北交所及港股通专题报告：产业趋势叠加政策利好，关注北交所及港股通

请务必阅读正文之后的免责条款部分产业趋势叠加政策利好，关注北交所及港股通北交所及港股通专题报告投资要点北 交 所 仍 有 较 多 机 会 挖 掘 。政策利好释放、新兴产业趋势、流动性改善、股性活跃是北交所行情的重要驱动力。往后看：（1）政 策 端 仍 有利 好 释 放 预 期 。对比相似定位的纳斯达克资本市场，北交所的上市公司家数及家数占比都仅为其五分之一，未来仍有发展空间。未来3年北交所仍将聚焦于制度建设，政策优化空间较大，将对北交所行情构成支撑。（2）行 业 分 布 符 合 新 兴 产 业 趋 势 。北交所在人工智能、机械设备（机器人）、汽车（智能驾驶）的权重比较高，符合当前科技主线。（3）流 动 性 仍 有 改 善 预 期 。目前北交所个股日均换手率已位居A股板块首位。未来如果北交所开户政策优化调整、北交所指数化投资加快发展，预计流动性仍有改善空间。（4）股 性 更 为 活 跃 。北交所波动率更大，股性较为活跃，更宜把握好投资节奏。（5）期待业绩释放。目前宏观环境同时处于科技创新周期以及经济弱复苏周期，均利好小盘股风格，小盘股较多的北交所仍有较多机会。港 股 通 仍 有 较 强 投 资 价 值 ：当在中国经济基本面回升、美元流动性充沛、中美关系缓和时期，港股市场更容易走强。展望后续：（1）港 股通 业 绩 受 益 于AI产 业 趋 势 。国内互联网科技巨头集中分布在港股通标的，将受益于本轮AI产业发展浪潮，预计国产AI产业链的业绩将在2025年中报开始释放。（2）港 股 通 估 值 仍 具 备 吸 引 力 。如果今年下半年美联储再次降息，流动性将支撑港股通估值。港元在近五年来首次触发7.75强方兑换保证，意味着国际市场需要更多港币，将提升港股市场后续走强概率；此外，目前南向资金占港股通日均成交额的比例已达31.04%，南向资金持续买入有利于改善港股市场低估值。（3）港 股 通 风 险 偏 好 或 将 修 复 。近期中美经贸高层在瑞士日内瓦会谈结果超预期，可继续关注今年5-6月份的谈判窗口期。随着关税谈判推进，预计港股通风险偏好仍有一定提升空间。投 资 建 议 ：5月份往后，在关税谈判预期推动、国内政策加力、AI产业趋势加持下，指数层面短期或以震荡偏强为主。风格上，随着海外关税战对市场扰动效应逐步消退，市场大概率重新回归科技成长风格。可适当提升风险偏好，关注：（1）北 交 所 。目前北交所政策利好仍持续释放，流动性仍有提升预期，并支撑其估值。同时，北交所在人工智能、机器人、智能驾驶方向标的较多，契合当前科技主线。（2）港 股 通 。港股通估值具备较强吸引力，同时受益于美元及人民币流动性宽松。港股通标的中，互联网科技巨头分布较为集中，将受益于本轮AI产业发展浪潮。风险提示：中美关税谈判不及预期风险；美国经济衰退风险；地缘政治 冲突风险；国内政策不及预期风险；高频经济数据偏弱风险。 %黄 红卫-14%-4%6%16%26% 内容目录1北交所投资：多重利好加持，仍有较多机会挖掘......................................................41.1北交所行情：2025年迄今，北交所表现位居A股市场首位...................................................41.2北交所政策：利好政策仍存在释放预期，增强北交所投资吸引力.......................................51.3北交所行业：科技产业趋势加持，符合当前市场主线............................................................111.4北交所流动性：流动性持续改善，驱动北交所估值提升.......................................................141.5北交所股性：北交所标的的股性较为活跃，更宜把握好投资节奏.....................................181.6北交所业绩：在技术爆发期或者从衰退中复苏时，利好小盘股业绩.................................191.7本章小结：多重利好加持，北交所仍有较多机会挖掘............................................................202港股通投资：港股通仍有较强投资价值..................................................................212.1港股通表现：924行情迄今，港股通指数上涨由估值、业绩共同驱动..............................212.2港股通业绩：AI产业趋势加持，港股通指数较为受益..........................................................232.3港股通估值：港股通估值具备吸引力，流动性对估值仍有支撑..........................................292.4港股通风险溢价：关税谈判超预期，短期风险偏好快速修复..............................................322.5本章小结：港股通仍有较强投资价值...........................................................................................343投资建议................................................................................................................344风险提示................................................................................................................35图表目录图1：2025年截至4月29日，北证50指数涨幅位居宽基指数第一位..........................4图2：2025年迄今，A股板块的个股涨跌幅中位数（%）.............................................4图3：924行情迄今，A股不同指数的市盈率（TTM）估值对比（倍）........................4图4：北证50指数与万得全A指数的行情走势............................................................6图5：北交所聚焦服务于创新型中小企业.....................................................................7图6：北交所IPO的预计市值及财务指标.....................................................................9图7：2023年8月27日IPO阶段性收紧后，北证IPO家数占比从19.87%提升至23.44%.........................................................................................................................9图8：2023年8月27日IPO阶段性收紧后，北证IPO融资规模占比从2.86%提升至7.36%..........................................................................................................................9图9：2023年证监会《高质量建设北京证券交易所的意见》.......................................11图10：2023年迄今，北交所流动性持续改善.............................................................14图11：A股小盘及大盘风格的演变趋势.....................................................................20图12：港股通指数与万得全A指数的走势对比..........................................................22图13：924行情迄今，A股及港股市场主流指数的市盈率估值对比............................23图14：港股通的上市公司家数及分布（家）..............................................................24图15：港股通的上市公司市值及分布（亿港元）.......................................................24图16：中国GDP增速走势及预测（%）....................................................................25图17：中国货物和服务净出口对GDP当季同比的拉动（支出法、%）......................25图18：2025年Q1，中国资产在全球重点股指中表现突出..........................................26图19：分申万一级行业来看，Wind一致预测的港股通业绩增速中位数（%）............27 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分图20：美股科技巨头的资本性支出情况（亿美元）...................................................28图21：美股科技巨头的资本性支出情况及英伟达业绩................................................28图22：中国互联网厂商的资本开支力度与其股价表现情况.........................................28图23：恒生沪深港通AH股溢价走势.........................................................................29图24：港股通市净率及分位数表现............................................................................29图25：美元在全球外汇储备中的占比情况.................................................................30图26：对等关税行政令以来，美元指数走势承压.......................................................30图27：2025年3月份，美联储点阵图预测.................................................................31图28：联系汇率制度下，港币兑美元的汇率设定在7.75至7.85的区间内..................31图29：南向资金占港股通日均成交额的比例（%）