越南电芯+PACK生产基地一期5GWh已建成投产，二期项目规划在建，同时欧洲斯洛伐克与北非摩洛哥合计40GWh电芯+PACK正加速投建，预计2026~2027年逐步落地。公司稳步推进全球化战略布局，有望实现海外市场多点突破，同时本土化生产能力将增强公司在海外市场的成本竞争优势，并使得公司在潜在的地缘政治与贸易摩擦环境下具备更灵活的供应能力。我们看好公司海外业务持续推进背景下的全球竞争份额提升潜力。盈利预测及投资评级：公司产品端持续迭代升级带来利润增量，海外布局初具成效，全球竞争优势未来有望持续显现，结合公司在固态电池技术产业化进程中的稳步推进，我们看好公司长期成长性。预计公司2025~2027年有望实现营收446.62/551.65/671.99亿元，同比+26.2%/+23.5%/+21.8%，实现归母 净 利16.21/22.18/29.59亿 元 ， 同 比+34.3%/+36.9%/+33.4%， 对 应EPS0.90/1.23/1.64元，当前股价对应PE26x/19x/14x，维持“强烈推荐”评级。风险提示：汽车与储能行业需求增长、公司与大众合作进度/大众销量、公司全球产能建设不及预期，原材料价格上涨、行业竞争加剧超预期等风险。（分析师：吴征洋执业编码：S1480525020001电话：010-66554045分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082分析师：侯河清执业编码：S1480524040001电话：010-66554108）重要公司资讯1.宏景科技：宏景科技公告称，公司与Y公司签署《智算项目服务合同》，合同总金额为5.63亿元(含税)，期限为五年。公司将提供服务器、组网配套服务及算力服务。该合同为公司日常经营合同，不构成业绩承诺或预测，对公司未来业绩影响存在不确定性。（资料来源：同花顺）2.中国稀土：中国稀土5月14日在业绩说明会上表示，目前，公司实际控 敬请参阅报告结尾处的免责声明制人中国稀土集团的同业竞争承诺在正常履行当中。公司作为中国稀土集团的核心上市平台，将坚定不移落实高质量发展目标，积极契合稀土行业整合与绿色转型发展的有利时机，充分发挥自身在稀土产业运营与上市平台优势，适时推进内外部稀土资产整合重组，为推动稀土行业持续健康发展做出积极努力。现阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。（资料来源：同花顺）3.绿联科技：绿联科技公告，公司拟报名参与中植置业(深圳)有限公司预重整投资人的公开招募，计划使用自有资金不低于2.5亿元参与预重整。通过参与预重整，绿联科技希望取得中植置业100%的股权，并整体承接其持有的土地使用权等主要资产和权益，以实现自建办公及经营场所的目的。目前，中植置业因涉嫌债务纠纷已被列为失信被执行人，正在进行预重整程序。此次投资符合公司长期发展战略，不会对公司财务状况和经营成果产生不利影响。（资料来源：同花顺）4.中油工程：中油工程公告，近日，公司所属全资子公司工程建设有限公司收到道达尔能源发来的伊拉克阿塔维油田气体处理厂EPSCC项目授标函，建设日处理3.2亿立方英尺天然气处理装置，预计合同额16.01亿美元(约115.38亿元人民币)，计划工期为39个月。该项目目前处于中标待签约阶段，能否签署正式合同尚存在一定的不确定性。如正式签约并顺利实施，将对公司未来4-5年的营业收入和利润总额产生积极影响。（资料来源：同花顺）5.盛和资源：盛和资源公告称，公司全资子公司晨光稀土拟以协议安排收购的方式收购匹克公司对外发行的全部普通股，占匹克公司股份总数的100%，收购价格为1.505亿澳元，加上拟议的约750万澳元配股要约所筹集资金的等额金额，则方案对价应为1.58亿澳元。匹克公司的核心资产是位于坦桑尼亚的Ngualla稀土矿项目。（资料来源：同花顺）经济要闻1.证监会：抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，切实推动提升中长期资金入市规模和比例。证监会副主席陈华平在2025年“5.15全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会始终践行金融为民理念，全面启动实施新一轮资本市场改革、推动资本市场高质量发展，抓紧出台深化科创板和创业板改革的一揽子政策措施，进一步增强制度的包容性、适应性，加力支持科技创新和新质生产力发展，会同各方打好稳市政策“组合拳”，切实推动提升中长期资金入市规模和比例，在稳的基础上不断释放新的发展活力，增强投资者信心。近期，上市公司年报披露收官，5400多家披露2024年年报的上市公司中，近七成宣布分红，合计分红金额2.39万亿元，再创历史新高。我们将继续加大政策支持力度，引导上市公司积极主动运用现金分红、回购注销等方式回馈投资者，切实提升投资者的获得感。（资料来源：同花顺）2.央视：互降关税后，中国至美国集装箱运输预订量飙升近300%