新签合同双位数增长，海外业务拓展顺利

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司实现营业收入17.36亿元，同比下滑9.46%；归母净利润0.19亿元，同比下滑42.18%。主要原因是部分大型项目实施周期超过12个月，尚未到收入确认时点；同时信用减值损失和资产减值损失计提增加，股份支付摊销也对净利产生影响。剔除相关因素后，净利润同比增长18.14%。
• 订单情况：2024年新签销售合同金额增长16%，保障未来业绩增长。
• 毛利率与费用：2024年毛利率为32.78%，同比下降1.22个百分点；销售/管理/研发费用率分别为6.62%/13.31%/6.27%，同比分别下降2.03、1.08和0.63个百分点，费用管控成效显著。
• 海外业务：2024年斩获泰国汇商银行超过3亿元订单，在印尼、马来西亚形成标杆案例，海外客户超60个。公司通过“N+M”大模型协同策略，有望在信贷、数据管理、财务等领域实现应用场景突破。

研究结论与投资建议

• 行业环境：行业下行，竞争加剧，银行T投入节奏放缓。
• 盈利预测：调整2025-2026年盈利预测，新增2027年预测。预计2025-2027年营收分别为19.05/21.29/24.22亿元，归母净利润分别为0.81/1.26/1.68亿元，对应PE分别为132/84/64倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。