2024 & 1Q25 Results：Exports Stable, Intelligentization Accelerated

(17)(6)1829(%)行业表现汽车May-24来源：万得，华泰研究分析师SAC No. S0570522110001 songtingting021619@htsc.com SFC No. BTK945+(86) 21 2897 2228分析师SAC No. S0570524080001 chenshihui@htsc.com SFC No. BTK466+(86) 21 2897 2228 超配Jan-25 1(Maintain)CSI300May-25 汽车Sep-24SONG TingtingCHEN Shihui 1Q25板块基金持仓大幅减少墨西哥/巴西的出货量同比增长40/124%。2024年第四季度/2025年第一季度，汽车板块基金持仓分别环比变化-188.9亿/487.4亿人民币。市值为4.27%/5.78%，环比变化-0.33个/1.51个百分点。在股票层面，具备强大智能驾驶能力的企业在2025年第一季度基金持仓中明显上升。小鹏汽车排名上升七个位至第六位，比亚迪从第十七位上升至第七位。其他基金持仓排名显著提升的公司包括英洛华、宁波双林汽车部件、零跑汽车和理想汽车。排名下降的公司包括上汽集团、长安汽车、星宇汽车照明、长城汽车和斯柯达济南卡车（H股）。行业风险：经济下行导致需求不足；出口贸易政策收紧。 通用免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专属于HFHL。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、转载、出版、引用或未经HFHL书面许可将（全部或部分）提供给任何其他个人。若HFHL同意引用或分发，应在其许可范围内使用，并在分发前寻求独立的当地建议以遵守相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的任何参考、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽最大努力确保本报告中包含的内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，且在任何一个此类要约或邀请构成非法的司法管辖区均不构成要约或邀请。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，也不考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，充分理解和使用本报告内容，本报告内容不应被视为作出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担赔偿责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的承诺均被视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式表达与本报告意见和建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的意见或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。相关具体披露内容包含在本报告的末尾。此处所载的观点、评估及预测仅反映发布日的观点与判断。华泰可能在不同时间发布包含与 herein 所述不一致的观点、评估及预测的研究报告。此处所指的证券或投资工具的价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并非未来业绩的指引，未来收益并非保证，且可能发生原始本金损失。华泰不作任何保证，本报告中信息将保持更新。本报告中包含的信息可能未经事先通知即被华泰修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。华泰证券及本报告的作者据其所知，对在本报告中提及的证券或投资工具不持有任何法律禁止的利益。在适用法律允许的范围内，华泰证券可能持有或交易本报告中提到的公司发行的证券，并可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向其寻求业务。本报告不针对任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因为通过发送、发布或使用本报告，华泰证券可能违反当地法律或法规；或使华泰证券受到相关法律或法规的约束。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中提供的信息严格保密，仅限收件人。本报告专供HFHL、其客户及相关公司使用。任何其他人仅因收到本报告，不能被视为公司的客户。我/我们，宋婷婷、陈石惠，特此证明本报告中表达的看法准确地反映了分析员对所涉证券或发行人的个人看法；并且分析员的薪酬中，过去、现在或将来任何时候均未直接或间接地与报告中包含具体建议或看法相关。除非另有说明，本报告中所引用的数据代表历史业绩，不应作为未来回报的指导。华泰不承诺或保证任何未来回报的实现。报告中的预测基于相应的假设，假设的任何变化可能显著影响预测回报。本报告基于华泰证券（以下简称“华泰”）判断为可靠且公开可获取的信息，但华泰及其关联公司（以下统称“华泰”）对此类信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融业监管署（“FINRA”）的成员机构，且HFHL的研究分析师未在FINRA注册或获得研究分析师的资格。 3本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。 重要的香港监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师资质声明一并阅读。美国Hong Kong, China新加坡在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的中信证券（美国）公司（Huatai Securities（USA）Inc.）的机构投资者获取，中信证券（美国）公司是一家注册证券交易商和 FINRA 会员。中信证券（美国）公司根据1934年美国证券交易法案第15a-6条款的规定，对本研究报告的内容负责。中信证券（美国）公司的附属分析师未经 FINRA 注册/资格认证，可能不是中信证券（美国）公司的关联方，因此可能不受 FINRA 对分析师与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有证券交易的限制。