进口流入补充，锌价震荡偏弱

核心观点及策略
上周沪锌主力期价震荡偏弱运行。宏观面利好，美联储维持利率不变但保留降息预期，美英关税协议达成，中美会谈，国内出台金融政策，4月出口韧性带动市场风险偏好改善。基本面看，矿山稳步爬产，加工费环比回升但涨势放缓，5月炼厂减复产并存，精炼锌产量预计持平。沪伦比修复，4月下旬以来锌锭进口窗口开启，部分进口货源流入，供应压力维持偏高。需求端，节后企业复工，初端板块开工率回升，但镀锌管企业计划减产，电子类合金订单较好，传统五金配件订单不佳，合金终端出口订单减少，氧化锌订单减少。整体看，市场情绪修复，但关税谈判不确定性存，基本面边际转弱，供应压力高，需求临近旺季尾声，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。

关键数据

• 沪锌主力ZN2506合约期价收至22190元/吨，周度跌幅1.11%。伦锌收至2655.5美元/吨，周度涨幅1.55%。
• 上海0#锌主流成交价22825~22955元/吨，对2506合约升水580-590元/吨。
• LME锌锭库存170325吨，周度减少3250吨。上期所库存47102吨，较上周减少1375吨。社会库存8.33万吨，较4月30日增加0.63万吨。
• 外内锌精矿加工费分别报3500元/金属吨和40美元/干吨，环比增加50元/金属吨和持平。

行业要闻

• 北方某镀锌厂新投15万吨镀锌产线，总设计产能50万吨。
• Lundin Mining一季度Neves-Corvo产出锌精矿约2.77万吨，同比提升4.5%；Zinkgruvan产出锌精矿约2.13万吨，同比提升10.7%。
• Teck考虑将Red Dog锌矿产品从中国市场转向其他地区。
• Glencore 2025Q1自有锌产量为21.36万吨，比2024年高4%，2025年产量指引93-99万吨。
• Volcan2025Q1锌精矿金属产量环比降低10%，同比增加14%，2025年产量指引25-25.5万吨。

研究结论
中美贸易谈判及国内利好政策带动市场情绪修复，但关税谈判不确定性存。基本面边际转弱，精炼锌产量高位且进口补充，供应压力高，需求临近旺季尾声，采买补库积极性减弱，低库存逻辑支撑削弱，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。