有色金属日报

2025-5-12贵金属价格回落，原油价格低位回升，铜价震荡上涨，昨日伦铜收涨0.73%至9474美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨。产业层面，昨日LME库存小幅增加300至194275吨，注销仓单比例下滑至43.3%，Cash/3M升水45.8美元/吨。国内方面，电解铜社会库存较周二下降，需求韧性仍强，昨日上期所铜仓单续减0.2至2.0万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货下调至225元/吨，月差扩大造成升水报价继续下调，市场刚需采购一般。广东地区库存续降，现货升水期货下调至195元/吨，月差偏大基差下调，下游买盘较弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口由亏损转为盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比抬升。废铜方面，昨日精废价差微幅缩窄至1610元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，铜原料维持偏紧格局，库存继续去化，产业端对价格支撑依然较强。不过尽管中美贸易谈判将推进，但市场预期不强，在通胀预期承压、宏观反复的背景下，铜价震荡调整的压力加大。今日沪铜主力运行区间参考：77500-78500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9350-9580国内黑色系商品延续弱势，铝价受影响走势偏弱，不过库存重新去化使得铝价短线企稳，昨日伦铝收涨1.18%至2408美元/吨，沪铝主力合约收至19570元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量58.3万手，环比增加2.6万手，盘面空头继续增仓，期货仓单6.6万吨，环比减少0.3万吨，总体维持偏低水平。根据SMM统计，国内铝锭社会库存环比周二减少1.6万吨，至62万吨，铝棒库存15.8万吨，环比减少0.9万吨，盘面下跌后库存去化较好，保税区铝锭库存则延续增加。昨日华东现货贴水10元/吨，环比上调10元/吨，市场交投延续较好。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至40.6万吨，注销仓单比例下滑至38.3%，Cash/3M维持贴水。综合而言，美国关税政策预期对铝价波动影响仍大，虽然中美贸易谈判将推进，但市场对于缓和的预期不强，加上美联储议息会议按兵不动、国内制造业景气度走弱，预计铝价仍将相对承压，而库存去化使得短期铝价韧性增强。今日国内主力合约运周四沪铅指数收涨0.50%至16774元/吨，单边交易总持仓6.98万手。截至周四下午15：00，伦铅 铜铝行区间参考：19300-19800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2360-2430美元/吨。铅 美元/吨。 3S较前日同期涨19.5至1944.5美元/吨，总持仓14.87万手。SMM1#铅锭均价16625元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10275元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.99万吨，内盘原生基差-175元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。LME铅锭库存录得25.67万吨，LME铅锭注销仓单录得13.61万吨。外盘cash-3S合约基差-16.08美元/吨，3-15价差-64.7美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.193，铅锭进口盈亏为-502.58元/吨。据钢联数据，国内社会库存录增至4.76万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。锌周四沪锌指数收跌0.22%至22036元/吨，单边交易总持仓23.04万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌20至2599.5美元/吨，总持仓21.11万手。SMM0#锌锭均价22850元/吨，上海基差500元/吨，天津基差480元/吨，广东基差500元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得0.21万吨，内盘上海地区基差500元/吨，连续合约-连一合约价差390元/吨。LME锌锭库存录得17.14万吨，LME锌锭注销仓单录得5.04万吨。外盘cash-3S合约基差-36.93美元/吨，3-15价差-49.41美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.166，锌锭进口盈亏为628.57元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至8.33万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存小幅累库，国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。锡上周锡价维持震荡运行。供给方面，受限于原料短缺，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡治炼企业的开工率保持在较低水平，本周合计开工率达57.16%。缅甸佤邦锡复产正在推进，同时阿尔法明公司宣布分阶段恢复Bisie矿，并储备充足物资以保障复产连续性，预计二季度锡矿的供应紧张将有所缓解。需求方面，受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷，产业链传导阻滞。库存方面，截至5月9日，SMM统计锡锭三地社会库存10193吨，较4月30日累库360吨。综上，锡供应端短期紧缺但有转松预期，随着关税对需求端的影响逐步体现，锡价重心或有所下移。国内主力合约参考运行区间：250000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-33000美元。 镍上周镍价维持区间震荡。宏观方面，关税问题虽有边际缓解，但鲍威尔发言鹰派，美联储对降息仍保持谨慎态度，有色板块整体缺乏明显宏观驱动。供给端，2025年4月，全国精炼镍产量仍在历史高位水平。需求端，本周下游出现一定买盘，现货升贴水表现持稳。成本端，镍矿价格走势继续分化，但中间品价格表现却与矿价出现明显背离，成本支撑较为坚挺的镍铁走势疲软，而中间品价格却维持高位。我们判断出现这种背离的原因在于需求侧的短暂劈叉，即不锈钢需求受关税及淡季影响已经出现明显走弱，但精炼镍需求仍未有显著变化，甚至一定程度上超出预期。后续随着中间品排产的提升以及精炼镍需求的回归常态，镍价或向镍铁价格进一步回归。综合而言，我们认为镍铁价格的持续疲软仍是镍价下跌的显著驱动，4月下旬我们就已建议逢高布空，我们认为可以继续持有空单。