巨星农牧（603477）：2025年第一季度销量同比增长，2025年强劲增长前景良好

20246,0787,5978,94712,46050.4324.9917.7739.27518.55550.52624.542,713180.366.1713.45334.371.021.081.225.3215.7414.6314.4839.1820.8319.6217.303.983.272.872.511.5611.3912.7111.303.83季度业绩回顾农业2025E2026E2027EYE 31 Dec (58)(39)(21)(2)17(%)股东表现关键数据目标价格 (人民币)收盘价（人民币，截至5月9日）潜在上行 -/+ (%)市值（人民币百万）6个月平均日价值（人民币百万）52周价格区间 (人民币)BVPS (人民币)GiantstarCSI300May-24Sep-24Jan-25来源：万得分析师FAN JunhaoSAC No. S0570524050001 fanjunhao@htsc.com SFC No. BDO986+(852) 3658 6000分析师XIONG Chenghui, PhDSAC No. S0570522120004 xiongchenghui@htsc.com SFC No. BPK020+(86) 10 6321 1166评级（维持）：BUY目标价格（人民币）：23.94 123.9420.111910,258342.5715.59-35.846.66May-25 来源：Wind，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。来源：Wind，华泰研究 本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。完整财务报表来源：公司公告，华泰证券研究估计资产负债表现金流量表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借款应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非货币性负债总负债少数股权股本资本储备保留利润股东权益归属于母公司权益与负债YE 31 Dec (RMBmn)经营活动现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失工作资本变化其他经营活动的投资现金流资本支出长期投资其他投资活动。融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本公积其他融资活动‘现金净变动 一般免责声明和披露免责声明分析师认证本报告的版权专有归HFHL所有。任何组织或个人均不得以任何方式，如复制、再制作、出版、引用或未经HFHL书面同意将（全部或部分）重新分发给他人的方式侵犯HFHL的版权。若HFHL同意引用或分发，其使用应在允许的范围内，并在分发前获得独立本地建议以确保符合相关法律法规，并注明来源为“华泰香港研究”。不得对本报告作出与原意不一致的引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。本报告中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。尽管华泰已尽一切努力确保本报告内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何证券或金融工具的购买或出售要约或邀请，且在任何此类要约或邀请构成非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑自身具体情况，并充分理解和运用本报告的内容，本报告内容不应被视为做出投资决策的唯一依据。华泰及本报告的作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何形式的书面对分享证券投资的收益或损失的承诺均视为无效。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其他专业人士可能以口头或书面形式表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营及其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应考虑华泰和/或其相关方可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中观点的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。相关具体披露内容包含在本报告的末尾。此处所载意见、评估及预测仅反映发布时之观点与判断。华泰可能在不同时间发布包含与本文所述不一致之观点、评估及预测的研究报告。此处所述证券或投资工具之价格、价值及投资回报可能波动。过往业绩并不预示未来表现，未来回报并非保证，原始本金可能遭受损失。华泰不作保证确保本报告信息保持更新。本报告中包含之信息可能未经通知即予修改，投资者应注意必要时的更新或修改。华泰证券以及本报告的作者据其所知，对 herein 所述的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。在法律允许的范围内，华泰证券可能持有 herein 所述公司发行的证券头寸或进行交易，并且可能为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或与其进行业务洽谈。本报告不适用于任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告可能导致华泰违反当地法律或法规，或使华泰受到相关法律或法规的约束。我/我们，范军浩，熊成辉，特此证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师本人对相关证券或发行人的个人观点；且分析师的薪酬中任何部分过去、现在或将来都未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过往业绩，不应作为未来回报的指引。华泰不承诺或保证任何未来回报的实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变更可能显著影响预测回报。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“华泰金融”）编制。本报告所载信息严格保密，仅限接收人查阅。本报告专供华泰金融、其客户及关联公司使用。任何其他人员仅因接收本报告，并不当然被视为公司的客户。