国际客流保持增长，业绩继续恢复

l上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报 上海机场披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 123.7 亿元，同比增长 12.0%，实现归母净利润 19.3 亿元，同比增长 107.1%，2024 年第四季度公司营业收入 31.8 亿元，同比增长1.7%，实现归母净利润 7.32 亿元，同比增长 67.5%。2025 年一季度公司营业收入 31.7 亿元，同比增长 4.7%，实现归母净利润 5.19 亿元，同比增长 34.5%。 l客流保持增长，航空及非航收入持续修复 2024 年民航客流保持回升态势，上海浦东、虹桥两机场航班起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量同比延续升势，其中浦东机场旅客吞吐量 7679 万人次，同比增长 41.0%，虹桥机场 4794 万人次，同比增长 12.8%，其中虹浦两场国际及地区旅客吞吐量合计 3501.6 万人次，同比增长 89.0%，拉动航空性收入显著增长，2024 年为 55.6 亿元，同比增长 27.1%。非航收入方面，因商业转让权收入减少及免税租金收入下降影响，公司商业餐饮收入 20.55 亿元，同比下降 15.5%，物流业务因货站吞吐量增加，同比增长 13.3%至 16.8 亿元，其他非航收入 30.7 亿元，同比增长中 11.5%。 l成本费用基本稳定，处置收益进一步推高业绩表现 机场日常经营成本基本稳定，2024 年公司营业成本 96.56 亿元，同比增长 4.7%。费用方面，公司 2024 年费用率略有提升，其中管理、研发、财务费用率分别为 5.95%、0.10%、3.77%，同比分别上升0.84pct、上升 0.01pct、下降 0.06pct。此外，公司四季度确认房屋征收补偿处置收益，全年处置收益 6.55 亿元，同比增长 6.58 亿元，进一步推高业绩表现。 l一季度业务量保持增长势头，业绩同比明显改善 2025 年一季度民航客运量保持增长，公司旗下虹浦两场业务量进一步提升，拉动单季度业绩同比明显改善。 l投资建议 民航客货运需求不断增长，枢纽机场业务量上行的趋势不改，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 24.4 亿元、29.4 亿元、33.6亿元，维持“增持”评级。 l风险提示： 宏观经济下滑，机场吞吐量不及预期，商业恢复不及预期，大额资本开支 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表