中信证券（美国）公司是华泰国际金融控股有限公司（Huatai International Financial Holdings Company Limited）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司又是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从中信证券（美国）公司获取本报告并希望交易本报告中所述任何证券的个人，均应通过中信证券（美国）公司进行。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场监管牌照，可交易证券、集合投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并在《金融顾问法》下为投资产品（包括通过发布或颁布研究报告或研究报告）提供建议的免税金融顾问。华泰SG可根据《金融顾问条例》第32C条例下的安排，在其所属的华泰集团内分发给信息/研究成果。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者阅读，华泰SG不对本报告内容承担法律责任。如果您非预期接收者，请立即通知并直接将本报告返还给华泰SG。新加坡接收本报告者应就与分发信息相关或关联的事项联系您的华泰SG关系经理或账户经理。在香港，该研究报告由HFHL制备及发行，后者受香港证券及期货事务监察委员会监管，为华泰国际金融控股有限公司（华泰证券股份有限公司）的全资子公司，而华泰证券股份有限公司是一家根据《中华人民共和国公司法》成立并承担有限责任的股份有限公司。该研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本地的接收者就与该报告有关或由此产生的任何事宜，可联系HFHL。• 本报告的主题可能涉及受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制美国个人投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的要约或招股说明书，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国个人”，定义为美国公民、永久居民外籍人士、根据美国或美国境内任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何个人，应充分考虑其具体情况，不得直接或间接投资于CMIC或其衍生证券的任何形式公开交易的证券，并将其用作投资机会。对于受美国总统行政令限制的与本报告主题公司相关的任何证券交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不应对使用本报告中包含的信息而产生的任何后果承担法律责任。重要美国监管信息披露• 宋婷婷、陈世惠及其关联方并非标的证券的董事、监事或顾问。• HFHL没有一名受雇或与之有关联的个人担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的要职。 • 请参阅HFHL网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参阅第...部分下的附加重要披露重要美国监管披露.本研究报告提及的发行人。分析师及其关联方与本研究报告所述的标的证券或发行人无关。根据FINRA的定义，就这些披露而言，“关联方”包括分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，不时地向客户出售并购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联公司，以及/或其高级管理人员、董事和雇员，可在适用法律允许的范围内，对报告中提到的任何证券（或任何相关投资）持有头寸，并可能不时买入或卖出任何此类证券（或投资）。因此，投资者应意识到可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括覆盖在华泰证券研究范围内的公司股票和债务（包括衍生品），以主交易或代理交易为基础。 4 投资评级指南法律实体披露孔将开展“证券投资咨询”业务。许可证号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股（香港）有限公司华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博思基金大厦, 5999壹天路, 龙岗区, 深圳, 518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 邮箱: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将跑赢基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 总部, 99 Queens Road Central, 中环, 香港 Tel: +852 36586000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183Building 1, Huatai Securities Plaza, No. 228 Jiangdong M Rd, Jianye District, Nanjing, 210019 Tel: 86 25 83389999/Fax: 86 25 83387521 Email: ht-rd@htsc.com基准：沪深300指数（A股市场）。恒生指数（香港市场）。标普500指数（美国市场）。台股指数（中国台湾市场）。日经225指数（日本市场）。海峡时报指数（新加坡市场）。韩国综合股价指数（韩国市场）。富时100指数（英国市场）。DAX指数（德国市场）。投资评级体系基于报告发布后未来6-12个月内总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息，并与基准进行比较。USA:华泰证券（美国）有限公司是一家注册证券经纪商和FINRA会员。许可证编号：CRD#: 298809/SEC#: 8-70231。新加坡：华泰证券（新加坡）私人有限公司持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，并是一家豁免财务顾问。公司注册号：202233398E。280公园大道，21Floor East, New