本报告基于HFHL视为可靠且公开可获取的信息，但HFHL及其关联公司（以下简称“华泰”）对此类信息的准确性或完整性不作任何保证。HFHL并非美国金融行业监管局（“ FINRA”）的会员公司，且HFHL的研究分析师并未在FINRA注册/获得研究分析师的资格。 4本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。 5重要的香港监管披露本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一并阅读。美国新加坡好的，用户让我翻译“Hong Kong, China”成中文，需要保持原有的格式和符号，风格专业严谨，不能翻译的内容直接返回英文。首先，在美国，本研究报告仅供符合美国监管要求的机构投资者通过华泰证券（美国）有限公司分发。华泰证券（美国）有限公司是一家注册的证券经纪商和FINRA成员，根据1934年美国证券交易法第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在FINRA注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人士，因此可能与与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易受FINRA规则限制无关。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望交易本文所述任何证券的人员，都应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照，可交易证券、集合投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约等资本市场产品，并根据《金融顾问法》规定，作为免税金融顾问，就投资产品提供建议，包括通过发布或颁布研究报告或研究分析。华泰SG根据《金融顾问法规》第32C条的规定，可在华泰集团内，根据相关外国附属机构生产的信息/研究进行分销。本报告仅供认证投资者、专业投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退回华泰SG。新加坡接收本报告的收件人应就与所分发信息相关或由此产生的事项，联系您的华泰SG关系经理或客户经理。在香港，该研究报告由HFHL编制和发行，其为香港证券及期货事务监察委员会监管的华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。华泰证券股份有限公司是一家根据中华人民共和国公司法成立并承担有限责任的股份有限公司，中文名为“华泰证券股份有限公司”。该研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港接收该研究报告者可就与此研究报告有关或由此产生的事项联系HFHL。重要美国监管信息披露• 樊军浩、熊成辉及其关联方并非所涉证券的职务、董事或顾问。• 本报告的主题可能包含受美国总统行政命令约束的实体，该命令限制美国人士投资美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）现称为中国军工复合体公司（CMIC）的指定公司。本报告中的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的要约或招募，也不旨在促进证券的购买或出售。任何“美国人士”，定义为美国公民、永久居民外国移民、根据美国或美国境内任何管辖区法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的人士，应充分考虑其自身具体情况，不得直接或间接投资于任何形式的CMIC的公开交易证券及其衍生证券，并将其作为投资机会。对于受美国总统行政命令限制的该公司任何证券相关交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者均不应对使用本报告中包含的信息所导致的结果承担任何法律责任。• HFHL没有雇佣或与其有关联的人员担任其研究覆盖范围内任何公司或发行人的官员。• 请参考HFHL网站上的重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参见下文部分中的额外重要披露重要美国监管信息披露.或本研究报告提到的发行人。分析师及其关联方与本报告所述证券或发行人没有任何财务关系。根据 FINRA 的定义，为披露目的，“关联方”包括分析师家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务所产生的收入。•华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，有时会向客户销售并向客户购买• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，以及/或其高级管理人员、董事和员工，在适用法律允许的范围内，可能持有本报告（或任何相关投资）中提到的任何证券（或投资）的头寸，并可能不时地增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。公司证券/工具，包括被华泰证券研究所以主账户或代理账户持有的上市公司的股票和债务（包括衍生品）。 投资评级指南实体信息披露孔即将开展“证券咨询”业务。许可证编号：AOK809。行业评级定义深圳© 2025 华泰证券股份有限公司。保留所有权利。华泰金融控股有限公司（香港）华泰证券（美国）有限公司华泰证券（新加坡）私人有限公司10F, 南博鳌基金大厦, 义田路5999号, 福田区, 深圳,518017 电话: 86 755 82493932/传真: 86 755 82492062 电子邮件: ht-rd@htsc.com超配：行业指数预计将超越基准指数。NEUTRAL:行业指数的表现预计将与基准相符。UNDERWEIGHT:行业指数预计将显著跑输基准指数53/F, 中心, 99 青衣路中, 中区, 香港 Tel: +852 3658 6000/Fax: +852 2567 6123 Email: research@htsc.com http://www.htsc.com.hk/8 Marina Boulevard, #08-02, MBFC Tower 1, Singapore 018981 Tel: +65 68603600 Fax: +65 65091183BUILDING 1, HUATAI SECURITIES PLAZA, NO. 228 JIANGDONG M RD, JIANYE DIST