本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-碳酸锂周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64979元，较上一工作日-0.69%，周内-4.51%。MMLC电池级碳酸锂报价64000-66500元，均价较上一工作日-450元（-0.68%），工业级碳酸锂报价63100-64000元，均价较前日-0.70%。LC2507合约收盘价63020元，较前日收盘价-1.96%，周内-4.89%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价2230元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价690-720美元/吨，均价较前日-4.08%，周内-7.84%。短期基本面缺少利多驱动，悲观情绪延续。碳酸锂需求预期偏弱，年中淡季临近，历史高位库存去化强度预计有限。成本估值承压，矿价加速下移，上周已跌破去年四季度低点。当前盘面价格处于成本密集区，至少20%的在产资源出现现金亏损，但实际触发减量有限，特别是大型矿山、盐厂维持高开工以降低单位成本，盘面或继续向下试探产业价格接受度。后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂精矿成交价格走势和需求表现，盘面关注持仓变化。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间62200-63600元/吨。氧化铝2025年5月9日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.18%至2826元/吨，单边交易总持仓38.6万手，较前一交易日增加0.4万手。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨10元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、5元/吨、25元/吨。基差方面，山东现货价格报2865元/吨，升水07合约52元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持349美元/吨， 16500美元/吨。 出口盈亏报-463元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报24.26万吨，较前一交易日减少0.72万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌1美元/吨至73美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。策略方面，供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改，可关注7-9正套机会。国内主力合约AO2509参考运行区间：2650-3000元/吨。不锈钢周五下午15：00不锈钢主力合约收12720元/吨，当日+0.12%(+15)，单边持仓24.83万手，较上一交易日+8800手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平；佛山基差230(-15)，无锡基差330(-15)；佛山宏旺201报8650元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9300元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平。期货库存录得158856吨，较前日-829。据钢联数据，社会库存录得111.30万吨，环比增加2.83%，其中300系库存72.48万吨，环比增加1.76%。终端采购以刚需为主，下游家电、建筑行业订单不足，市场成交偏弱，贸易商补库意愿低，多持观望态度。原料端，镍铁持续回落，钢厂招标价下调，成本支撑减弱。从整体供应格局来看，当前供应处于高位区间，市场面临着较大的库存压力，供需关系的失衡给钢材价格走势带来了一定的下行压力。 有色金属重要日常数据汇总表SHFE库存（周）库存增减（周）期货库存库存增减SHFE持仓80705(8602)19165(375)550443169665(6192)65013(1093)57143047102(1375)1903(150)23016949504271838966(965)7115227808(867)23426(138)1648664.37 (0）2 0 2 5 年 5 月 9 日日 频 数 据2 0 2 5 年 5 月 9 日重 要 汇 率 利 率美国十年期国债收益率2 0 2 5 年 5 月 1 2 日无 风 险 套 利 监 控沪锌(241)(421)(398)(639)(788)(1007) 铜图2：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图4：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图6：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(20000)(10000) 010000200003000040000SHFE期货库存增减连续-连三280000380000480000580000680000持仓量 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图3：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图5：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(10000)010000200003000040000LME库存增减Cash-3M6000700080009000100001100012000LME收盘价 铝图8：SHFE库存及仓单（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图10：SHFE基差价差（元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图12：SHFE收盘价（元/吨）与总持仓（手）数据来源：WIND、五矿期货研究中心170001800019000200002100022000 (20000)(10000)010000200003000040000SHFE期货库存增减现货升贴水SHFE收盘价 数据来源：WIND、五矿期货研究中心图9：LME基差价差（美元/吨）与库存变动（吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心图11：LME收盘价（美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心(100000)0100000200000300000400000500000LME库存