进口流入补充，锌价震荡偏弱

锌周报 2025年5月12日 进口流入补充锌价震荡偏弱 核心观点及策略 上周沪锌主力期价震荡偏弱运行。宏观面看，美联储如期维持利率不变但保留降息预期，美英关税协议达成一致，且中美展开会谈。国内出台一揽子金融政策，转出口贸易支撑下4月出口呈现较强韧性，带动市场风险偏好改善。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，矿山稳步爬产，内外加工费环比回升，但锌价回落，矿山让利意愿减弱，加工费涨势放缓。5月炼厂减复产并存，预计精炼锌产量环比持平。不过沪伦比修复，4月下旬以来锌锭进口窗口逐步开启，近期已有部分进口货源流入，供应压力维持偏高水平。需求端看，节后企业复工，各初端板块企业开工率均不同程度回升，其中特高压订单释放支撑铁塔订单向好，但镀锌管企业受价格战影响计划减产；电子类合金订单较好，传统五金配件订单不佳，且合金终端出口订单近期部分减少；橡胶级及饲料级氧化锌订单减少，陶瓷级订单平稳。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，中美贸易谈判叠加国内利好政策释放，市场情绪修复，但关税谈判不确定性犹存。基本面存边际转弱预期，精炼锌产量高位且进口锌锭补充，供应压力维持偏高，需求临近旺季尾声，采买补库积极性减弱，低库存逻辑支撑削弱，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：宏观风险扰动，锌锭进口不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2506合约期价延续震荡偏弱的态势，最终期价收至22190元/吨，周度跌幅1.11%。周五夜间窄幅震荡。伦锌横盘震荡，最终收至2655.5美元/吨，周度涨幅1.55%。 现货市场：截止至5月9日，上海0#锌主流成交价集中在22825~22955元/吨，对2506合约升水580-590元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22805~22915元/吨左右，对2506合约报价升水550元/吨，对上海现货报价升水70元/吨。广东0#锌主流成交于22705~22885元/吨，对2506合约报价升水480元/吨，对上海现货平水。天津市场0#锌锭主流成交于22660~22840元/吨，0#锌普通对2506合约报升水400~580元/吨附近，津市较沪市报贴水20元/吨。总的来看，下半周进口锌锭流入，市场到货改善，且下游采买一般，贸易商逐步下调升水报价，现货成交情况偏弱。 库存方面，截止至5月9日，LME锌锭库存170325吨，周度减少3250吨。上期所库存47102吨，较上周减少1375吨。截止至5月8日，社会库存为8.33万吨，较4月30日增加0.63万吨，较5月6日减少0.08万吨。上海及广东周内到货正常，但终端仍有部分库存，节后下游采买提货较少，库存小增；天津地区节后到货较少，同时下游少量接货带动库存下降。 宏观方面，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12 日访问瑞士，访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。 英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，美国将对英国制造的汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。英国将把来自美国、用于啤酒生产的乙醇关税降为零。 三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。 国内通胀保持低位修复，4月CPI同比增速-0.1%（市场预期-0.1%），环比0.1%；PPI同比增速-2.7%（市场预期-2.7%），环比-0.4%。出口保持仍性，4月美元计价的中国出口增速8.1%（前值12.4%），进口增速-0.2%（前值-4.3%）。4月商品贸易顺差维持高位，高于2025年第一季度均值。 上周沪锌主力延续震荡偏弱运行。宏观面看，美联储如期维持利率不变但保留降息预期，美英关税协议达成一致，且中美展开会谈。国内出台一揽子金融政策，且转出口贸易支撑下4月出口呈现较强韧性，带动市场风险偏好改善。基本面看，矿山稳步爬产，内外加工费环比回升，但锌价回落，矿山让利意愿减弱，加工费涨势放缓。5月炼厂减复产并存，预计精炼锌产量环比持平。不过沪伦比修复，4月下旬以来锌锭进口窗口逐步开启，近期已有部分进口货源流入，供应压力维持偏高水平。需求端看，节后企业复工，各初端板块企业开工率均不同程度回升，其中特高压订单释放支撑铁塔订单向好，但镀锌管企业受价格战影响计划减产；电子类合金订单较好，传统五金配件订单不佳，且合金终端出口订单近期部分减少；橡胶级及饲料级氧化锌订单减少，陶瓷级订单平稳。 整体来看，中美贸易谈判叠加国内利好政策释放，市场情绪修复，但关税谈判不确定性犹存。基本面存边际转弱预期，精炼锌产量高位且进口锌锭补充，供应压力维持偏高，需求临近旺季尾声，采买补库积极性减弱，低库存逻辑支撑削弱，预计锌价震荡偏弱下寻支撑。 三、行业要闻 1、SMM：截止至5月9日当周，内外锌精矿周度加工费分别报3500元/金属吨和40美元/干吨，分别环比增加50元/金属吨和持平。 2、SMM了解，近期北方某镀锌厂新投15万吨的镀锌产线，据悉其总设计产能50万吨，预计2027年全部投产。 3、Lundin Mining一季度Neves-Corvo产出锌精矿约2.77万吨，铅精矿约2000吨，同比分别提升4.5%和24%；Zinkgruvan产出锌精矿约2.13万吨，铅精矿约7600吨，同比分别提升10.7%和12.4%。目前，这两座矿山已于今年4月16日正式被瑞典矿企Boliden收购，该日期后的产量将被并入Boliden的二季度产量。 4、外媒消息，Teck正考虑将其阿拉斯加Red Dog锌矿的产品从中国市场转向其他地区，以规避中美贸易战带来的关税风险。该矿产量约占全球锌供应量的5%和铅的2.5%，目前20%以上的锌精矿销往中国。 5、Glencore 2025Q1自有锌产量为21.36万吨，比2024年第一季度高4%，2025年自有锌产量指引为93-99万吨。 6、Volcan：2025Q1锌精矿金属产量总计5.74万吨，环比降低10%，同比增加14%。2025年锌精矿产量指引为25-25.5万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。