全球宏观经济2025年5月报告：关税负面效应凸显 世界经济和贸易承压

关税战对全球经济造成负面影响，美国受影响最为严重

特朗普重返白宫后，连续发起关税组合拳，对全球贸易造成严重冲击。主要机构下调2025-2026年世界经济增速预期，2025年中枢被下调至2.6-2.7%，2026年中枢被下调至2.7-2.8%。世界商品贸易量也出现下降。美国受关税战的反噬效应最为明显，一季度GDP出现环比负增长，叠加政府裁员和收紧移民等措施，预计将令美国“居民消费”、“企业投资”、“政府支出”GDP增速出现放缓。美国深陷滞涨风险，对外贸易下降幅度预计将远超其他国家，居民消费信心骤降，并且本国制造业并未因关税保护而强大，反而出现萎缩。欧元区经济复苏进程被关税战打断，但欧洲央行连续降息以及德国超宽松的财政政策，可以让欧元区避免衰退。英国成为首个与美国达成贸易协议的国家，但诸多细节尚未确定且仅针对汽车减免税收，对英国刺激作用相对有限。日本对美关税态度转鹰，韩国4月贸易额环比微降。新兴经济体制造业扩张放缓，越南4月出口喜忧参半。预计美联储2025年降息三轮，二季度美元指数中枢在98-104点区间震荡。欧洲央行和英国央行可能会降低对于通胀重视程度，今年欧洲央行和英国央行还将降息两轮和三轮。日本银行今年可能还将加息一轮，主要得益于经济复苏、工资上涨以及暂无通胀风险。瑞士国家银行已降息至0.5%，鉴于贸易战以及对美出口依赖度较高， 瑞士在2025年可能再度回归负利率。