沪锌周报：下游畏高接货，锌价震荡走弱

沪锌周报 下 游 畏 高 接 货 ， 锌 价 震 荡 走 弱 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 本周策略上周策略 目录CONTENT 周度回顾与资金面01 供给：4月精炼锌增幅不及预期02 加工：4月采购经理人指数走弱03 04库存：国内社会库存去化放缓 1周度回顾与资金面 1.1周度行情回顾：下游采购情绪偏弱，锌价震荡走弱 1.2价差：全部合约基本维持back结构，近月合约月差绝对值较大 基差：SMM国内现货维持升水，市场部分持货商挺价，但下游需求一般，升水下行，整体成交一般月差：全部合约基本维持back结构；LME0-3和3-15为负据SMM，下游企业畏高接货意愿较低，仍维持刚需采购，市场现货成交以贸易商间为主 1.3基差：市场部分持货商挺价维持升水，但下游需求一般，升水下行，整体成交一般 2供给：4月精炼锌增幅不及预期 3.1锌矿：2月全球锌矿产量同比增长4.57%，国内矿端亦在陆续复产，锌矿供给增量预期较强 2024年1-12月全球锌矿产量1189.53万吨，同比下滑3.98%2025年2月全球锌矿产量924.90万吨，同比增长4.57%SMM中国3月SMM锌精矿产量为28.48万金属吨，环比增长18.77%，同比下降1.93%，国内锌矿陆续复产提供增量2024年下半年以来，随着海外矿端供需矛盾的缓和，中国锌精矿进口占比趋势性增长中国自美国进口锌矿占比不到5%，预计中美加征关税对国内锌矿市场供应影响有限 3.2锌矿：3月进口同比增长47.16%，系冶炼厂提产+海外供应宽松；环比下降系进口窗口关闭影响 3月锌精矿进口量35.95万吨，同比增加47.16%；1-3月累计锌精矿进口量为121.78万吨，累计同比增加36.62% 同比增长驱动来源于：①受季节性因素影响，冶炼厂对进口矿需求增加，叠加冶炼厂年初开始提产，带动进口锌矿持续流入；②海外锌矿供应宽松，Q1海外锌矿扰动不多，生产及运输表现正常下，国内锌矿进口量同比增长；3月环比有所下降，系进口窗口持续关闭，影响零单进口锌矿流入 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货研究所等2025年国内锌精矿港口库存高企，总库存量维持30万吨以上高位，多为冶炼厂2024年长单到货所致，前期矿冶平衡紧张局势缓解 3.3冶炼：TC上行周期，冶炼厂生产利润扩大，关注后续TC增幅情况 截至5月9日，SMM国产锌精矿周度加工费3500元/金属吨，周环比+50元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费40美元/干吨，周环比不变 随着进口锌矿持续到货，冶炼厂自身原料水平保持较高，并且国内锌矿也逐渐复产，锌矿供应预计环比增加，冶炼厂对后续加工费仍持挺价态度若冶炼厂产量释放明显，亦对TC上行空间形成限制，预计2025年上行至4000元/吨以上空间有限 3.4全球精锌：1-2月产量及消耗量同比均下滑，精炼锌缺口缩小，供需格局宽松 1-2月全球精炼锌产量2169.20千吨，同比下降2.79%1-2月全球精炼锌消耗量2083千吨，同比下降2.59%1-2月全球精炼锌缺口86.10千吨，较上年同期缺口缩小7.32% 3.5中国锌锭：4月产量不及预期，主因冶炼厂超预期检修 2025年4月SMM中国精炼锌产量为55.54万吨，环比增长1.55%，同比增长10.07%；1-4月累计产量210.55万吨，累计同比增长0.28%4月精炼锌供应增幅不及预期，主因随着锌价下跌，广西、湖南等地的冶炼厂超预期检修SMM预计2025年5月国内精炼锌产量环比增加不到0.1%，同比增加3%以上，预计2025年1-5月产量累计同比增加将近1%整体来看，2025年以来中国锌锭消耗来源结构中，净进口占比下降、国内自产产量提升 中国锌锭进出口：3月进口窗口收窄，精炼锌进口下降，出口大幅增长 3月精炼锌进口量为27,568.473吨，环比下降18.12%，同比下降40.50%；3月中国精炼锌出口量1410.869吨，同比增加129.24%，环比增加229.07% 从出口国家/地区上看，中国精炼锌主要出口往越南、韩国、印尼，占比分别为71.26%、13.87%、10.72% 从进口国家/地区上看，中国精炼锌主要进口自哈萨克斯坦和澳大利亚，占比分别为46.69%和24.09%，另外韩国、泰国进口数据环比有所增加 3加工：4月采购经理人指数走弱 4.1镀锌：周度开工率60.87%，环比+11.26个百分点，系上周假期低基数影响 4.2压铸合金：压铸锌合金开工率企稳，系假期结束后复工复产 压铸锌合金开工率54.6%，环比+0.59个百分点，系企业五一假期结束，陆续开工复产，带动整体产量有所提升压铸合金周度产量1.10万吨，环比+0.1185万吨截至5月9日，Zamak3锌合金-平均价报23370元/吨，Zamak5锌合金-平均价报23920元/吨，年初以来报价重心不断下移 4.2压铸合金：4月下游采购经理人指数位于扩张区间，但较3月走弱 压铸锌合金企业原料库存变化不大，系节后部分压铸锌合金企业进行刚需采购，并不断提货补充节假所消耗的库存压铸锌合金企业成品库存走低，系五一假期部分企业库存有所消耗4月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报50.9，位于扩张区间，但较3月下降0.7 4.3氧化锌：下游受关税影响显现，需求表现一般，氧化锌价格走弱 本周开工率59.73%，环比+1.16%，受关税影响，下游表现一般，特别是拥有出口订单的终端企业，终端市场“抢出口”并不明显；据SMM，当前部分板块终端需求较淡，预计下周氧化锌企业开工率或录得59.50%左右 氧化锌周度产量7815吨，环比+30吨 截至5月9日，氧化锌≥99.7%平均价报21700元/吨，价格走弱明显 4.3氧化锌：原料及成品库存走弱，4月采购经理人指数较3月下降0.8 原料库存走弱，系氧化锌企业原料采购主要以刚需采购为主成品库存走弱，主要系五一存在放假安排的企业不断消耗成品库存4月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报50.5，位于扩张区间，但较3月下降0.8 4库存：国内社会库存去化放缓 5.1LME继续去库；SMM中国社会库存去化放缓，关注后续是否步入累库阶段 本周LME锌平均库存17.13万吨，周环比-2.64%截至5月8日，SMM中国七地锌锭周度库存8.33万吨，周环比+8.18%截至5月8日，SMM锌锭保税区周度库存0.76万吨，周环比-37.18% 5.2SHFE及LME两大交易所合计库存维持去库态势 截至5月9日，SHFE精炼锌库存总计4.71万吨，周环比-2.84%截至5月9日，LME与SHFE精炼锌库存合计约21.74万吨，周环比-2.23% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks