贵金属日报

2025-05-12沪金涨0.33 %，报790.74元/克，沪银涨0.88 %，报8221.00元/千克；COMEX金跌报3329.10美元/盎司，COMEX银跌报32.88美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.37%，美元指数报上周美联储召开议息会议，宣布维持联邦基金利率目标在4.25%-4.50%的区间不变，货币政策总体表态偏鹰派。持仓方面，截至5月6日当周最新数据，COMEX黄金管理基金净持仓下降3804手至10.2万手，COMEX白银管理基金净持仓下降856手至2.98万手，COMEX黄金总持仓量由议息会议前5月7日的45.2万手下降至9日的43.8万手。不论是从宏观环境还是资金持在美联储持续鹰派表态的背景下，市场仍定价其在今年七月、九月以及十二月议息会议中将分别进行25个基点的降息操作。我们认为这受到两个主要因素的影响，首先在于美国关税政策所带来海外衰退驱动，居民消费是美国GDP增长的主要贡献项，调查指标方面，密歇根大学消费者信心指数在四月份仅录得86，大幅低于特朗普当选前2024年11月份的112.8，已连续第五个月出现回落。美国一季度实际GDP年化季度环比值为-0.3%，大幅低于预期的0.3%以及前值的2.4%，特朗普政府就任初期所实行的联邦政府人员调整以及关税政策对其经济的负面影响已逐步显示在美国实际经济数据中，美国经济的衰退风险在下半年将进一步显现，驱动联储货币政策转向边际宽松。美国财政方面，5月1日特朗普宣称正在拟定的支出法案将意味着“美国历史上最大的减税措施”。税收减免所带来收入的减少难以由关税收入的上升所覆盖，这意策略总结：从历史规律来看，黄金价格在中期与美国财政赤字水平呈现正相关关系。美联储货币政策在下半年的边际宽松以及美国财政赤字于特朗普任期内的扩大将会驱动黄金价格短线回调后在中期仍维持上涨态势，而白银价格将在美联储宽松预期集中释放之时出现偏强势表现。黄金策略上建议等待价格出现明显回调后逢低布局多单，沪金主力合约参考运行区间757-836元/克。在联储鹰派货币政策表态的背景下，白银价格将会表现偏弱，目前银价仍处于宽幅震荡区间，策略上建议暂时观望或进行日内的逢高抛空操作，沪银主力合约参考运行区日度变化环比50.000.62%0.090.26%62.230.45%0.000.00%-0.04-0.49%-4.03-0.07%-0.58-2.58%574.701.56% 贵金属仓来看，短期贵金属价格均存在走势偏弱的驱动。味着美国财政赤字水平在特朗普任期内仍将呈现扩大态势。环比-0.28%Ag(T+D)-0.83%伦敦银-0.18%SLV银ETF持有量TIPS-0.21%离岸人民币-0.29%标普5000.00%VIX指数0.27%东京日经225指数 100.62；市场展望：间7553-8380元/千克。单位收盘价前交易日日度变化单位收盘价前交易日Au(T+D)元/克785.30787.53-2.23元/千克8150.008100.00伦敦金美元/盎司3324.553352.30-27.75美元/盎司32.5232.43SPDR黄金ETF持有量吨937.94939.67-1.73吨14020.9613958.73美国10年期国债收益率%4.37004.37000.00%2.08002.0800美元指数100.4218100.6325-0.217.25457.2899道琼斯指数41249.3841368.45-119.075659.915663.94纳斯达克指数17928.9217928.140.7821.9022.48伦敦富时1008554.808531.6123.1937503.3336928.63 2025-05-12数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图4：上期所黄金价格（元/克）与成交量（手:右轴）5005506006507007508008502024-05-012024-05-152024-05-292024-06-122024-06-262024-07-102024-07-242024-08-072024-08-212024-09-042024-09-182024-10-022024-10-162024-10-302024-11-132024-11-272024-12-112024-12-25期货成交量:黄金:右轴期货收盘价(活跃合约):黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图5：上期所黄金总持仓量（手）1500002000002500003000003500004000004500005000001月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：伦敦金现-COMEX黄金连一（美元/盎司）-60-50-40-30-20-10010201月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：Au（T+D）-沪金连一（元/克）-6-5-4-3-2-1012341月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-12数据来源：WIND、五矿期货研究中心图8：COMEX黄金近远月结构（美元/盎司）2920302031203220332034203520连一连二连三连四连五2025/5/9三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图10：沪金近远月结构（元/克）710720730740750760770780790800810连一连二连三连四连五2025/5/12三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-12数据来源：WIND、五矿期货研究中心图14：COMEX白银价格（美元/盎司）及成交量（手：右轴）252729313335372024-05-022024-05-232024-06-132024-07-042024-07-252024-08-152024-09-052024-09-262024-10-172024-11-072024-11-282024-12-19COMEX银:成交量:主力合约数据来源：WIND、五矿期货研究中心图16：COMEX白银近远月结构（美元/盎司）29303132333435连一连二连三连四连五连六2025/5/9三日前一周前数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图15:COMEX白银总持仓量（手）1001501201501401501601501801502001502201502401501月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心图17：伦敦银-COMEX白银连一（美元/盎司）-1.3-1.1-0.9-0.7-0.5-0.3-0.10.10.30.51月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-12数据来源：LSEG、五矿期货研究中心图20：COMEX黄金管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）图21：COMEX白银管理基金净多持仓（手）与价格（美元/盎司）1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6002023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05COMEX黄金管理基金净多持仓:手期货收盘价(连续):COMEX黄金数据来源：WIND、五矿期货研究中心图22：黄金ETF总持仓量（LSEG统计:吨）1760186019602060216022602360246025601月2月3月4月5月6月7月8月2020202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心192123252729313335372023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-05COMEX白银管理基金净持仓:手数据来源：WIND、五矿期货研究中心图23：白银ETF总持仓量（LSEG统计:吨）2315024150251502615027150281502915030150311501月2月3月4月5月6月7月8月202120222023数据来源：LSEG、五矿期货研究中心 2025-05-12数据来源：WIND、五矿期货研究中心图27:白银内外价差MA5：沪银近月/COMEX白银连一（元/千克）图28:白银内外价差季节图（元/千克）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0002023-01-022023-03-022023-05-022023-07-022023-09-022023-11-022024-01-022024-03-022024-05-02沪银近月:元/千克白银内外价差五日移动平均:元/千克:右轴数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心-500-300-1001003005007009001100130015001月2月3月4月5月6月7月2020202120222023数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2025-05-12免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn