周度回顾与资金面
- 周度行情回顾：下游采购情绪偏弱，锌价震荡走弱。
- 价差：全部合约基本维持back结构，近月合约月差绝对值较大。
- 基差：SMM国内现货维持升水，但下游需求一般，升水下行，整体成交一般。
- 月差：全部合约基本维持back结构；LME0-3和3-15为负。
- 下游企业畏高接货意愿较低，仍维持刚需采购，市场现货成交以贸易商间为主。
供给
- 锌矿：
- 2月全球锌矿产量同比增长4.57%，国内矿端亦在陆续复产，锌矿供给增量预期较强。
- 2024年1-12月全球锌矿产量1189.53万吨，同比下滑3.98%；2025年2月全球锌矿产量924.90万吨，同比增长4.57%。
- SMM中国3月SMM锌精矿产量为28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%，国内锌矿陆续复产提供增量。
- 2024年下半年以来，中国锌精矿进口占比趋势性增长，中国自美国进口锌矿占比不到5%，预计中美加征关税对国内锌矿市场供应影响有限。
- 锌矿进口：
- 3月锌精矿进口量35.95万吨，同比增加47.16%；1-3月累计锌精矿进口量为121.78万吨，累计同比增加36.62%。
- 同比增长驱动来源于：①冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初提产，带动进口锌矿持续流入；②海外锌矿供应宽松，Q1海外锌矿扰动不多。
- 3月环比下降系进口窗口关闭影响。
- 冶炼：
- TC上行周期，冶炼厂生产利润扩大，关注后续TC增幅情况。
- 截至5月9日，SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周环比+50元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费40美元/干吨，周环比不变。
- 若冶炼厂产量释放明显，亦对TC上行空间形成限制，预计2025年上行至4000元/吨以上空间有限。
- 全球精锌：
- 1-2月全球精炼锌产量2169.20千吨，同比下降2.79%；1-2月全球精炼锌消耗量2083千吨，同比下降2.59%。
- 1-2月全球精炼锌缺口86.10千吨，较上年同期缺口缩小7.32%。
- 中国锌锭：
- 4月产量不及预期，主因冶炼厂超预期检修。
- 2025年4月SMM中国精炼锌产量为55.54万吨，环比增长1.55%，同比增长10.07%；1-4月累计产量210.55万吨，累计同比增长0.28%。
- 5月国内精炼锌产量环比增加不到0.1%，同比增加3%以上，预计2025年1-5月产量累计同比增加将近1%。
- 中国锌锭消耗来源结构中，净进口占比下降、国内自产产量提升。
- 中国锌锭进出口：
- 3月精炼锌进口量为27,568.473吨，环比下降18.12%，同比下降40.50%；3月中国精炼锌出口量1410.869吨，同比增加129.24%，环比增加229.07%。
- 主要出口往越南、韩国、印尼，占比分别为71.26%、13.87%、10.72%；主要进口自哈萨克斯坦和澳大利亚，占比分别为46.69%和24.09%。
加工
- 镀锌：
- 周度开工率60.87%，环比+11.26个百分点，系上周假期低基数影响。
- 压铸合金：
- 压铸锌合金开工率54.6%，环比+0.59个百分点，系企业五一假期结束，陆续开工复产。
- 压铸合金周度产量1.10万吨，环比+0.1185万吨。
- Zamak3锌合金-平均价报23370元/吨，Zamak5锌合金-平均价报23920元/吨，年初以来报价重心不断下移。
- 4月下游采购经理人指数位于扩张区间，但较3月走弱。
- 原料库存变化不大，成品库存走低。
- 氧化锌：
- 下游受关税影响显现，需求表现一般，氧化锌价格走弱。
- 本周开工率59.73%，环比+1.16%，受关税影响，下游表现一般。
- 氧化锌周度产量7815吨，环比+30吨。
- 截至5月9日，氧化锌≥99.7%平均价报21700元/吨，价格走弱明显。
- 原料及成品库存走弱，4月采购经理人指数较3月下降0.8。
库存
- LME：继续去库。
- SMM中国社会库存：去化放缓，关注后续是否步入累库阶段。
- 截至5月8日，SMM中国七地锌锭周度库存8.33万吨，周环比+8.18%；SMM锌锭保税区周度库存0.76万吨，周环比-37.18%。
- SHFE及LME：两大交易所合计库存维持去库态势。
- 截至5月9日，SHFE精炼锌库存总计4.71万吨，周环比-2.84%；LME与SHFE精炼锌库存合计约21.74万吨，周环比-2.23%。
