- 核心观点：印度卢比2年期无息票息率（NDS）与有息票息率（NDOIS）之间的基差持续扩大，已接近历史最宽水平，主要受美元利率利差和宏观放缓驱动。研报认为，NDOIS利率进一步下跌空间有限，倾向于押注更紧的2年期NDOIS基差，并为可能的情况提供息差缓冲。
- 关键数据：
- INR NDOIS期货暗示2025年底的隔夜利率接近5.3%（当前隔夜利率为5.9%），与汇丰银行预测的RBI将再降25个基点回购利率基本一致。
- 2年期NDS与NDOIS之间的基差已接近自早期以来最宽水平。
- 3月印度储备银行外汇远期数据表明，其短期远期头寸规模下降了145亿美元，预计5月至7月期间可能造成印度卢比1000亿美元的潜在流动性流失。
- 研究结论：
- 开立新交易，以接收2年期印度卢比NDS，支付2年期印度卢比NDOIS，支付差额为80个基点，目标为40个基点，止损位设在95个基点。
- NDS SOFR利差受更高美国利率推动或潜在风险（NDOIS进一步收紧以及外汇远期溢价上升）。
- 地缘政治紧张局势也对NDSNDOIS基差近期造成了压力。
- 印度卢比流动性已因RBI的激进债券购买而进入大量过剩状态，但RBI的远期头寸萎缩可能在5月至7月期间造成印度卢比1000亿美元的潜在流动性流失。
- 2025年初NDSNDOIS基差走阔是由RBI推出的长期美元/印度卢比买入/卖出掉期拍卖以及RBI短期外汇远期头寸的巨额积累所驱动的。
