能源化工策略周报(LLDPE、PP)：短期偏强震荡为主,仍需关注终端跟进力度

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812978 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2017-03-27 短期偏强震荡为主，仍需关注终端跟进力度 策略摘要： 投资策略： 本期观点： PE检修装置继续增加，进口方面基本持平，不过进口继续倒挂、进口动力不足；需求方面，农膜开工窄幅提高，但目前订单跟进缓慢甚至有转弱迹象，市场库存继续下滑，但绝对量同比去年依然偏高；总体而言，LLDPE基本面在好转但价格上涨存在压力，预计短期偏强震荡为主，前期5-9正套已到止盈线，若仍未离场可继续持有，已止盈则观望为宜。 PP市场表现与LLDPE相似，检修不断增加之下供应减少，但下游开工持稳，终端跟进不大，下游企业备货意愿偏低迷，供需面好转之下库存继续缓慢下降但总量依然压制PP价格上扬，预计短期PP仍偏强震荡为主。 操作策略： L5-9正套若未止盈可续持，其他观望为宜。 风险点： 原油继续大幅下跌、系统性风险。投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L5-9 观望 正套 离场 PP5-9 观望 正套 离场 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年3月27日 2 / 10 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂9400-9800（+300）元/吨；主流市场价9350-9800（+50~100）元/吨。T30S华东出厂8350-8700（-0）元/吨；主流市场价8100~8400（-50~+100）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本448.88（-13.74）美元/吨；乙烯CFR东北亚1140（-15）美元/吨，CFR东南亚1035（-25）美元/吨；丙烯CFR中国885（-15）美元/吨，山东丙烯7100（-355）元/吨，华东丙烯7200（-100）元/吨。 进出口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1140（+10）美元/吨，完税价10020元/吨。PP均聚CFR中国1030（-0）美元/吨，完税价9073元/吨；出口东南亚盈利价8035元/吨。 PP粒粉价差：山东地区450（+150）元/吨，华东地区500（+50）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1050（-0）元/吨。 2.本周展望 PE检修装置继续增加，进口方面基本持平，不过进口继续倒挂、进口动力不足；需求方面，农膜开工窄幅提高，但目前订单跟进缓慢甚至有转弱迹象，市场库存继续下滑，但绝对量同比去年依然偏高；总体而言，LLDPE基本面在好转但价格上涨存在压力，预计短期偏强震荡为主，前期5-9正套已到止盈线，若仍未离场可继续持有，已止盈则观望为宜。 PP市场表现与LLDPE相似，检修不断增加之下供应减少，但下游开工持稳，终端跟进不大，下游企业备货意愿偏低迷，供需面好转之下库存继续缓慢下降但总量依然压制PP价格上扬，预计短期PP仍偏强震荡为主。 3.操作策略 L5-9正套若未止盈可续持，其他观望为宜。 4.主要风险点 原油继续大幅下跌、系统性风险。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年3月27日 3 / 10 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L019135-345-3.64%8440+2276L059260-145-1.54%290498-65122L099180-265-2.81%137046+41738数据来源：Wind 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/3/172017/3/24涨跌幅临沂现货-主力合约-25170+195余姚现货-主力合约95470+375广州现货-主力合约295520+225L1-575-125-200L5-9-4080+120数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 合约最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓PP018140-420-4.91%6312+2766PP058142-213-2.55%379196-48428PP098138-347-4.09%161844+53012数据来源：Wind 中信期货研究部4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2017/3/172017/3/24涨跌幅天津现货-主力合约-5329+334浙江现货-主力合约-205-21+184广州现货-主力合约45279+234PP1-5205-2-207PP5-9-1304+134L-PP01920995+75L-PP0510501118+68L-PP099601042+82数据来源：Wind 中信期货研究部跨品种价差期现价差跨期价差 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年3月27日 4 / 10 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨.价差 单位：元/吨 860 0880 0900 0920 0940 0960 0980 0100 00170 4170 5170 6170 7170 8170 9171 0171 1171 2180 1180 2180 3201 7-03-2 4201 7-03-1 7 -2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500201 6/0 1/0 1201 6/0 2/0 1201 6/0 3/0 1201 6/0 4/0 1201 6/0 5/0 1201 6/0 6/0 1201 6/0 7/0 1201 6/0 8/0 1201 6/0 9/0 1201 6/1 0/0 1201 6/1 1/0 1201 6/1 2/0 1201 7/0 1/0 1201 7/0 2/0 1201 7/0 3/0 1L1-5L5-9L9-1 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨期价差 单位：元/吨 760078008000820084008600880090001704170517061707170817091710171117121801180218032017/03/242017/03/17 -2000-1500-1000-50005001000150020002015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/202016/01/202016/03/202016/05/202016/07/202016/09/202016/11/202017/01/209-1价差5-9价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00201 6/0 1/2 8201 6/0 2/2 8201 6/0 3/2 8201 6/0 4/2 8201 6/0 5/2 8201 6/0 6/2 8201 6/0 7/2 8201 6/0 8/2 8201 6/0 9/2 8201 6/1 0/2 8201 6/1 1/2 8201 6/1 2/2 8201 7/0 1/2 8201 7/0 2/2 8LLDPE期货仓单 0200 0400 0600 0800 0100 00120 00140 00160 00180 00201 6/0 1/0 7201 6/0 2/0 7201 6/0 3/0 7201 6/0 4/0 7201 6/0 5/0 7201 6/0 6/0 7201 6/0 7/0 7201 6/0 8/0 7201 6/0 9/0 7201 6/1 0/0 7201 6/1 1/0 7201 6/1 2/0 7201 7/0 1/0 7201 7/0 2/0 7201 7/0 3/0 7注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2017年3月27日 5 / 10 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -800-600-400-2000200400600800100 0201 6/0 9/1 2201 6/0 9/2 6201 6/1 0/1 0201 6/1 0/2 4201 6/1 1/0 7201 6/1 1/2 1201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 9201 7/0 1/0 2201 7/0