2024 & 1Q25 Results：Exports Stable, Intelligentization Accelerated

汽车零部件领域：

• 奇瑞、吉利和小米在2024年第四季度/2025年第一季度实现强劲生产和销售，推动贝洱、瑞虎汽车模具等核心供应商营收和利润快速增长；特斯拉生产和销售波动影响许盛、星源等供应商。
• 智能领域营收同比增长10.7%/14.4%，连续13个季度超越行业平均水平，主要受智能座舱和智能驾驶渗透率提升驱动。
• 底盘领域营收增速超越行业平均水平，贝洱和宝龙汽车领航，可能因产品类别扩张和ASP提升。
• 轻量化领域表现参差不齐，受生产和销售波动及下游客户折旧/摊销压力影响。
• 客车细分领域出口表现良好，2025年第一季度同比增幅达8%，营收/净利润分别增长49.5%/5.1%；卡车细分领域因基础设施投资放缓和运费低迷，销量同比下滑，营收/净利润分别下降6.2%/4.9%。
• 摩托车细分领域出口增长强劲，2025年第一季度出口量同比增长27.6%，营收/净利润分别增长28.4%/38.2%，主要受200cc和250cc系列排量升级驱动；新兴市场出口增长提升，以旧换新政策刺激终端需求。
• 乘用车板块营收/净利润同比增长8%/19%，各板块表现分化：国产品牌盈利能力提升，比亚迪推动智能驾驶普及化；合资企业销量持续下滑，量价策略效果有限。

汽车板块基金持仓：

• 2024年第四季度/2025年第一季度，汽车板块基金持仓分别环比变化-188.9亿/487.4亿人民币，市值为4.27%/5.78%，环比变化-0.33个/1.51个百分点。
• 具备智能驾驶能力的企业持仓明显上升，小鹏汽车排名上升至第六位，比亚迪上升至第七位；英洛华、宁波双林等公司持仓排名提升；上汽集团、长安汽车等公司排名下降。

汽车零部件业务部门业绩：

• 2024年第四季度，营收/净利润同比增长8.70%/10.08%，毛利率同比/环比下降1.70/0.91个百分点，净利率同比持平/环比下降1.7个百分点，主要受会计准则调整及年底激励费用上升影响。
• 2025年第一季度，营收/净利润同比增长8.63%/8.21%，毛利率同比/环比变动为-0.93/+0.24个百分点，净利率同比/环比变动为-0.2/+1.9个百分点，净资产收益率同比/环比变动为-0.01/+0.60个百分点；会计准则调整影响下，盈利能力同比总体保持稳定。

行业风险：

• 经济下行导致需求不足；出口贸易政策收紧。

研究结论：

• 预计2025年第二季度，地方促消费政策与国产品牌新智能车型上市将支撑乘用车板块高景气度，进一步提升盈利。