南华棉花棉纱日报

核心矛盾：中美关税超预期下调有利于国内纺服出口，但下游纺织业进入淡季，订单环比走弱，纱布厂累库，棉价反弹空间受限。虽估值偏低，但利多驱动不足，短期棉价或维持低位震荡，需关注产区天气及去库情况。

利多解读：

1. 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，基差偏强。
2. 25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量可能下降。
3. 中美会谈暂停部分关税，有利于中国纺服出口。

利空解读：

1. 24/25年度北疆新棉加工成本集中在15000元/吨，部分新棉未套保。
2. 截至3月底，全国棉花工商业库存达579.89万吨，近五年峰值，供给充裕。
3. 下游步入淡季，订单环比走弱，纱布厂成品库存小幅走高，部分工厂降负荷。
4. 中美贸易战缓和但仍存变数，市场宏观风险较大。

价格区间预测（月度）：12400-13600元/吨。 当前波动率：0.1711，历史百分位：64.3%。

现货敞口策略推荐：

• 套保工具：郑棉期货。
• 买卖方向：
  • 库存管理：
    • 库存偏高，担心下跌：做空郑棉期货锁定利润（如CF2509卖出50%，入场区间13600-13900）。
    • 采购管理：
      • 常备库存偏低：买入郑棉期货锁定成本（如CF2509买入50%，入场区间12500-12800）。
  • 套保比例建议：50%-75%。
• 附加策略：
  • 卖出看涨期权收取权利金（CF2509C14000卖出75%）。
  • 卖出看跌期权收取权利金（CF509P12400卖出75%）。

关键数据：

• 棉花期货价格：01合约上涨0.34%，05合约上涨0.69%。
• 棉纱期货价格：01合约下跌1950元，05合约下跌100元。
• 棉花基差：1054-107元。
• 花纱价差：6335-40元。
• 内外棉价差：7048-2元。
• 内外纱价差：-676-180元。
• 价格指数：CCI 3128B上涨1.39%，CCI 2227B上涨1.19%，CCI 2129B上涨1.36%。

研究结论：短期棉价维持低位震荡，需关注天气及去库情况，建议企业根据库存和采购需求灵活运用期货工具进行风险管理。