大方向依然是走弱

2025-05-13 李起,高晓洁中邮证券郭生根

核心观点：尽管中美贸易对抗出现阶段性缓和，美国经济短期内仍将走弱。美国取消和暂停部分关税虽对经济提振有限，但政策不确定性指数创新高、特朗普可能“朝令夕改”、就业市场松动信号以及美债收益率上升等因素均表明美国经济基本面受负面影响。
关键数据：
- 中美经贸联合声明：美国将取消和暂停对我国部分关税，总体税率降至30%左右。
- 政策不确定性指数：在“解放日”后再次创新高，显示不确定性对居民和企业决策的负面影响。
- 就业市场：4月新增非农就业人数超预期，但职位空缺数显著下降，居民对失业担忧加大。
- 美债收益率：十年期国债收益率显著上升，主要受美国风险溢价抬高驱动，外资偏好短债。
研究结论：
- 关税对经济的负面影响尚未完全消除，政策利好落地需时日。
- 美国经济短期内走弱是大方向，尽管贸易对抗缓和，但未来政策波动仍存不确定性。
- 美债收益率易上难下，地产销售等数据或继续承压。